Με βάση το κλείσιμο της 6ης Αυγούστου 2026, οι τέσσερις ελληνικές συστημικές τράπεζες διαπραγματεύονται με σταθμισμένο P/E 10,8 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026, έναντι 12,5 φορές για τον ευρωπαϊκό κλάδο.
Πρόκειται για discount 13%, το οποίο υποχωρεί σταδιακά σε 12% το 2027 και 11% το 2028, σύμφωνα με τον πίνακα σχετικής αποτίμησης της Beta Securities.
Σε επίπεδο μετοχής, η Eurobank εμφανίζει το μεγαλύτερο discount σε όρους Ρ/Ε (17%, στις 10,4 φορές), ακολουθούμενη από την Πειραιώς (16%, στις 10,5 φορές) και την Alpha Bank (14%, στις 10,7 φορές). Η Εθνική διαπραγματεύεται με το μικρότερο discount, μόλις 6% (11,7 φορές).
Το πραγματικό χάσμα δεν είναι στα κέρδη
Το ενδιαφέρον σημείο δεν είναι το discount στο P/E, που κινείται σε διαχειρίσιμα επίπεδα. Είναι το γεγονός ότι στον δείκτη τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία (P/TBV) το χάσμα είναι δυόμισι φορές μεγαλύτερο: 1,5 φορές για τις ελληνικές τράπεζες έναντι 2,3 φορών για τις ευρωπαϊκές, δηλαδή discount 33%.
Η κατανομή ανά τράπεζα έχει ως εξής. Η Αlpha Bank εμφανίζει το βαθύτερο discount, 46%, με P/TBV μόλις 1,2 φορές. Ακολουθούν η Πειραιώς με 33% (1,5x), η Eurobank με 29% (1,6x) και η Εθνική με 28% (1,7x).
Τα μερίσματα
Στη μερισματική απόδοση, η εικόνα αντιστρέφεται με τον χρόνο. Για το 2026 οι ελληνικές τράπεζες προσφέρουν σταθμισμένη απόδοση 4,1% έναντι 4,5% των ευρωπαϊκών (-36 μονάδες βάσης) -με τη σημείωση όμως ότι ο ευρωπαϊκός μέσος όρος διογκώνεται από την έκτακτη διανομή μιας ισπανικής τράπεζας (Sabadell). Χωρίς την έκτακτη διανομή της ισπανικής τράπεζας, η απόδοση κινείται στο 4,13%, αντίστοιχη αυτής των ελληνικών τραπεζών. Από το 2027 όμως οι ελληνικές υπερτερούν κατά 30 μονάδες βάσης (5,2% έναντι 4,9%) και το 2028 κατά 50 μονάδες (5,9% έναντι 5,4%).
Πρωταθλήτρια η Πειραιώς, με απόδοση που κλιμακώνεται από 5,3% το 2026 σε 7,1% το 2028, και ακολουθεί η Εθνική (4,3% προς 6,5%). Η Αlpha Bank εκκινεί από το χαμηλότερο σημείο (3,1%), λόγω payout, με τη μερισματική απόδοση όμως να συμπληρώνεται από επαναγορές μετοχών οι οποίες ακυρώνονται, προς όφελος των μετόχων.
Παρά τα παραπάνω, οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές παραμένουν από τις πιο κερδοφόρες θέσεις του έτους: +31,74% σταθμισμένα από την αρχή του 2026, έναντι +22,02% για τον ευρωπαϊκό κλάδο — υπεραπόδοση 973 μονάδων βάσης. Πρώτη η Πειραιώς με +46,75%, ακολουθούν η Eurobank με +29,46%, η Αlpha Bank με +25,70% και η Εθνική με +25,69%.
Το ράλι όμως ήταν εμπροσθοβαρές. Στο δεύτερο τρίμηνο οι ελληνικές τράπεζες υστερούν κατά 578 μονάδες βάσης (+15,41% έναντι +21,19%). Αυτό ακριβώς εξηγεί γιατί, μετά από μια χρονιά υπεραπόδοσης, το discount αποτίμησης παραμένει σχεδόν αναλλοίωτο: οι ευρωπαϊκές τράπεζες ανέκτησαν το χαμένο έδαφος τους τελευταίους μήνες.