Σε νέο ιστορικό υψηλό το spread του 10ετούς ελληνικού ομολόγου, έναντι του γερμανικού, με τις ανησυχίες σχετικά με την ικανότητα της Ελλάδας να επαναχρηματοδοτήσει το χρέος της να παραμένουν στο προσκήνιο.

Συγκεκριμένα, το spread του 10ετούς ομολόγου άγγιξε έως και τις 453 μονάδες βάσης, κινούμενο σε εύρος από 401 έως 453 μ.β.

Το spread του 2ετούς ομολόγου διευρύνεται έως και στις 726 μονάδες βάσης, του τριετούς στις 625 μονάδες, του πενταετούς στις 453 και του 7ετούς ομολόγου στις 447 μονάδες βάσης.

Στα ύψη και οι αποδόσεις των ελληνικών τίτλων, με το yield του 10ετούς στο 7,56%, ενώ του διετούς υπερβαίνει πλέον και το 8%, στο 8,12%. Στο 7,6% η απόδοση του τριετούς τίτλους, στο 7,1% η απόδοση του επταετούς.

Τα CDS των 5ετών ενισχύθηκαν στις 448,5 μονάδες βάσης.


--- Πήγασος: Δύσκολος ο δρόμος της αποκλιμάκωσης

H αγορά δείχνει να αμφισβητεί το γεμάτο ασάφειες και γκρίζες ζώνες πακέτο στήριξης, ενώ παράλληλα δείχνει να μην πιστεύει στις ικανότητες της Ελλάδας για την αποτελεσματική αντιμετώπιση της δημοσιονομικής της κρίσης, σχολιάζει η Πήγασος.

Όπως γίνεται αντιληπτό, τόσο η απόφαση της πρόσφατης συνόδου κορυφής για θέσπιση ενός δίχτυ ασφαλείας όσο και το αναθεωρημένο ΠΣΑ, έχουν αποτύχει στο σκοπό τους που ήταν η σταδιακή αποκλιμάκωση των «spreads» και η αποκατάσταση της εμπιστοσύνης και ηρεμίας.

Όπως επισημαίνει η Πήγασος, απώλειες είχαμε εκ νέου σε όλο το φάσμα της καμπύλης των επιτοκίων με τις ζημιές να κυμαίνονται μεταξύ 0,5% για τις πιο κοντινές διάρκειες και 1,5% για τις πιο μάκρυνες.

Το περιθώριο απόδοσής του 10ετούς ομολόγου αναφοράς διευρύνθηκε κατά 21,3 μ.β. στις 405,1 μ.β. καταγράφοντας νέο ιστορικό υψηλό. Ανάλογη πορεία ακολούθησαν και τα «spreads» των κοντινότερων ομολόγων.

Τα περιθώρια απόδοσης των 2ετών και 5ετών αναρριχήθηκαν σε νέα επίπεδα ρεκόρ 573,1 μ.β. (+26,2 μ.β.) και 479,2 μ.β. (+41,5 μ.β.) αντίστοιχα. Από 26 Μαρτίου, τα «spreads» των 10, 5 και 2ετών ελληνικών ομολόγων «απογειώθηκαν» κατά 88,0, 144,9 και 342,4 μ.β., με αποτέλεσμα το «premium» έναντι των Γερμανικών Bund που απαιτούν οι επενδυτές για να διακρατούν ελληνικούς τίτλους να έχει εκτοξευτεί σε δυσέρωτα επίπεδα, που δεν συνάδουν σε καμιά περίπτωση με την πιστοληπτική μας ικανότητα.

Με σημαντική άνοδο έκλεισε και το κόστος ασφάλισης έναντι του κινδύνου χρεοκοπίας που αναρριχήθηκε στις 378,9 (+18,0 μ.β.), καθώς γίνεται ολοένα και πιθανότερη η αναστολή πληρωμών.

Όπως καταδεικνύει η πορεία των CDS των 5ετών ομολόγων, η Ελλάδα εμφανίζει υψηλότερη πιθανότητα χρεοκοπίας μεταξύ των χωρών της Ανατολικής Ευρώπης μέλη της ΕΕ, συμπεριλαμβανομένων και 3 κρατών που έχουν γίνει ήδη αποδέκτες οικονομικής βοήθειας από το δίδυμο ΕΕ/ΔΝΤ, 2 εκ των οποίων εμφανίζουν μάλιστα «non investment grade» πιστοληπτική ικανότητα (Λετονία 2008 ΒΒ, Ουγγαρία 2008 ΒΒΒ- και Ρουμανία 2009 Β+).

Ζημιές 1,45% και 0,7% αντίστοιχα κατέγραψαν οι νέες 10ετής και 7ετής εκδόσεις που έκλεισαν στο 93,43 και 93,59, με τις αντίστοιχές τους αποδόσεις στην λήξη να κινούνται πλέον άνω του 7%, 7,17% (+19,5 μ.β.) και 7,09% (+12,2 μ.β.).

Οι τελευταίες αρνητικές εξελίξεις δείχνουν ότι ο δρόμος της αποκλιμάκωσης των πιέσεων θα είναι πιο δύσκολος και χρονοβόρος από ότι εκτιμούσαμε αρχικώς. Όπως τονίζει η Πήγασος, μόνο η αποτελεσματική και πιστή προσπάθεια δημοσιονομικής προσαρμογής, στα πρότυπα της Ιρλανδίας, θα ήταν ικανή να αποκαταστήσει την εμπιστοσύνη των επενδυτών και την αξιοπιστία της Ελλάδος, και να οδηγήσει σε μια σταδιακή αποκλιμάκωση των περιθωρίων απόδοσης σε πιο «λογικά» και «βιώσιμα» επίπεδα.

Η Πήγασος εκτιμά ότι η αβεβαιότητα και νευρικότητα έχουν οδηγήσει σε σοβαρές στρεβλώσεις την αποτίμηση των ελληνικών κυβερνητικών χρεογράφων, καθώς οι προσφερόμενες αποδόσεις είναι υψηλότερες από αυτές κρατικών ομολόγων με υποδεέστερο βαθμό φερεγγυότητας και που συγκαταλέγονται μεταξύ των αποκαλούμενων «μη επενδυτικού βαθμού» ομολόγων («junk bonds»). Επιπλέον, υπερτιμολογούν κατά πολύ τον κίνδυνο στάση πληρωμών.

Ωστόσο, δεδομένης της μεγάλης νευρικότητας και αβεβαιότητας που κυριαρχεί, σημειώνει η Πήγασος, "θα συνιστούσαμε προς το παρόν, αν και θεωρούμε ελκυστικά αποτιμώμενα τα ελληνικά ομόλογα, αποχή μέχρι να ξεκαθαρίσει το θολό τοπίο σε ότι αφορά τόσο την πορεία των δημοσιονομικών μεγεθών όσο και την εξωτερική οικονομική βοήθεια".