Σε υψηλότερα επίπεδα, μετά και τη χθεσινή δημοπρασία εντόκων γραμματίων ύψους 1,56 δισ. ευρώ, κινούνται τα spreads των ελληνικών τίτλων. 

Η διαφορά απόδοσης του ελληνικού 10ετούς έναντι του αντίστοιχου γερμανικού διαμορφώνεται διευρύνθηκε στις 391 μονάδες, από τις 373 μονάδες που κινούνταν νωρίτερα. Το spread κινείται σε εύρος 360 - 391 μονάδων, με την απόδοση να κυμαίνεται κοντά στο 7%. 

Σημειώνεται ότι χθες, μετά τη δημοπρασία, το spread ενισχύθηκε από τα επίπεδα των 350 μονάδων που βρέθηκε τη Δευτέρα, υποχωρώντας μέχρι και 80 μονάδες βάσης από την Παρασκευή, λόγω της συμφωνίας του Εurogroup για τους όρους έκτακτης βοήθειας προς την Ελλάδα. 

Αυτήν την ώρα, το spread του 2ετούς τίτλου κινείται στις 545 μονάδες, του 3ετούς στις 579 μονάδες (και την απόδοση στο 6,85%). Στις 452 μονάδες βάσης το spread του 5ετούς τίτλου, με την απόδοση να επιστρέφει στα επίπεδα του 7%. Άνω του 7% η απόδοση και του 7ετούς τίτλου, με το spread στις 463 μονάδες βάσης.

Το ασφάλιστρο έναντι κινδύνου χρεοκοπίας της χώρας (CDS) ενισχύεται στις 387,5 μονάδες στην πενταετία, με άνοδο από τα χθεσινά επίπεδα στις 380 μονάδες στο κλείσιμο.
  
----

Παροδικό και πρόσκαιρο αποδείχτηκε το θετικό κλίμα που ακολούθησε την απόφαση της έκτακτης τηλεδιάσκεψης του Eurogroup αναφορικά με τη συγκεκριμενοποίηση των τεχνικών όρων του μηχανισμού στήριξης της Ελλάδας.

Το κόστος ασφάλισης έναντι αθέτησης πληρωμών σημείωσε άνοδο, ενώ ανάλογη κίνηση ακολούθησε και το υπερτίμημα που απαιτούν οι επενδυτές για τη διακράτηση ελληνικών ομολόγων έναντι των γερμανικών. To 10ετές CDS έκλεισε στις 338,9, μ.β., με άνοδο 13,9 μ.β., ενώ το περιθώριο απόδοσης του 10ετούς ομολόγου αναφοράς κατέγραψε άνοδο 17,0 μ.β. στις 366,5 μ.β.

Οι αποδόσεις στο φάσμα 3 - 10 της καμπύλης των επιτοκίων σημείωσαν άνοδο για να διαμορφωθούν μεταξύ του 6,46% για τα 3ετή και του 6,74% για τα 10ετή. Η αποκλιμάκωση των επιτοκίων των εντόκων συνεχίστηκε με την απόδοση του ετήσιου ΕΓΕΔ λήξης 2011 να πέφτει στο 4,59% (-44 μ.β.), το οποίο κατά την προηγούμενη "μαύρη Πέμπτη" προσέγγιζε το 7,31%. Ο τζίρος για μία ακόμη φορά ήταν αναιμικός, διαμορφούμενος κάτω από τα 800 εκατ. ευρώ.

Το οριστικοποιημένο σχέδιο στήριξης φαίνεται να μην πείθει, καθώς εμφανίζει ακόμη "γκρίζες ζώνες" σε ό,τι αφορά τη διαδικασία ενεργοποίησής του (πότε και πώς). Επιπλέον, οι σφοδρές αντιδράσεις που εκδηλώθηκαν στο εσωτερικό της Γερμανίας αλλά και οι διάφορες δηλώσεις Γερμανών αξιωματούχων, που έσπευσαν να υποτιμήσουν την ισχύ της απόφασης και να εκφράσουν τη διστακτικότητά τους, επανέφεραν τις ανησυχίες για το κατά πόσον το δίχτυ ασφαλείας δύναται να εφαρμοστεί εφόσον χρειαστεί.

Τέλος, οι οικονομικοί όροι, όπως αυτοί παρουσιάστηκαν, καταδεικνύουν ότι η χρηματοδότηση από την ευρωζώνη για διάρκεια μεγαλύτερη της τριετίας μπορεί να αποβεί απαγορευτική, καθώς τα επιτόκια δανεισμού άνω των 3 ετών ενδέχεται να πλησιάζουν ή και να ξεπερνούν τα αντίστοιχα της αγοράς.

Αλλά και το πολύ ελκυστικό επιτόκιο 5% της 3ετίας παραμένει υψηλό σε σχέση με το επιθυμητό επίπεδο για τη σταθεροποίηση του δείκτη χρέος προς ΑΕΠ, δεδομένων των ιδιαίτερα αδύναμων και αρνητικών προοπτικών ανάπτυξης.

Πέρα από τους προαναφερθέντες λόγους, το κλειδί στην αναβίωση των πιέσεων βρίσκεται στο γεγονός ότι, μολονότι διαφαίνεται πως αποτράπηκε ο άμεσος κίνδυνος, ωστόσο δεν μεταβλήθηκε η ανησυχητική μακροπρόθεσμη εικόνα. Είναι δεδομένο ότι η ύπαρξη ενός πακέτου διάσωσης, με τις όποιες ατέλειες και ασάφειες αυτό ίσως έχει, απομάκρυνε το ρίσκο άμεσης χρεοκοπίας και εξάλειψε το βραχυπρόθεσμο ρίσκο ρευστότητας.

Ωστόσο, δεν προσφέρει καμιά λύση στα σοβαρότερα προβλήματα της Ελλάδας που αφορούν τόσο στα φτωχά και επιδεινούμενα μακροοικονομικά μεγέθη της όσο και στη μακροπρόθεσμη φερεγγυότητα και στην ικανότητά της να τιθασεύσει το διογκούμενο δημόσιο χρέος. Δεν δίνει επίσης καμιά απάντηση στο πώς θα αντιμετωπίσει τις αυξημένες δανειακές ανάγκες (εκ των οποίων 87 δισ. ευρώ αφορούν στην αναχρηματοδότηση) των επόμενων ετών, καθώς καλείται να αντλήσει από την αγορά περίπου 108 δισ. ευρώ την περίοδο 2011-14.

Αρνητική επίδραση προς το κλείσιμο της ημέρα έπαιξε και η φημολογία περί επικειμένης υποβάθμισης της χώρας από τον οίκο αξιολόγησης S&P.

Ούτε η επιτυχημένη, σε ό,τι αφορά τόσο τα επιτόκια (4,85% και 4,55%) όσο και το ενδιαφέρον που προσέλκυσε (κοντά στις 7 φορές υπερκάλυψη), και πολυαναμενόμενη δημοπρασία εντόκων κατάφερε να αλλάξει το κλίμα. Οι επενδυτές δυσπιστούν και διστάζουν να δανείσουν την Ελλάδα, εκτός και αν ανταμειφθούν πολύ ικανοποιητικά, γεγονός που μεταφράζεται σε διευρυμένα περιθώρια απόδοσης και σε απαγορευτικά επιτόκια δανεισμού. Είναι οι ίδιοι που κάποτε απαιτούσαν απίστευτα χαμηλά spreads για τα δεδομένα της χώρας, τα οποία τότε δεν ξεπερνούσαν τις 30 μ.β.

Επόμενο μεγάλο στοίχημα είναι η επερχόμενη νέα έκδοση ομολόγων του Δημοσίου, η οποία σε μεγάλο βαθμό θα αποτελέσει και το "κλειδί" για την ενεργοποίηση (ή μη) του μηχανισμού στήριξης από την Ε.Ε. και το ΔΝΤ.

Τελικά, η πιστή και αποτελεσματική εφαρμογή της δημοσιονομικής προσαρμογής και εξυγίανσης αλλά και η προώθηση διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων θα καταφέρουν, όπως και στην περίπτωση της Ιρλανδίας, να επαναφέρουν την ηρεμία και να συνδράμουν στην αποκατάσταση της αξιοπιστίας της χώρας και της εμπιστοσύνης των επενδυτών. Αυτή η διαδικασία θα είναι επίπονη, δύσκολη και, προπάντων, προϋποθέτει χρόνο. Αποτελεί όμως τον μοναδικό τρόπο αποκλιμάκωσης των πιέσεων και επαναφοράς του spread και των επιτοκίων δανεισμού σε πιο λογικά επίπεδα.