** Οι αναλυτικοί πίνακες με τις συστάσεις για μετοχές και κλάδους, τις αποτιμήσεις μετοχικών επιλογών και κλάδων, τις εκτιμήσεις για τιμές-στόχους και Ρ/Ε επιλεγμένων αγορών επισυνάπτονται στη δεξιά στήλη "Συνοδευτικό Υλικό".


O συνδυασμός βιώσιμης οικονομικής ανάκαμψης, χαλαρότερης νομισματικής πολιτικής, ελεγχόμενου πληθωρισμού, ικανοποιητικής εταιρικής κερδοφορίας και εύλογων αποτιμήσεων ενισχύει τις προοπτικές των μετοχικών αγορών το 2011, οι οποίες όπως εκτιμάται θα σημειώσουν κέρδη 10% - 15% στον ανεπτυγμένο κόσμο, έναντι 15% - 20% στις αναδυόμενες αγορές, που θα συνεχίσουν να υπεραποδίδουν. Καθώς πάντως το ευνοϊκό περιβάλλον για τις μετοχικές αξίες είναι απίθανο να διατηρηθεί καθ’ όλη τη διάρκεια του νέου έτους, ίσως οι επενδυτές θα πρέπει να τοποθετούνται με τέτοιον τρόπο ώστε να αντιμετωπίσουν περιόδους αστάθειας και έντονων πιέσεων.

- Με την παγκόσμια οικονομία να αναπτύσσεται με ρυθμό 4,4% και τα εταιρικά κέρδη να αυξάνονται σε ποσοστό 10% - 15%, οι μετοχές παγκοσμίως, για τις οποίες η Credit Suisse συνιστά «αυξημένη θέση», θα σημειώσουν κέρδη 13% το 2011, όπως εκτιμά ο οίκος. Οι αναδυόμενες μετοχικές αγορές, για τις οποίες συνιστά «υπερεπένδυση», αναμένεται να παρουσιάσουν κέρδη της τάξης του 24% το 2011, έναντι 18% των μετοχών της Ιαπωνίας, 13% αυτών της Βρετανίας και 10% για τους τίτλους της Ευρώπης και των ΗΠΑ.

- Η BlackRock, από την πλευρά της, εκτιμά ότι σε γενικές γραμμές οι αποτιμήσεις των χρηματιστηριακών αγορών δεν δείχνουν να είναι παράλογες ή υπερβολικές, ενώ προβλέπει ότι τα κέρδη των μετοχών στη διάρκεια του 2011 θα είναι έντονα εξαρτημένα από τον κύκλο της παγκόσμιας οικονομίας, θεωρώντας πάντως πως οι αναδυόμενες αγορές θα επιτύχουν απλώς καλύτερη και όχι εντυπωσιακά καλύτερη απόδοση από τις υπόλοιπες αγορές, αποτέλεσμα το οποίο εν μέρει θα οφείλεται και στην ανατίμηση των νομισμάτων των χωρών αυτών.

- Σύμφωνα με τη UBS, το επενδυτικό περιβάλλον παραμένει θετικό για την πορεία των μετοχών το 2011. Από τις μετοχικές αγορές συνιστά «αυξημένη θέση» στις αναδυόμενες (Βραζιλία, Κίνα, Ινδία, Ρωσία, Τουρκία κ.ά.) και στην Ιαπωνία και «μειωμένη θέση» στην ευρωζώνη, λόγω των προβλημάτων που σχετίζονται με το χρέος των περιφερειακών κρατών. Οι αναλυτές του οίκου θεωρούν από την Ευρώπη πιο ελκυστικές μετοχικές αγορές για το 2011 τη Γαλλία, την Ιταλία, τη Γερμανία, τη Φινλανδία και τη Βρετανία. Στον αντίποδα, μη ελκυστικές χαρακτηρίζονται οι αγορές της Ιρλανδίας, της Πορτογαλίας, της Δανίας, της Ελλάδας και της Ισπανίας. Σύμφωνα με πρόσφατη έρευνα της UBS, η πλειονότητα των διεθνών επενδυτών αναφέρεται στο 2011 ως το «έτος της κρίσεως» για το χρέος των χωρών της ευρωπαϊκής περιφέρειας. 

- Οι μετοχές αναμένεται να έχουν καλύτερη απόδοση έναντι των ομολόγων και των πιστωτικών τίτλων κατά το 2011, εκτιμά και η JP Morgan Asset Management. Το περιβάλλον έχει περάσει από μια αναθέρμανση της οικονομίας σε μια κατάσταση αποπληθωρισμού - αντιπληθωρισμού. Και τα δύο σενάρια ευνοούν τους μετοχικούς τίτλους, εκτός εάν υπάρξει απότομη μετάβαση σε έντονο αποπληθωρισμό, κάτι που θα έπληττε τη συγκεκριμένη κατηγορία επένδυσης. Οι μετοχές φαίνονται ελκυστικές σε επίπεδο αποτιμήσεων έναντι των ομολόγων. Ο δείκτης S&P 500 πρόσφερε equity risk premium (αναμενόμενη αυξημένη απόδοση δεδομένου του κινδύνου) 6,4% έναντι της απόδοσης των κρατικών ομολόγων ΗΠΑ στα τέλη Νοεμβρίου, κατά 1,8 τυπική απόκλιση άνω του μέσου όρου 28 ετών. Το equity risk premium σε σχέση με τους πιστωτικούς τίτλους διαμορφώνεται στο 3,6%, πλησιάζοντας τα ανώτατα σημεία των αποτιμήσεων σε βάθος χρόνου.

- Το 2011, σύμφωνα με την Goldman Sachs, ο συνδυασμός της ισχυρής ανάπτυξης και του ελεγχόμενου πληθωρισμού θα λειτουργήσει θετικά για τις επενδύσεις σε ριψοκίνδυνες αξίες, όπως οι μετοχές, οι οποίες με βάση τις τιμές-στόχους που δίνει για τις κύριες αγορές θα σημειώσουν κέρδη 14% - 29% στο τέλος του έτους. Συνιστά μάλιστα «υπερεπενδεδυμένες θέσεις» στις αναδυόμενες αγορές σε σχέση με τις ανεπτυγμένες, ενώ θέτει τιμή-στόχο τις 330 μονάδες ως το τέλος του 2011 για τον ευρωπαϊκό δείκτη Stoxx Europe 600, τις 1.450 μονάδες για τον S&P 500 των ΗΠΑ και τις 12.000 μονάδες για τον ιαπωνικό δείκτη Nikkei 225.

- Η BofA Merrill Lynch συνιστά για το 2011 «αύξηση θέσεων» στις μετοχικές αξίες έναντι των ομολόγων. Από τις μετοχικές αγορές, πρώτη επιλογή με σύσταση «αύξηση θέσεων» (overweight) δίνεται για τις ΗΠΑ και τις αναδυόμενες αγορές, όπως επίσης και για τις αντίστοιχες της Γερμανίας, της Βρετανίας, της Ινδίας, της Σιγκαπούρης, της Βραζιλίας και της Ρωσίας. Αντίθετα, συνιστά «μειωμένες θέσεις» (underweight) κυρίως στις αγορές της Κίνας, της Αυστραλίας και της ευρωπαϊκής περιφέρειας, καθώς η κρίση χρέους στην ευρωζώνη θα εμμείνει. Η τιμή-στόχος που δίνεται για το 2011 για τον παγκόσμιο δείκτη μετοχών MSCI ACWI κυμαίνεται στις 375 μονάδες, για τον δείκτη S&P 500 των ΗΠΑ στις 1.400 μονάδες, για τον ευρωπαϊκό δείκτη Stoxx 600 στις 300 μονάδες, για τον ιαπωνικό δείκτη Nikkei στις 12.000 μονάδες, ενώ συνολικά το επόμενο έτος αναμένονται διψήφιες αποδόσεις για την Ασία.

- Καθώς, βάσει ιστορικών στοιχείων, τα τελευταία 80 χρόνια, κατά το έτος που ακολουθεί τις ενδιάμεσες εκλογές στις ΗΠΑ οι αμερικανικές μετοχές σημειώνουν μέση απόδοση 17%, η Deutsche Bank θέτει τιμή-στόχο για το 2011 για τον δείκτη S&P 500 τις 1.550 μονάδες. Στην Ευρώπη, οι τίτλοι του δείκτη Stoxx 600 αναμένεται να σημειώσουν κέρδη 20% περίπου (στόχος οι 315 μονάδες) στο τέλος του 2011, ενώ ο οίκος συνιστά «αύξηση θέσεων» για τις ισπανικές μετοχές, με τιμή-στόχο τις 12.060 μονάδες για τον δείκτη IBEX, καθώς και για τις ελβετικές, με τιμή-στόχο τις 7.710 μονάδες για τον δείκτη SMI το ίδιο χρονικό διάστημα.

- Αν και οι ευρωπαϊκές χρηματιστηριακές αγορές βρίσκονται αντιμέτωπες με την τελευταία φάση της κρίσης κρατικού χρέους, η Nomura συνιστά «ουδέτερη θέση» για τις ευρωπαϊκές μετοχικές αξίες, αναμένοντας κέρδη της τάξης του 13% σε μέσα επίπεδα το 2011.

- Και η Barclays Capital εκτιμά ότι ο συνδυασμός βιώσιμης οικονομικής ανάκαμψης και χαλαρότερης νομισματικής πολιτικής δημιουργεί ασυνήθιστα ευνοϊκό περιβάλλον για τα ριψοκίνδυνα ενεργητικά, θεωρώντας πως οι μετοχές εμφανίζονται ελκυστικότερες των ομολόγων. Καθώς πάντως το ευνοϊκό περιβάλλον για τους μετοχικούς τίτλους είναι απίθανο να διατηρηθεί καθ’ όλη τη διάρκεια του νέου έτους, εκτιμά ότι ίσως οι επενδυτές θα πρέπει να τοποθετηθούν με τέτοιον τρόπο ώστε να αντιμετωπίσουν περιόδους αστάθειας και πιέσεων. Οι τιμές-στόχοι που δίνει ο οίκος για το τέλος του 2011 στις μετοχικές αγορές είναι οι 1.420 μονάδες για τον δείκτη S&P 500 των ΗΠΑ, οι 325 μονάδες και οι 3.350 μονάδες για τους ευρωπαϊκούς δείκτες Stoxx 600 και Eurostoxx 50 αντίστοιχα, οι 12.000 μονάδες για τον ιαπωνικό δείκτη Nikkei, ενώ συνολικά συνιστά «υπερεπενδεδυμένη θέση» στις αναδυόμενες αγορές σε σχέση με τις ανεπτυγμένες.

** Οι αναλυτικοί πίνακες με τις συστάσεις για μετοχές και κλάδους, τις αποτιμήσεις μετοχικών επιλογών και κλάδων, τις εκτιμήσεις για τιμές-στόχους και Ρ/Ε επιλεγμένων αγορών επισυνάπτονται στη δεξιά στήλη "Συνοδευτικό Υλικό".