Ποιοι κλάδοι θα πληρώσουν ακριβά τη συμφωνία ΕΕ-ΗΠΑ για τους δασμούς

Τις συνέπειες της συμφωνίας ΕΕ και ΗΠΑ που έκλεισε την περασμένη εβδομάδα αναλύει η Moody's. Υπενθυμίζει ότι οι δυο πλευρές ανακοίνωσαν ένα προκαταρκτικό εμπορικό πλαίσιο, βάσει του οποίου οι ΗΠΑ θα εφαρμόσουν έναν βασικό δασμό 15% στα περισσότερα ευρωπαϊκά προϊόντα, ενώ συνεχίζονται οι ευρύτερες διαπραγματεύσεις για μια τελική συμφωνία.

Η κλεισμένο ντιλ περιλαμβάνει επίσης μηδενικούς δασμούς σε αμφότερες τις πλευρές («zero-for-zero tariffs») για ορισμένα στρατηγικά προϊόντα, όπως αεροσκάφη και εξαρτήματα, ορισμένα χημικά και κρίσιμες πρώτες ύλες, ευνοώντας εξαγωγείς όπως η Airbus. (Μια συμφωνία μηδενικών δασμών αφορά την αμοιβαία κατάργηση δασμών σε συγκεκριμένες κατηγορίες προϊόντων από τις συμμετέχουσες χώρες.) Η προσοχή τώρα στρέφεται στην ερμηνεία και εφαρμογή της συμφωνίας τις επόμενες εβδομάδες.

Η συμφωνία συμβάλλει στην αποφυγή των σοβαρών οικονομικών επιπτώσεων που θα προκαλούσαν οι δασμοί 30% και ένας πιθανός διατλαντικός εμπορικός πόλεμος. Ένας δασμός της τάξης του 15% είναι γενικά σύμφωνος με τις προσδοκίες του οίκου όπως αυτές διατυπώθηκαν τον Μάιο, όταν μείωσε τις προβλέψεις για την ανάπτυξη του ΑΕΠ της ευρωζώνης μετρίως στο 0,9% για το 2025. Ωστόσο, εξακολουθεί να αντιπροσωπεύει σημαντική αύξηση σε σύγκριση με τον μέσο πραγματικό δασμό του 2024, που ήταν περίπου 1,2%.

Η συνεχιζόμενη αβεβαιότητα σχετικά με το εύρος μιας τελικής συμφωνίας (συμπεριλαμβανομένων μελλοντικών αποφάσεων βάσει του άρθρου 232 για προϊόντα όπως ημιαγωγοί και φαρμακευτικά προϊόντα) και ο κίνδυνος αποτυχίας των συνομιλιών εξακολουθούν να εμποδίζουν τον επιχειρηματικό σχεδιασμό και τις επενδύσεις, επισημαίνει.

Σε επίπεδο χώρας, η Ιρλανδία είναι η πιο εκτεθειμένη, με τις εξαγωγές προστιθέμενης αξίας προς τις ΗΠΑ να αντιστοιχούν περίπου στο 8% του ΑΕΠ της το 2020. Σε επίπεδο τομέα, οι πιστωτικές επιπτώσεις θα είναι σημαντικές για εταιρείες με υψηλό όγκο εξαγωγών προς τις ΗΠΑ, σύνθετες παγκόσμιες εφοδιαστικές αλυσίδες και περιορισμένη δυνατότητα μετακύλισης κόστους.

Στον κλάδο της αυτοκινητοβιομηχανίας, η μείωση των δασμών από 27,5% που ίσχυε προηγουμένως, θα μειώσει τις οικονομικές πιέσεις και θα προσφέρει στις εταιρείες τη βεβαιότητα που χρειάζονται για να λάβουν αποφάσεις, όπως προσαρμογές τιμών, περικοπές κόστους και ενδεχόμενη μεταφορά παραγωγής.

Οι δασμοί του 15% είναι διαχειρίσιμοι για τους περισσότερους, αλλά οι σύνθετες και εκτεταμένες εφοδιαστικές αλυσίδες, η περιορισμένη διαπραγματευτική ισχύς και τα ασφυκτικά περιθώρια αυξάνουν τον πιστωτικό κίνδυνο για ορισμένες εταιρείες, όπως η Stellantis, την οποία υποβαθμίσαμε πρόσφατα και η Volkswagen, την οποία υποβαθμίσαμε πρόσφατα από A3, σημειώνει ο οίκος.

Για τα φαρμακευτικά προϊόντα, ο βαθμός επίπτωσης θα διαφέρει ανάλογα με την εταιρεία, ανάλογα με την έκθεσή της στις ΗΠΑ και την εξάρτησή της από μη αμερικανικούς πόρους για πωλήσεις στις ΗΠΑ. Οι δασμοί των ΗΠΑ στις εισαγωγές επώνυμων φαρμάκων θα μειώσουν ελαφρώς τις ταμειακές ροές και θα απορροφήσουν μέρος της διαχειριστικής ικανότητας, αλλά δεν αναμένεται να επηρεάσουν σημαντικά την πιστοληπτική ικανότητα των εταιρειών. Τα υψηλά μικτά περιθώρια κέρδους, που κυμαίνονται κατά μέσο όρο γύρω στο 70%, θα βοηθήσουν στην απορρόφηση του κόστους των δασμών.

Μεγάλες, διαφοροποιημένες ευρωπαϊκές βιομηχανικές εταιρείες όπως η Siemens Aktiengesellschaft και η ABB Ltd αντλούν περίπου το 25% των εσόδων τους από τις ΗΠΑ. Ωστόσο, ακολουθούν στρατηγικές «τοπικής παραγωγής για την τοπική αγορά», προμηθευόμενες τουλάχιστον το 80% των πρώτων υλών τους εντός ΗΠΑ. Πιθανόν να μπορέσουν να μετακυλίσουν τουλάχιστον εν μέρει – και σε ορισμένες περιπτώσεις πλήρως – τους δασμούς στους πελάτες.

Πολλές ευρωπαϊκές χημικές εταιρείες εφαρμόζουν επίσης στρατηγικές τοπικής παραγωγής και προμήθειας, με τις εξαγωγές στις ΗΠΑ να αντιπροσωπεύουν συνήθως λιγότερο από το 10% των συνολικών εσόδων. Καθώς προϊόντα που προορίζονταν προηγουμένως για τις ΗΠΑ ανακατευθύνονται σε άλλες αγορές, είναι πιθανό να ανταγωνιστούν τοπικά παραγόμενα χημικά προϊόντα, ασκώντας πιέσεις στις τιμές και τα περιθώρια κέρδους.

Οι υψηλότεροι δασμοί των ΗΠΑ θα αυξήσουν επίσης το κόστος για τους ευρωπαίους παραγωγούς αλκοολούχων ποτών που πωλούνται στις ΗΠΑ, οδηγώντας σε αυξήσεις τιμών και δυσχεραίνοντας την ανάκαμψη της κερδοφορίας. (Οι ΗΠΑ και η ΕΕ φέρονται να διαπραγματεύονται εάν θα συμπεριλάβουν τα κρασιά και τα αλκοολούχα στη λίστα των «μηδενικών δασμών».) Οι Diageo, Pernod Ricard, Moët Hennessy και Remy Cointreau — που αντλούν το 20%–40% των εσόδων τους από τις ΗΠΑ — είναι οι πιο εκτεθειμένες, με τη Remy Cointreau να είναι ιδιαίτερα ευάλωτη λόγω της εξάρτησής της από ευρωπαϊκή παραγωγή, γεγονός που οδήγησε πρόσφατα στην αλλαγή της προοπτικής της σε «αρνητική».

Για να μετριάσουν τις επιπτώσεις, οι εταιρείες σχεδιάζουν σταδιακές αυξήσεις τιμών, περικοπές κόστους και πιθανή μεταφορά παραγωγής στις ΗΠΑ. Αναμένουμε επίσης ότι θα διατηρήσουν θετικές ελεύθερες ταμειακές ροές και συντηρητικές χρηματοοικονομικές πολιτικές, γράφει η Moody's.

Αναθεωρήσαμε την προοπτική για τον κλάδο μετάλλων και εξόρυξης από «σταθερή» σε «αρνητική» τον Απρίλιο λόγω των δασμών, του παρατεταμένου κινδύνου υπερπροσφοράς και της επιβράδυνσης της οικονομικής ανάπτυξης, θυμίζει.

Οι δασμοί των ΗΠΑ στο χάλυβα και το αλουμίνιο, που ανέρχονται σήμερα στο 50%, πιθανόν να διατηρήσουν την υψηλή διείσδυση εισαγωγών έως το 2025, καθυστερώντας την ανάκαμψη των τιμών στην Ευρώπη. Ωστόσο, η παραγωγική παρουσία εταιρειών όπως η ArcelorMittal και η Outokumpu Oyj στις ΗΠΑ θα επωφεληθεί από τις υψηλότερες τιμές, μετριάζοντας τον αντίκτυπο στα συνολικά κέρδη του ομίλου.

Όπως επισημάνθηκε παραπάνω, η εξαίρεση των εξαρτημάτων αεροσκαφών μειώνει τις αναμενόμενες πιέσεις που σχετίζονται με τους δασμούς για την Airbus SE και την MTU Aero Engines AG και ενισχύει την ήδη θετική μας προοπτική για τον παγκόσμιο τομέα αεροδιαστημικής και άμυνας.