Η CESR ξεκινά διαβούλευση επί των κατευθυντήριων οδηγιών για τις εποπτικές αρχές που εφαρμόζουν τις μεταβατικές διατάξεις των τροποποιημένων Οδηγιών για τους ΟΣΕΚΑ (2001/107/ΕΚ και 2001/108/ΕΚ, τις επονομαζόμενες UCITS ΙΙΙ).

Η αρχική Οδηγία για τους ΟΣΕΚΑ (85/611/ΕΟΚ συχνά αναφερόμενη και ως Oδηγία UCITS I) τροποποιήθηκε και δημοσιεύτηκε στην Επίσημη Εφημερίδα της Ευρωπαϊκής Ένωσης στις 13 Φεβρουαρίου 2002.

Οι τροποποιημένες Οδηγίες για τους ΟΣΕΚΑ περιλαμβάνουν έναν αριθμό μεταβατικών διατάξεων που εφαρμόζονται και στα funds και στις ΑΕΔΑΚ που υπάγονται στις διατάξεις της προγενέστερης UCITS I Οδηγίας, οι οποίες έχουν προκαλέσει αφορμή για διαφορετικές ερμηνείες σε όλη την Ευρώπη για τον τρόπο που θα πρέπει να εφαρμοσθούν.

Το σχέδιο των κατευθυντήριων οδηγιών, το οποίο παρουσιάζεται σήμερα για διαβούλευση, έχει επομένως καταρτισθεί για να επιφέρει την σύγκλιση στις διαφορετικές διοικητικές πρακτικές των κρατών μελών, εξαιτίας της αβεβαιότητας που δημιουργείται από τις τροποποιημένες Οδηγίες σχετικά με τις μεταβατικές διατάξεις.

Όταν τεθούν σε εφαρμογή, οι κατευθυντήριες οδηγίες θα βάλουν τέλος στην αβεβαιότητα που αντιμετωπίζουν οι συμμετέχοντες της αγοράς και θα απομακρύνουν τα υφιστάμενα εμπόδια στην ενιαία αγορά, με τα οποία έρχονται αντιμέτωποι οι διαχειριστές κεφαλαίων, κατά την διάρκεια της ενδιάμεσης περιόδου.

Ο Πρόεδρος της Ομάδας εργασίας της CESR για την Διαχείριση Επενδύσεων, κος Lamberto Cardia σημείωσε: ”Το συγκεκριμένο κείμενο διαβούλευσης, το οποίο προετοιμάστηκε από την CESR στους τέσσερις πρώτους μήνες που ανέλαβε την αρμοδιότητα για τον συγκεκριμένο τομέα, αντικατοπτρίζει εντυπωσιακή πρόοδο, αν σκεφτεί κανείς, ότι αποτελεί μια λύση που στηρίχθηκε σε ομοφωνία μεταξύ των μελών της CESR.

Ελπίζουμε ότι αυτή η εξέλιξη θα γίνει αποδεκτή από τους διαχειριστές επενδύσεων οι οποίοι έχουν παρακωλυθεί από σημαντικά εμπόδια της Ενιαίας Αγοράς ήδη από το 2002, εξαιτίας της αβεβαιότητας που δημιουργείται σχετικά με την ερμηνεία των τροποποιημένων Οδηγιών.

Κατόπιν αιτήσεως των συμμετεχόντων της αγοράς, η CESR αξιοποίησε τις δυνατότητές της σύμφωνα με το Επίπεδο 3 της διαδικασίας Lamfalussy (η διαδικασία παρέχει την δυνατότητα στην CESR να προβαίνει σε δράσεις με δική της πρωτοβουλία με σκοπό την ρυθμιστική σύκλιση), για να αναπτύξει απτές και πρακτικές λύσεις οι οποίες μόλις ολοκληρωθούν, θα συμβάλουν στην σύγκλιση των θεσμικών πρακτικών.

Οι κατευθυντήριες οδηγίες θα διασφαλίσουν επίσης ότι το επίπεδο προστασίας των επενδυτών είναι από κοινού επαρκές και συνεπές σε όλη την Ευρωπαϊκή Ένωση, και αυτό θα επιφέρει μεγαλύτερη εμπιστοσύνη στους επενδυτές.”

Η πρώτη τροποποιημένη Οδηγία για τους ΟΣΕΚΑ (2001/107/ΕΚ) εισήγαγε εναρμονισμένους κανόνες για την πρόσβαση στην αγορά και για τις λειτουργικές προϋποθέσεις (κεφαλαιακές υποχρεώσεις) καθώς και για τα προληπτικά μέτρα που θα πρέπει να λαμβάνονται από τις ΑΕΔΑΚ.

Αυτή η εναρμόνιση επέτρεψε την δημιουργία ενός καθωστώτος Ευρωπαϊκού διαβατηρίου για τις ΑΕΔΑΚ ισοδύναμο του Ευρωπαϊκού διαβατηρίου που έχει ήδη υιοθετηθεί και γίνεται χρήση του από άλλους χρηματοοικονομικούς οργανισμούς (τράπεζες, ΕΠΕΥ, και ασφαλιστικές επιχειρήσεις).

Επιπλέον, η Οδηγία επέκτεινε το εύρος των δραστηριοτήτων μιας ΑΕΔΑΚ στην διαχείριση ατομικών επενδυτικών χαρτοφυλακίων πλέον της διαχείρισης των συλλογικών επενδυτικών χαρτοφυλακίων.

Η δεύτερη τροποποιημένη Οδηγία για τους ΟΣΕΚΑ (2001/108/ΕΚ) επικεντρώθηκε κυρίως στο προϊόν (το επενδυτικό Fund). Διεύρυνε το σύνολο των περιουσιακών στοιχείων στα οποία μπορεί να επενδύσει ένα αμοιβαίο κεφάλαιο.

Σαν αποτέλεσμα, τα αμοιβαία κεφάλαια πλέον μπορούν να επενδύουν όχι μόνο σε εισηγμένες μετοχές και ομόλογα όπως παλαιότερα, αλλά και σε τραπεζικές καταθέσεις, προϊόντα της αγοράς χρήματος, παράγωγα καθώς και σε μερίδια άλλων επιχειρήσεων συλλογικών επενδύσεων (συχνά γνωστά και ως ”funds of funds”).

Oι νέοι κανόνες αναγνωρίζουν επίσης τεχνικές διαχείρισης επενδύσεων που έχουν χρησιμοποιηθεί ευρέως και με επιτυχία, όπως το ”tracking” ενός δείκτη (για παράδειγμα επενδύσεις σε κινητές αξίες διαφορετικών εκδοτών που χρησιμοποιούνται για την δημιουργία ενός συγκεκριμένου δείκτη).

Η Οδηγία επίσης ζητά από τις ΑΕΔΑΚ να είναι επαρκώς οργανωμένες, να αντιμετωπίζουν τους νέους κινδύνους που προκύπτουν από το νέο εύρος των επενδυτικών προϊόντων.

Ο σκοπός των κατευθυντηρίων οδηγιών της CESR είναι να διασφαλίσει όχι μόνο ότι υιοθετείται μια συνεπής προσέγγιση στα συγκεκριμένα θέματα εποπτείας σε ολόκληρη την Ευρώπη και μάλιστα σε σημεία όπου οι τροποποιημένες Οδηγίες δημιουργούν αμφισβήτηση, αλλά παράλληλα να διασφαλίσουν ότι η δημιουργία αυτής νέας ”κοινής Ευρωπαϊκής προσέγγισης” αναπτύσσεται μέσα από τη διαβούλευση με τους συμμετέχοντες της αγοράς και τους επενδυτές.

Πιο συγκεκριμένα, οι κατευθυντήριες οδηγίες αποσκοπούν να διευκρινίσουν:

· Θέματα σχετικά με την προώθηση και πώληση των funds και του απλοποιημένου ενημερωτικού δελτίου (π.χ. σε περίπτωση που η εποπτική αρχή του κράτους μέλους καταγωγής δεν έχει εκδώσει ακόμα λεπτομερείς κατευθυντήριες οδηγίες για το απλοποιημένο ενημερωτικό δελτίο),

· Θέματα σχετικά με το εύρος των επιτρεπόμενων δραστηριοτήτων των ΑΕΔΑΚ που λειτουργούν ακόμα με το παλαιό καθεστώς κατά την μεταβατική περίοδο (π.χ. σχετικά με την έναρξη σύστασης funds UCITS ΙΙΙ που θα διαθέτουν διαβατήριο),

· Θέματα που σχετίζονται με ΟΣΕΚΑ που συστάθηκαν μετά τον Φεβρουάριο του 2002 και τα οποία έχουν ευνοηθεί από μια ’περίοδο χάριτος’ (π.χ. ομαλή μετάβαση στο νέο καθεστώς ΟΣΕΚΑ, εναρμονισμένη προσέγγιση σε μεταβατική αντιμετώπιση με δηλώσεις συμμόρφωσης, κλπ).

Παρόμοια θέματα που σχετίζονται με τα μεταβατικά επονομαζόμενα umbrella funds της UCITS Ι τα οποία δημιούργησαν περαιτέρω sub-funds μετά τον Φεβρουάριο του 2002,

· Πρακτικές ερωτήσεις που σχετίζονται με το εύρος του Ευρωπαϊκού διαβατηρίου και προβλήματα που απορρέουν από την σχέση ανάμεσα στο διαβατήριο της AΕΔΑΚ και του διαβατηρίου του fund.

Oι κατευθυντήριες οδηγίες που έχουν τεθεί σε διαβούλευση δεν αποτελούν νομοθεσία, αλλά τα μέλη της CESR θα αναλάβουν να προτείνουν αυτές τις κατευθυντήριες οδηγίες στις καθημερινές πρακτικές εποπτείας σε εθελούσια βάση.

Σε σχέση με δύο σημαντικά θέματα το σχέδιο κατευθυντήριων οδηγιών της CESR προτείνει τα εξής :

- Ένα umbrella fund της UCITS Ι, όπου το ερώτημα ήταν αν ένα υπάρχον μεταβατικό και αδειοδοτούμενο με διαβατήριο umbrella fund της UCITS Ι θα μπορούσε ενδεχομένως μεταγενέστερα να συστήσει sub-funds της UCITS Ι Οδηγίας, για παράδειγμα sub-funds τα οποία πληρούν τις διατάξεις της Οδηγίας για τα UCITS με αριθμό 85/611 πριν την τροποποίηση της από την νέα Οδηγία 2001/108:

H CESR προτείνει ότι τα υπάρχοντα μεταβατικά UCITS umbrella funds είναι δυνατό να συστήσουν sub-funds επί τη βάσει του προγενέστερου καθεστώτος για τους ΟΣΕΚΑ μόνο μέχρι τις 31 Δεκεμβρίου 2005 το αργότερο.

Αυτό το χρονικό όριο θα αναγκάσει τα umbrella funds της UCITS Ι να προσαρμοσθούν στην τροποποιημένη Οδηγία μέσα σε ρεαλιστικά χρονικά πλαίσια. Οι εποπτικές αρχές των κρατών μελών (μέλη της CESR) θα αντιμετωπίσουν αυτά τα αιτήματα για έγκριση ως πρώτη προτεραιότητα.

Παρόλα αυτά, μετά το πέρας της συγκεκριμένης προθεσμίας οι νέοι κανόνες που υιοθετήθηκαν το Φεβρουάριο του 2002 θα πρέπει να εφαρμοσθούν.

Aυτό θα ισχύσει ανεξάρτητα από το αν το umbrella fund αδειοδοτήθηκε πριν την 13η Φεβρουαρίου 2002 ή μεταξύ της 13ης Φεβρουαρίου 2002 και της 13ης Φεβρουαρίου 2004.

- Προϋποθέσεις για απλοποιημένα ενημερωτικά δελτία που υιοθετήθηκαν από την τροποποιημένη νομοθεσία για τους ΟΣΕΚΑ, αλλά είχαν σαν αποτέλεσμα διαφορετικές ερμηνείες σε σχέση με το αν τα συγκεκριμένα funds τα οποία έλαβαν διαβατήριο κάτω από τις υποχρεώσεις της UCITS Ι, θα πρέπει να υιοθετήσουν το απλοποιημένο ενημερωτικό δελτίο ή διαφορετικά θα χάσουν την αδειοδότησή τους:

H CESR προτείνει ότι τα funds της UCITS Ι (που ξεκίνησαν πριν τη 13η Φεβρουαρίου 2004) θα πρέπει να έχουν ένα απλοποιημένο ενημερωτικό δελτίο, διαθέσιμο το συντομότερο δυνατό και μάλιστα το αργότερο μέχρι την 30η Σεπτεμβρίου 2005.

Μετά την συγκεκριμένη ημερομηνία, οι κατευθυντήριες oδηγίες προτείνουν ότι τα κράτη μέλη υποδοχής δεν θα είναι υποχρεωμένα να δεχθούν τα funds της UCITS Ι και θα μπορούν να ζητήσουν ένα απλοποιημένο ενημερωτικό δελτίο.

Σε περιπτώσεις που η ισχύουσα νομοθεσία στο κράτος μέλος υποδοχής ζητά το απλοποιημένο ενημερωτικό δελτίο και το κράτος μέλος καταγωγής δεν το έχει ακόμα ζητήσει αυτό, η CESR προτείνει οι ΟΣΕΚΑ να παρέχουν επιπλέον ενδιάμεση πληροφόρηση εφαρμόζοντας άμεσα τα προαπαιτούμενα της Οδηγίας για τα απλοποιημένα ενημερωτικά δελτία.

Η CESR θα πραγματοποιήσει ακρόαση για όλα τα ενδιαφερόμενα μέρη στα γραφεία της στο Παρίσι στις 18 Νοεμβρίου 2004. Εκείνοι που επιθυμούν να παραστούν μπορούν να δηλώσουν συμμετοχή για την ανοιχτή ακρόαση μέσω της ιστοσελίδας της CESR (www.cesr-eu.org) κάτω από το πεδίο ”hearings”.

Σχόλια για τις κατευθυντήριες οδηγίες είναι ευπρόσδεκτα μέχρι τις 8 Δεκεμβρίου 2004 και μπορούν να υποβληθούν μέσω της ιστοσελίδας της CESR στο πεδίο ”consultations”.