Η CESR δημοσιεύει σήμερα, κατόπιν διαβούλευσης, το τελικό κείμενο των κατευθυντήριων οδηγιών προς τις εποπτικές αρχές μαζί με το συνοδευτικό κείμενο (feedback statement) ώστε να καθορισθεί πως θα εφαρμοστούν οι μεταβατικές διατάξεις των τροποποιημένων Οδηγιών για τους ΟΣΕΚΑ (2001/107/ΕC και 2001/108/ΕC, τις επονομαζόμενες Οδηγίες ΙΙΙ).

Η αρχική Οδηγία για τους ΟΣΕΚΑ (85/611/EEC συχνά επονομαζόμενη και ως Oδηγία UCITS I) τροποποιήθηκε και δημοσιεύτηκε στην Επίσημη Εφημερίδα την 13η Φεβρουαρίου 2002. Οι τροποποιημένες Οδηγίες για τους ΟΣΕΚΑ περιλαμβάνουν μία σειρά μεταβατικών διατάξεων που εφαρμόζονται τόσο στα αμοιβαία κεφάλαια που εμπίπτουν στις διατάξεις της ΟΣΕΚΑ Ι, όσο και στις ΑΕΔΑΚ που λειτουργούν με το παλιό καθεστώς κατά τη μεταβατική περίοδο αντίστοιχα, και οι διατάξεις αυτές έχουν δώσει αφορμή για διαφορετικές ερμηνείες ανά την Ευρώπη όσον αφορά στον τρόπο εφαρμογής τους.

Οι κατευθυντήριες οδηγίες έχουν καταρτισθεί για να επιφέρουν σύγκλιση στις διαφορετικές διοικητικές πρακτικές των κρατών μελών. Όταν τεθούν σε εφαρμογή, οι κατευθυντήριες οδηγίες θα βάλουν τέλος στην αβεβαιότητα που αντιμετωπίζουν οι συμμετέχοντες της αγοράς και θα απομακρύνουν τα υφιστάμενα εμπόδια στην ενιαία αγορά, τα οποία αντιμετωπίζουν οι παροχείς των ΟΣΕΚΑ, κατά τη μεταβατική αυτή περίοδο.

Ο Πρόεδρος της Ομάδας εργασίας της CESR για την Διαχείριση Επενδύσεων, κ. Lamberto Cardia σημείωσε :

”Κατόπιν αιτήσεως των συμμετεχόντων της αγοράς, η CESR αξιοποίησε τις δυνατότητές της σύμφωνα με το Επίπεδο 3 (η διαδικασία παρέχει τη δυνατότητα στη CESR να προβαίνει σε δράσεις με δική της πρωτοβουλία με σκοπό την ρυθμιστική σύγκλιση) για να αναπτύξει απτές και πραγματικές λύσεις, οι οποίες θα επιφέρουν σύγκλιση των διαφορετικών εποπτικών πρακτικών. Η προσέγγιση που εισηγηθήκαμε για δημόσια διαβούλευση είχε την ευρεία υποστήριξη των διαχειριστών Α/Κ, οι οποίοι έρχονται αντιμέτωποι με σημαντικά εμπόδια της Ενιαίας Αγοράς από το 2002, εξαιτίας της αβεβαιότητας που σχετίζεται με την πρακτική εφαρμογή των τροποποιημένων Οδηγιών των ΟΣΕΚΑ. Οι κατευθυντήριες οδηγίες της CESR θα εξασφαλίσουν επίσης ότι το επίπεδο προστασίας των επενδυτών είναι και επαρκές και συνεπές σε όλη την Ευρωπαϊκή Ένωση και αυτό θα επιφέρει μεγαλύτερη εμπιστοσύνη στους επενδυτές.”

Πιο συγκεκριμένα, οι κατευθυντήριες οδηγίες αποσκοπούν να διευκρινίσουν:

• Θέματα σχετικά με την προώθηση και πώληση των Α/Κ και του απλοποιημένου ενημερωτικού δελτίου (για παράδειγμα σε περίπτωση που η εποπτική αρχή του κράτους μέλους καταγωγής δεν έχει εκδώσει ακόμα λεπτομερείς κατευθυντήριες οδηγίες για το απλοποιημένο ενημερωτικό δελτίο),

• Θέματα σχετικά με το εύρος των επιτρεπομένων δραστηριοτήτων των ΑΕΔΑΚ που λειτουργούν με το παλιό καθεστώς κατά τη μεταβατική περίοδο (για παράδειγμα τα Α/Κ των ΟΣΕΚΑ ΙΙΙ που θα παρέχονται βάσει του διαβατηρίου),

• Θέματα σχετικά με ΟΣΕΚΑ που ξεκίνησαν μετά τον Φεβρουάριο του 2002 και τα οποία έχουν ευνοηθεί από μια ’περίοδο χάριτος’ (ήπια σύγκλιση με το νέο καθεστώς ΟΣΕΚΑ, εναρμονισμένη προσέγγιση σε μεταβατική αντιμετώπιση με δηλώσεις συμμόρφωσης, κλπ). Παρόμοια θέματα σχετίζονται με τις λεγόμενες μεταβατικές ομάδες αμοιβαίων κεφαλαίων (umbrella funds) της ΟΣΕΚΑ Ι από τις οποίες δημιουργήθηκαν περαιτέρω υποκεφάλαια (sub-funds) μετά τον Φεβρουάριο του 2002,

• Πρακτικές ερωτήσεις που σχετίζονται με το εύρος του Ευρωπαϊκού διαβατηρίου και προβλήματα που απορρέουν από την σχέση ανάμεσα στο διαβατήριο της AΕΔΑΚ και του διαβατηρίου του Α/Κ.

Oι κατευθυντήριες οδηγίες δεν συνιστούν νομοθεσία της Ευρωπαϊκής Ένωσης, αλλά τα μέλη της CESR θα αναλάβουν να εισάγουν αυτές τις κατευθυντήριες οδηγίες στις καθημερινές θεσμικές πρακτικές σε εθελούσια βάση. Η CESR θα επιθεωρεί επίσης την συμμόρφωση των κρατών μελών κατά το β’ εξάμηνο του 2005.

Σε σχέση με δύο σημαντικά θέματα το κείμενο κατευθυντήριων οδηγιών της CESR προτείνει τα εξής :

- Μία ομάδα αμοιβαίων κεφαλαίων (umbrella fund) της ΟΣΕΚΑ Ι, όπου το θέμα ήταν αν μία υπάρχουσα μεταβατική και αδειοδοτούμενη ομάδα αμοιβαίων κεφαλαίων (umbrella fund) της ΟΣΕΚΑ Ι θα μπορούσε μεταγενέστερα να ξεκινήσει να προσφέρει νέα υποκεφάλαια της ΟΣΕΚΑ Ι, δηλ. υποκεφάλαια στα οποία εφαρμόζονταν οι κανόνες της Οδηγίας για τους ΟΣΕΚΑ 85/611/EEC πριν την τροποποίησή της από την Οδηγία 2001/108/EC:

Σύμφωνα με τις κατευθυντήριες οδηγίες της CESR, οι υπάρχουσες μεταβατικές ομάδες αμοιβαίων κεφαλαίων (umbrella funds) της ΟΣΕΚΑ είναι δυνατό να ξεκινήσουν να παρέχουν υποκεφάλαια επί τη βάσει του προγενέστερου καθεστώτος για τους ΟΣΕΚΑ μόνο μέχρι την 31η Δεκεμβρίου 2005.

Αυτό το χρονικό όριο θα εξαναγκάσει τις ομάδες αμοιβαίων κεφαλαίων (umbrella funds) της ΟΣΕΚΑ Ι να προσαρμοσθούν στην τροποποιημένη Οδηγία των ΟΣΕΚΑ, μέσα σε ρεαλιστικά χρονικά πλαίσια. Οι εποπτικές αρχές των κρατών μελών (μέλη της CESR) θα αντιμετωπίσουν αυτά τα αιτήματα για έγκριση ως πρώτη προτεραιότητα. Παρόλα αυτά, μετά το πέρας της συγκεκριμένης προθεσμίας οι νέοι κανόνες που υιοθετήθηκαν το Φεβρουάριο του 2002 θα εφαρμόζονται.

Aυτό θα ισχύσει ανεξάρτητα από το αν η ομάδα αμοιβαίων κεφαλαίων (umbrella fund) αδειοδοτήθηκε πριν την 13η Φεβρουαρίου 2002 ή μεταξύ της 13ης Φεβρουαρίου 2002 και της 13ης Φεβρουαρίου 2004.

- Προϋποθέσεις για απλοποιημένα ενημερωτικά δελτία που υιοθετήθηκαν από την τροποποιημένη νομοθεσία για τους ΟΣΕΚΑ, αλλά είχαν σαν αποτέλεσμα τις διαφορετικές ερμηνείες σε σχέση με το αν τα συγκεκριμένα Α/Κ τα οποία έλαβαν διαβατήριο κάτω από τις υποχρεώσεις της ΟΣΕΚΑ Ι, θα πρέπει να υιοθετήσουν το νέο απλοποιημένο ενημερωτικό δελτίο ή διαφορετικά θα χάσουν την αδειοδότησή τους:

Σύμφωνα με τις κατευθυντήριες οδηγίες της CESR, τα Α/Κ της ΟΣΕΚΑ Ι θα πρέπει να έχουν ένα απλοποιημένο ενημερωτικό δελτίο διαθέσιμο το συντομότερο δυνατό και όχι αργότερα από την 30η Σεπτεμβρίου 2005. Μετά την συγκεκριμένη ημερομηνία, οι εποπτικές αρχές των κρατών μελών υποδοχής δεν θα είναι υποχρεωμένες να δεχθούν τα Α/Κ της ΟΣΕΚΑ Ι χωρίς απλοποιημένο ενημερωτικό δελτίο. Σε περιπτώσεις που το κράτος μέλος υποδοχής έχει νομοθεσία σε εφαρμογή που ζητά το απλοποιημένο ενημερωτικό δελτίο και το κράτος μέλος καταγωγής δεν το απαιτεί, η CESR προτείνει οι ΟΣΕΚΑ να παρέχουν πρόσθετη ενδιάμεση πληροφόρηση βασιζόμενη άμεσα στις απαιτήσεις της Οδηγίας για τα απλοποιημένα ενημερωτικά δελτία.

Μία σειρά τροποποιήσεων έχει γίνει στις κατευθυντήριες οδηγίες, ως αποτέλεσμα των σχολίων που ελήφθησαν κατά τη διάρκεια της διαβούλευσης, στοχεύοντας στην τεχνική αποσαφήνιση των κατευθυντήριων οδηγιών σε σημεία όπου οι αποκρινόμενοι θεώρησαν ότι το προσχέδιο δεν ήταν αρκετά σαφές.

Για παράδειγμα το τελικό κείμενο των κατευθυντήριων οδηγιών καθιστά σαφές ότι εάν η μεταβατική ομάδα αμοιβαίων κεφαλαίων (umbrella fund) της ΟΣΕΚΑ Ι δεν έχει ξεκινήσει να προσφέρει νέα υποκεφάλαια μετά την έναρξη ισχύος της ΟΣΕΚΑ ΙΙΙ, δηλ την 13η Φεβρουαρίου 2002, έχει περιθώριο έως την 13η Φεβρουαρίου του 2007 να προσαρμοσθεί στην ΟΣΕΚΑ ΙΙΙ.

Έχει επίσης διευκρινισθεί ότι ούτε η παύση ενός υποκεφαλαίου, ούτε η εισαγωγή νέων κατηγοριών μετοχών στα υπάρχοντα υποκεφάλαια, αποτελεί παράγοντα που υποχρεώνει την ομάδα αμοιβαίων κεφαλαίων (umbrella fund) να προσαρμοσθεί έως την 31η Δεκεμβρίου 2005. Οι δύο αυτές τροποποιήσεις θα παράσχουν στους διαχειριστές Α/Κ επιπλέον σαφήνεια και βεβαιότητα που θα τους επιτρέψει να σχεδιάσουν την επιχειρηματική τους στρατηγική πιο αποτελεσματικά.

Πλαίσιο:

Η πρώτη τροποποιημένη Οδηγία για τους ΟΣΕΚΑ (2001/107/EC) εισήγαγε εναρμονισμένους κανόνες για την πρόσβαση στην αγορά και για τις προϋποθέσεις λειτουργίας (π.χ. κεφαλαιακές απαιτήσεις) καθώς και προληπτικά μέτρα προστασίας στα οποία θα συμμορφώνονται οι ΑΕΔΑΚ. Αυτή η εναρμόνιση επέτρεψε την δημιουργία ενός καθεστώτος Ευρωπαϊκού διαβατηρίου για τις ΑΕΔΑΚ, ισοδύναμου με αυτό που εφαρμόζεται ήδη από άλλους χρηματοοικονομικούς φορείς (όπως τράπεζες, ΕΠΕΥ, ασφαλιστικές εταιρίες).

Επιπλέον, η Οδηγία αυτή διεύρυνε το πεδίο δραστηριοτήτων των ΑΕΔΑΚ ώστε επιπρόσθετα της συλλογικής διαχείρισης χαρτοφυλακίου να μπορούν να παρέχουν και ατομική διαχείριση χαρτοφυλακίου.

Η δεύτερη τροποποιημένη Οδηγία (2001/108/ EC) εστιάσθηκε κυρίως στο ”προϊόν”, δηλ. το επενδεδυμένο κεφάλαιο. Διεύρυνε το σύνολο των χρηματοπιστωτικών μέσων στα οποία οι ΟΣΕΚΑ δύνανται να επενδύουν. Συνεπώς, επιτρέπεται πλέον οι ΟΣΕΚΑ να επενδύουν όχι μόνο σε εισηγμένες μετοχές και ομόλογα όπως πριν, αλλά και σε τραπεζικές καταθέσεις, μέσα της χρηματαγοράς, χρηματοπιστωτικά παράγωγα (τυποποιημένα δικαιώματα προαίρεσης και συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης που διαπραγματεύονται σε ρυθμιζόμενες αγορές καθώς και εξωχρηματιστηριακά παράγωγα-ΟΤC) και σε μερίδια άλλων ΟΣΕΚΑ. Οι νέοι κανόνες αναγνωρίζουν επίσης τεχνικές διαχείρισης επενδύσεων ευρέως διαδεδομένες όπως η αναπαραγωγή χρηματιστηριακού δείκτη (δηλ. επένδυση σε κινητές αξίες διαφόρων εκδοτών που περιλαμβάνονται σε έναν δεδομένο χρηματιστηριακό δείκτη).

Η Οδηγία υποχρεώνει επίσης τις ΑΕΔΑΚ να είναι επαρκώς οργανωμένες ώστε να διαχειρισθούν τους νέους κινδύνους που συνεπάγεται το νέο εύρος των επενδυτικών προϊόντων.