Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ: Οι οκτώ επιλογές για επενδύσεις στο Χρηματιστήριο

Ο Δημήτρης Τζάνας -σύμβουλος διοίκησης της Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ και ένα από τα πλέον έμπειρα στελέχη της εγχώριας χρηματιστηριακής αγοράς- προχωρεί σε μια εκτεταμένη ανάλυση σχετικά με το πώς διαμορφώνονται τα πράγματα τόσο στην ελληνική όσο και στη διεθνή οικονομική σκηνή.

Θεωρεί ως πιθανότερο σενάριο ότι το κλίμα έντονης αβεβαιότητας του πρώτου εξαμήνου ως ένα βαθμό θα εκτονωθεί, εκτιμώντας πως η ελληνική οικονομία θα συνεχίσει να διάγει τον ενάρετο κύκλο της, με ό,τι αυτό σημαίνει για τις εισηγμένες εταιρείες και τους επενδυτές.

Σε καμιά περίπτωση δεν θεωρεί -για μια σειρά από λόγους τους οποίους και παραθέτει- πως το ελληνικό χρηματιστήριο αποτελεί «φούσκα», ενώ ενόψει του δεύτερου φετινού εξαμήνου προχωρεί σε προτάσεις για τη σύνθεση ενός χρηματοοικονομικού χαρτοφυλακίου, επιλέγοντας παράλληλα -ενδεικτικά- οκτώ μετοχές από το ταμπλό του ΧΑ.

Κύριε Τζάνα, πώς βλέπετε να διαμορφώνεται το διεθνές οικονομικό περιβάλλον κατά το δεύτερο μισό του 2025; Ποιοι παράγοντες κατά κύριο λόγο θα το επηρεάσουν;

Η εκτίμηση ότι η αμερικανική οικονομία και ενδεχομένως και η παγκόσμια απειλείται με ύφεση που αναφερόταν συχνά στο πρώτο εξάμηνο 2025 δεν μνημονεύεται πλέον από τους επενδυτικούς οίκους και επενδυτές. Η απειλή ότι η αναζωπύρωση του πληθωρισμού θα συντελεστεί εξαιτίας της εφαρμογής υψηλών δασμών δείχνει να έχει ξεπεραστεί και ήδη η Ευρωπαϊκή Ένωση με τις ΗΠΑ αναμένεται να καταλήξουν σε εμπορική συμφωνία έως την 01/08. Ως αποτέλεσμα, η FED είναι πιθανό εντός του δευτέρου εξαμήνου να δρομολογήσει μειώσεις επιτοκίων, όχι για να συμμορφωθεί με την επιθυμία του Ντόναλντ Τραμπ αλλά γιατί εκτιμά ότι η πληθωριστική απειλή έχει ξεπεραστεί και η αβεβαιότητα μειώνεται. Είναι επομένως πιθανό το μακροοικονομικό περιβάλλον για την παγκόσμια οικονομία και τις ΗΠΑ να βελτιωθεί κατά το δεύτερο εξάμηνο και να δημοσιοποιηθούν εκθέσεις με αναπροσαρμογή προς τα πάνω των προβλέψεων για τον ρυθμό οικονομικής μεγέθυνσης κατά το 2025-2026.

Σημαντικός είναι και ο ρόλος της Κίνας, καθώς ανά πάσα στιγμή είναι δυνατό να αποφασιστούν πακέτα τόνωσης της οικονομίας, αν αυτό κριθεί αναγκαίο από την κυβέρνηση της χώρας, δηλαδή τον πρόεδρο Σι. Επιπλέον η πιθανότητα μείωσης των γεωπολιτικών εντάσεων σε σχέση με το αντίθετο είναι αυξημένη κατά το δεύτερο εξάμηνο, καθώς σε συνέχεια της μείωσης της έντασης στη Μέση Ανατολή είναι πιθανό να δρομολογηθεί κάτι ανάλογο με τον πόλεμο στην Ουκρανία. Ενόψει των παραπάνω, η τιμή του πετρελαίου μπορεί να αναρριχηθεί υψηλότερα μόνο στον βαθμό που η παγκόσμια ανάπτυξη αυξηθεί πάνω από το 3%, οπότε και θα αυξηθεί η ζήτηση, ενώ δεν αναμένονται σημαντικές αρρυθμίες στις προσφερόμενες ποσότητες.

Σε ό,τι αφορά την περίπτωση της Ελλάδας, θα εξακολουθήσουμε να βρισκόμαστε σε πορεία ενάρετου οικονομικού κύκλου και τι θα μπορούσε αυτό να σημαίνει για τις μετοχές του ΧΑ;

Ο ρυθμός μεγέθυνσης της ελληνικής οικονομίας είναι πιθανό να ξεπεράσει την ευλόγως συντηρητική πρόβλεψη της ΤτΕ, που ανέρχεται σε 2,3%. Αυτό μπορεί να είναι το αποτέλεσμα της αυξημένης επενδυτικής δραστηριότητας του δεύτερου εξαμήνου, ώστε να επιταχυνθεί η απορρόφηση των κονδυλίων του Ταμείου Ανάκαμψης, της υψηλότερης ιδιωτικής κατανάλωσης ιδιαίτερα μετά τις εξαγγελίες του πρωθυπουργού στη ΔΕΘ (φορολογικές ελαφρύνσεις κ.α.) και της μείωσης του ελλείμματος του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών λόγω αυξημένων ταξιδιωτικών εισπράξεων και χαμηλότερου ελλείμματος στο εμπορικό ισοζύγιο. Θετικές εξελίξεις αναμένονται στο τέλος του 2025 και για τον δείκτη χρέος/ΑΕΠ, ως αποτέλεσμα τόσο της αποπληρωμής μέρους του χρέους όσο και λόγω της αύξησης του ΑΕΠ. Επιπλέον, οι θετικές προοπτικές που διαγράφονται για τα μεγέθη των εταιρειών έχουν ήδη κλειδώσει το 5ο συνεχόμενο ανοδικό έτος στο ελληνικό χρηματιστήριο, με τους ξένους επενδυτές να διευρύνουν την παρουσία τους, όπως προκύπτει τόσο από τη συμμετοχή τους κατά περισσότερο από 60% σε όλους τους μήνες του πρώτου εξαμήνου, όσο και από τις αυξημένες συναλλαγές που καταγράφονται.

Οι διεθνείς επενδυτές έχουν προεξοφλήσει ότι το ελληνικό χρηματιστήριο θα δρομολογήσει εντός του 2025 τις προϋποθέσεις για τη μετάταξή του σε αναπτυγμένη αγορά κατά το επόμενο έτος, ενώ η κίνηση εξαγοράς της ΕΧΑΕ από το Euronext, όπου συμπράττουν ήδη επτά ευρωπαϊκά χρηματιστήρια, διευρύνει τόσο την αξιοπιστία όσο και τις ευοίωνες προοπτικές για την ελληνική χρηματιστηριακή αγορά τα επόμενα χρόνια. Είναι φανερό ότι η επικείμενη δημόσια πρόταση του Euronext κινητοποίησε τα ραντάρ νέων διεθνών χαρτοφυλακίων για να ασχοληθούν με τις επενδυτικές προτάσεις του ΧΑ.

Θα μπορούσε κάποιος εύλογα να υποστηρίξει πως το ελληνικό χρηματιστήριο αποτελεί «φούσκα»;

Η απάντηση είναι κατηγορηματικά αρνητική. Το μέσο P/E κυμαίνεται όχι πολύ μακριά από την περιοχή του 10 ενώ για τις τραπεζικές μετοχές είναι ακόμα χαμηλότερο. Οι μερισματικές αποδόσεις κυμαίνονται κατά μέσο όρο στην περιοχή του 4%. Λαμβάνοντας υπόψη τις ανακοινώσεις των διοικήσεων αλλά και των αναλυτών της αγοράς για τις υπό παρακολούθηση εταιρείες (της υψηλής κεφαλαιοποίησης κατά κύριο λόγο), οι προοπτικές για τα μεγέθη του 2025-26 εκτιμώνται ως θετικές. Την ίδια ώρα, μετοχές εταιρειών με ομοειδή χαρακτηριστικά όπως τράπεζες, μεταλλουργικές και άλλες διαπραγματεύονται στις ευρωπαϊκές αγορές με υψηλότερες αποτιμήσεις σύμφωνα με τους συνήθεις δείκτες (P/E, P/BV), διαμορφώνοντας το ενδιαφέρον των διοικήσεων μεγάλων ελληνικών εταιρειών να διαπραγματευθούν οι μετοχές τους σε άλλα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια.

Το διψήφιας τάξης discount που καταγράφεται στις αποτιμήσεις εισηγμένων εταιρειών στο ΧΑ σε σχέση με άλλες που είναι εισηγμένες σε ευρωπαϊκές αγορές δεν δικαιολογείται πλέον. Στο πιθανό σενάριο της οριστικοποίησης του deal ΕΧΑΕ-Euronext, το Χ.Α. αναβαθμίζει την ελκυστικότητά του και αποθαρρύνει τις ελληνικές εισηγμένες να επιλέξουν διαφορετική αγορά διαπραγμάτευσης, αυξάνοντας ταυτόχρονα το ενδιαφέρον για εισαγωγή και άλλων σημαντικών εταιρειών, ελληνικών ή άλλης χώρας.

Ποια διάρθρωση πιστεύετε πως θα πρέπει να έχει ένα χρηματοοικονομικό χαρτοφυλάκιο στις μέρες μας;

Αναφερόμενος στον Έλληνα επενδυτή που διαθέτει ένα σεβαστό ποσό χρημάτων, το οποίο μπορεί να χαρακτηριστεί ως «λεφτά της άκρης» και έχει καλύψει τις στεγαστικές ανάγκες του, εκτιμώ ότι η διαμόρφωση ενός ελληνικού χαρτοφυλακίου τίτλων είναι σήμερα η ενδεδειγμένη επιλογή. Η σύνθεση ενός χαρτοφυλακίου με μετοχικούς τίτλους κατά 50%, τίτλους σταθερής απόδοσης κατά 40% και ρευστά διαθέσιμα κατά 10% συνιστά ένα μείγμα τοποθετήσεων χαμηλού σχετικά επενδυτικού κινδύνου με ταυτόχρονο υψηλό βαθμό προσδοκώμενων αποδόσεων. Στο ελληνικό οικοσύστημα προσφέρονται σήμερα πολλές επιλογές, τόσο μέσω των ποικίλων αμοιβαίων κεφαλαίων όσο και μέσω των επενδυτικών συμβούλων σε τράπεζες και ΑΧΕΠΕΥ, προς τους οποίους μπορούν να απευθυνθούν οι επενδυτές σε αναζήτηση της βέλτιστης επιλογής, σύμφωνα με το επενδυτικό προφίλ τους.

Ποιοι κλάδοι και ποιες μετοχές πιστεύετε ότι θα μπορούσαν να προσελκύσουν το επενδυτικό ενδιαφέρον κατά το δεύτερο φετινό εξάμηνο;

Επισημαίνω ότι κατά την πολύχρονη επαγγελματική μου ενασχόληση με τα χρηματοοικονομικά, δεν ενθυμούμαι περίοδο κατά την οποία να υπήρχε μεγαλύτερος αριθμός επενδυτικών επιλογών για τις οποίες μπορούμε να μιλήσουμε με εμπιστοσύνη για το θετικό των προοπτικών τους. Αυτό σήμερα μπορεί να υποστηριχθεί για πολλούς κλάδους, όπως τον τραπεζικό, τον κατασκευαστικό, τον ενεργειακό, τις εταιρείες πληροφορικής, τις εταιρείες που συνδέονται με τον τουριστικό κλάδο, πολλούς βιομηχανικούς κλάδους με εξαγωγικό προσανατολισμό, εταιρείες εμπορίου αλλά και εταιρείες με μονοπωλιακά χαρακτηριστικά (κοινωνικής ωφέλειας & στοιχηματισμού).

Για πλειάδα από εταιρείες που εκπροσωπούν αυτούς τους κλάδους, η καθημερινή ειδησεογραφία περιλαμβάνει ανακοινώσεις που αφορούν σημαντικές επιχειρηματικές αποφάσεις τους και ιδιαίτερα νέες επενδύσεις. Ενόψει των παραπάνω, η αναφορά σε μια παλέτα οκτώ εταιρειών για τις οποίες γίνεται στη συνέχεια ειδική αναφορά είναι εντελώς ενδεικτική. Προτείνω λοιπόν τη Eurobank, που όπως και οι άλλες τράπεζες παρουσιάζει εξαιρετικές επιδόσεις, έχει όμως επιπλέον ως μεγαλομέτοχο μία από τις κορυφαίες προσωπικότητες της διεθνούς επενδυτικής κοινότητας, τον Ινδοκαναδό Prem Watsa.

Τη μετοχή του Δ.Α.Α., που έχοντας δρομολογήσει ένα γιγαντιαίο επενδυτικό πρόγραμμα αναμένεται να διευρύνει θεαματικά τα μεγέθη του τα επόμενα έτη, με δεδομένη τη συνέχιση της εξυπηρέτησης ολοένα και περισσότερων επιβατών που επιλέγουν ως προορισμό την Αθήνα. Τον ΟΠΑΠ, λόγω της μονοπωλιακής θέσης του στον στοιχηματισμό και της πιθανολογούμενης περαιτέρω αύξησης των μεγεθών του από κοινού με τις προσφερόμενες γενναιόδωρες χρηματικές διανομές.

Τη Helleniq Energy, την πρώτη σε μέγεθος ελληνική επιχείρηση με κριτήριο τις πωλήσεις, που υλοποιεί ένα φιλόδοξο ενεργειακό μετασχηματισμό και είναι πιθανό τα επόμενα έτη να είναι και κάτοχος κοιτασμάτων πετρελαίου και φυσικού αερίου.

Τον Τιτάνα, ηγέτη στα δομικά υλικά και κορυφαίο εκπρόσωπο της εξωστρέφειας, που έχει ήδη πετύχει να καταγράφει τα δύο τρίτα των εργασιών του στις ΗΠΑ ενώ ταυτόχρονα αμείβει πλουσιοπάροχα τους μετόχους του με προοπτική συνέχισης ανάλογων κινήσεων.

Την ElvalΗalcor, από τους κορυφαίους εκπροσώπους της ελληνικής μεταλλουργίας, με τις εξαγωγές να είναι το μεγαλύτερο μέρος των πωλήσεών της και τις ιδιαίτερα ευοίωνες προοπτικές που διαγράφονται.

Την Aegean, που εκτελεί ένα φιλόδοξο επενδυτικό πρόγραμμα για νέα αεροσκάφη και έχει όλες τις προϋποθέσεις να αναπτύξει τα μεγέθη της τόσο κατά το 2025 όσο και κατά τα υπόλοιπα χρόνια.

Τέλος, τη METLEN, που σύντομα θα διαπραγματεύεται στο LSE, με τις προοπτικές των μεγεθών της σε όλους τους κλάδους όπου δραστηριοποιείται (μέταλλα, ενέργεια, κατασκευές) να είναι θετικές και τους επενδυτικούς οίκους να συνωστίζονται καθημερινά για να αναβαθμίσουν τη τιμή-στόχο της μετοχής.