Στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος βρέθηκε ο τραπεζικός κλάδος στη χθεσινή συνεδρίαση του Euronext Athens, καθώς σχεδόν έξι στα δέκα ευρώ που «παίχτηκαν» στην αγορά είχαν αποδέκτη μία από τις τέσσερις συστημικές τράπεζες.
Στις τέσσερις μετοχές διακινήθηκε τζίρος άνω των 218 εκατ. ευρώ, επί συνόλου 376 εκατ. ευρώ, με τον Γενικό Δείκτη να ανακτά, με «οδηγό» τις τράπεζες, τις 2.500 μονάδες που είχε στερηθεί την προηγούμενη εβδομάδα, μετά τη σωρευτική διόρθωση 5,74% του Δείκτη Τραπεζών.
Τον μεγαλύτερο τζίρο εμφάνισε η Εθνική Τράπεζα, ξεπερνώντας τα 76 εκατ. ευρώ, με τον τίτλο να επανέρχεται πάνω από τα 15 ευρώ και να κλείνει με κέρδη 3,4% στα 15,3 ευρώ.
Δεύτερη σε τζίρο, αλλά με τα υψηλότερα κέρδη της ημέρας, η Eurobank, που έκλεισε στα 4,4 ευρώ με άλμα 6,18%, ενώ στα 43 εκατ. ευρώ διαμορφώθηκαν οι συναλλαγές για την Alpha Bank (+4,7% στα 4,073 ευρώ) και σε αντίστοιχα επίπεδα για την Τράπεζα Πειραιώς, η οποία εκτινάχθηκε στα 9,4 ευρώ με κέρδη 5,62%.
Σύμφωνα με πηγές της αγοράς, στο χθεσινό αγοραστικό ενδιαφέρον συνέβαλαν και τοποθετήσεις από passive funds, τα οποία ενεργοποιήθηκαν μετά την πρόσφατη έκθεση της Goldman Sachs, αλλά και τη νέα έκθεση της Morgan Stanley για τον κλάδο.
Η προσδοκία ανοδικής αναθεώρησης στόχων
Πέραν της συγκυρίας, όμως, το ενδιαφέρον στρέφεται εκ νέου στις τράπεζες για ουσιαστικούς λόγους. Επιδόσεις, σε επίπεδο οργανικών εσόδων, οι οποίες θέτουν τις βάσεις για ανοδική αναθεώρηση στόχων τρέχουσας χρήσης, αναμένεται να εμφανίσουν στο πρώτο εξάμηνο οι εγχώριες συστημικές τράπεζες, σύμφωνα με την καθοδήγηση που έχουν παράσχει στους αναλυτές.
Αlpha Bank και Τράπεζα Πειραιώς έχουν ενημερώσει τους αναλυτές για την τάση δευτέρου τριμήνου, τα αποτελέσματα του οποίου θα ανακοινωθούν στα τέλη του μήνα -η αυλαία ανοίγει την Τετάρτη 29 Ιουλίου με την Πειραιώς, ακολουθούν την Πέμπτη 30 Ιουλίου Eurobank και Εθνική και ολοκληρώνει την Παρασκευή 31 Ιουλίου η Αlpha Bank- και αναμένεται να ακολουθήσουν, εντός των προσεχών ημερών, οι ενημερώσεις από Εθνική και Eurobank.
Βάσει αυτών, οι αναλυτές αναμένουν ότι οι τράπεζες θα εμφανίσουν υψηλότερη των στόχων οργανική κερδοφορία, η οποία θα οδηγήσει σε ανοδικές αναθεωρήσεις στόχων έτους ή αναβαθμίσεις από την αγορά.
Για το παραπάνω ενδεχόμενο έχουν προειδοποιήσει τους πελάτες τους όλες οι μεγάλες χρηματιστηριακές, με τελευταίο δείγμα την έκθεση της Morgan Stanley, που δημοσιεύτηκε χθες και, χάρη στην καλύτερη χρηματιστηριακά συγκυρία, είχε μεγαλύτερη επιδραστικότητα. Άγνωστος «x» των αποτελεσμάτων αποτελεί η επίδραση ανά τράπεζα από έκτακτα γεγονότα (σ.σ. προβλέψεις για χορηγίες, πρόσθετες προβλέψεις για δάνεια του νόμου Κατσέλη και step-up δάνεια, πωλήσεις ανακτηθέντων ακινήτων κ.ά.).
Τι «βλέπουν» Goldman Sachs και Morgan Stanley
Το έδαφος για τη χθεσινή κινητοποίηση των αγοραστών είχε προλειάνει η Goldman Sachs, η οποία με έκθεσή της (16/7) αναβάθμισε εκτιμήσεις και τιμές-στόχους και για τις τέσσερις συστημικές: στα 11,25 ευρώ (από 11,00) για την Πειραιώς, στα 5,20 ευρώ (από 5,10) για Eurobank και Αlpha Bank και στα 18,50 ευρώ (από 18,00) για την Εθνική, διατηρώντας σύσταση «αγοράς» για Πειραιώς, Eurobank και Alpha και «ουδέτερη» για την Εθνική.
Ο οίκος θεωρεί πιθανές αναβαθμίσεις του guidance 2026 παράλληλα με τα αποτελέσματα, κυρίως από Eurobank και Εθνική -ενδεικτικά, για τη Eurobank προβλέπει επιτοκιακά έσοδα 2,75 δισ. ευρώ φέτος, πάνω από το guidance των περίπου 2,6 δισ. Το πιο ενδιαφέρον, ωστόσο, είναι η ματιά πέραν του 2026: η Goldman διαβλέπει περιθώριο ανόδου στις εκτιμήσεις της αγοράς για τα επιτοκιακά έσοδα του 2027-2028 και για τις τέσσερις τράπεζες, λόγω των υψηλότερων επιτοκίων που τιμολογεί πλέον η αγορά και των ταχέως ανατιμολογούμενων ισολογισμών τους.
Στο ίδιο μήκος κύματος, η Morgan Stanley, στη χθεσινή έκθεση με τίτλο «2Q26: Η ισχυρή ανάπτυξη οδηγεί σε αναβαθμίσεις στόχων», «ψηφίζει» Πειραιώς και Eurobank ως τα χαρτιά με το μεγαλύτερο περιθώριο θετικής έκπληξης: για την Πειραιώς προβλέπει καθαρά κέρδη τριμήνου 324 εκατ. ευρώ, περίπου 7% πάνω από το consensus, και χώρο για αναβάθμιση του guidance επιτοκιακών εσόδων 2026 κατά 5%, ενώ για τη Eurobank εκτιμά κέρδη 414 εκατ. ευρώ (+7,8% έναντι consensus) και αναβάθμιση του στόχου NII κατά 6%. Για την Εθνική αναμένει κέρδη 315 εκατ. ευρώ (περίπου 6% πάνω από το consensus) και για την Alpha 244 εκατ. ευρώ.
Οι τιμές-στόχοι του οίκου: 11,30 ευρώ για την Πειραιώς, 4,90 ευρώ για Eurobank και Alpha (Overweight και για τις τρεις) και 17,20 ευρώ για την Εθνική (Equal-weight).
Τόκοι και προμήθειες, οι δύο «μηχανές»
Τα καθαρά έσοδα από τόκους αναμένεται να κινηθούν ανοδικά, λόγω τόσο των υψηλότερων όγκων, όσο και των υψηλότερων βασικών επιτοκίων (ο αντίκτυπος των οποίων ήταν ήδη ορατός στο Β' τρίμηνο) -υπενθυμίζεται ότι η ΕΚΤ προχώρησε σε αύξηση 25 μονάδων βάσης τον Ιούνιο, με την αγορά να τιμολογεί μία έως δύο επιπλέον κινήσεις έως το 2027, αισθητά υψηλότερα από τις παραδοχές των business plans.
Η τριμηνιαία αύξηση υποβοηθείται επίσης από τον μεγαλύτερο αριθμό ημερολογιακών ημερών. Ο ρυθμός ανόδου των καθαρών εσόδων από τόκους, κατά τη διάρκεια του πρώτου εξαμήνου, αναμένεται να οδηγήσει είτε σε αναθεώρηση καθοδηγήσεων για τους στόχους έτους ή/και σε αναβαθμίσεις από την αγορά, σε περίπτωση που οι διοικήσεις υιοθετήσουν συντηρητική προσέγγιση, αναμένοντας και τις επιδόσεις του τρέχοντος τρίτου τριμήνου.
«Ισχυρές» αναμένονται και οι επιδόσεις στα καθαρά έσοδα από προμήθειες, χάρη στην αύξηση των υπό διαχείριση κεφαλαίων σε Wealth Management και Private Banking και δευτερευόντως στις προμήθειες από ασφαλιστικές εργασίες (bancassurance, ενοποίηση εξαγορασθεισών ασφαλιστικών εταιρειών). Στο σκέλος των προμηθειών, οι επιδόσεις πρώτου εξαμήνου αναμένεται, επίσης, πως θα δημιουργήσουν συνθήκες ανοδικής αναθεώρησης στόχων.
Στην περίπτωση της Alpha, τα έσοδα από προμήθειες έλαβαν ισχυρή ώθηση, μεταξύ άλλων, από το «γαλαντόμο» μέρισμα το οποίο εισέπραξε από την Prodea, αν και μέρος της παραπάνω θετικής επίδρασης χάνεται στα έσοδα trading από τη ζημιά αποτίμησης της (επενδυτικής) θέσης στην ΑΕΕΑΠ.
Στην Πειραιώς, η Εθνική Ασφαλιστική φαίνεται να έχει καλύτερες επιδόσεις από τις αρχικά αναμενόμενες και υπάρχει ανοδική πορεία σε σχέση με τους στόχους έτους, χωρίς να έχει διευκρινισθεί αν αυτό οφείλεται στις πωλήσεις ακινήτων σε Trastor ή αποτελεί αποτέλεσμα ισχυρής οργανικής ανάπτυξης.
Πιστωτική επέκταση: ποιος πάτησε γκάζι
Τα έσοδα trading ανέκαμψαν στο δεύτερο τρίμηνο για όλες τις τράπεζες, μετά τις ζημιές που προκάλεσε η έναρξη της σύγκρουσης ΗΠΑ-Ισραήλ με Ιράν στο πρώτο τρίμηνο, ενώ σε επίπεδο πιστωτικής επέκτασης, Alpha, Eurobank και Εθνική πάτησαν γκάζι στο δεύτερο τρίμηνο, χάρη και στην πρόωρη λήξη του σκέλους χαμηλότοκων δανείων ΤΑΑ, προσεγγίζοντας ή και ξεπερνώντας την Πειραιώς, που είχε ισχυρό πρώτο τρίμηνο (1,3 δισ. ευρώ) και έκοψε ταχύτητα στο δεύτερο.
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι οι διοικήσεις θα επαναλάβουν τους στόχους έτους (loan growth 8% με 9%), περιμένοντας να δουν αν η ζήτηση για δάνεια επηρεαστεί από την πολιτική αβεβαιότητα, το ρευστό γεωπολιτικό περιβάλλον και τη λήξη του ΤΑΑ.
Τη δυναμική επιβεβαιώνουν και τα στοιχεία της ΕΚΤ που επικαλείται η Morgan Stanley: η μέση νέα παραγωγή δανείων το δίμηνο Απριλίου-Μαΐου αυξήθηκε κατά περίπου 40% σε τριμηνιαία βάση (+16% σε ετήσια), με προεξάρχουσες τις επιχειρηματικές χορηγήσεις, ενώ τα προσαρμοσμένα υπόλοιπα δανείων «τρέχουν» με ετήσιο ρυθμό 7,4% τον Μάιο.
Κόστη, ποιότητα ενεργητικού και ο «λογαριασμός» Κατσέλη
Οι δείκτες κόστους προς έσοδα επηρεάζονται θετικά από την υψηλότερη αύξηση εσόδων, μέρος όμως της θετικής επίδρασης αντισταθμίζεται από την ενσωμάτωση εξαγορασθεισών εταιρειών. Οι διοικήσεις Alpha και Πειραιώς έχουν καθοδηγήσει για σταθερότητα σε επίπεδο ποιότητας περιουσιακών στοιχείων, με τις νέες ροές μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων να παραμένουν σε εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα ή και μηδενικές. Η παραπάνω εικόνα ισχύει, σύμφωνα με το ρεπορτάζ, και για τις Εθνική Τράπεζα και Eurobank.
Σε ό,τι αφορά τα κεφάλαια, η Goldman αναμένει τους δείκτες CET1 σταθερούς έως οριακά χαμηλότερους σε τριμηνιαία βάση, καθώς η κερδοφορία αντισταθμίζεται από την αύξηση του σταθμισμένου ενεργητικού λόγω της πιστωτικής επέκτασης.
Τέλος, η επίπτωση από τη νομοθετική ρύθμιση για τον νόμο Κατσέλη εκτιμάται σε 20 με 30 εκατ. ευρώ ανά τράπεζα και δεν φαίνεται να επηρεάζει την καθοδήγηση για το cost of risk χρονιάς — εκτίμηση που συμβαδίζει με τη χρέωση της τάξης των 20 εκατ. ευρώ ανά τράπεζα που ενσωματώνει προληπτικά η Goldman στα μοντέλα της για το δεύτερο τρίμηνο, αλλά και με τις δηλώσεις των ίδιων των τραπεζών περί αμελητέας επίπτωσης.