El Erian: Γιατί η Fed θα περάσει το καλοκαίρι παίζοντας... άμυνα

Δεν έπρεπε να είναι έτσι. Μέχρι τώρα, η Federal Reserve θα έπρεπε να μπορούσε να πει «αποστολή εξετελέσθη», κλείνοντας το κεφάλαιο μιας περιόδου όπου ο πληθωρισμός των ΗΠΑ ήταν υψηλότερος για περισσότερο χρονικό διάστημα απ’ όσο θα έπρεπε.

Με αυτόν τον τρόπο, θα μπορούσε επίσης να επισημάνει την επιτυχία της στην αποφυγή του οικονομικού «πόνου» για τον οποίο προειδοποίησε τον Αύγουστο του 2022 στην αντιμετώπιση των αυξανόμενων τιμών.

Αντ’ αυτού, η Fed θα πρέπει να πλοηγηθεί σε ένα καλοκαίρι που θα δει να απειλούνται και τα δύο στοιχεία των δίδυμων στόχων της -ο χαμηλός πληθωρισμός και η μέγιστη απασχόληση. Θα συνεχίσει να αποκρούει επιθέσεις από τον Λευκό Οίκο, ιδιαίτερα τώρα που έχει δώσει σήμα πως όποια πιθανή μείωση επιτοκίων φέτος είναι απίθανο να πραγματοποιηθεί πριν τον Σεπτέμβριο το νωρίτερο. Και έχει δεσμευτεί φέτος να παρουσιάσει ένα νέο πλαίσιο νομισματικής πολιτικής που πιθανόν θα θυμίζει σε πολλούς τις μεγάλες ελλείψεις του υφιστάμενου πλαισίου.

Η λίστα των προκλήσεων δεν σταματά εδώ. Η Fed λειτουργεί σε ένα ασταθές περιβάλλον, όπου οι ιστορικές οικονομικές σχέσεις που τροφοδοτούν τον σχηματισμό της πολιτικής της είναι πιο ασταθείς. Η κεντρική τράπεζα πρέπει να παρακολουθεί το δολάριο -η πρόσφατη αδυναμία του εγείρει μερικά άβολα ερωτήματα για τον μακροχρόνιο ρόλο του στην παγκόσμια οικονομία και τον ρόλο των αμερικανικών χρηματαγορών ως του αναμφισβήτητου αποδέκτη ξένων αποταμιεύσεων. Έπειτα υπάρχει η περιοδική ανησυχία για τη λειτουργία της αμερικανικής αγοράς κρατικών ομολόγων.

Προς υπεράσπιση της Fed, πολλές από τις προκλήσεις οφείλονται σε παράγοντες πέρα του ελέγχου της. Τέσσερις, συγκεκριμένα, έχουν συμβάλει σε αυτό που πιστεύω ότι θα μείνει στην ιστορία ως μια εξαιρετική περίοδος οικονομικής αβεβαιότητας.

Ο πρώτος, βεβαίως, είναι οι ανατροπές στην προσέγγιση των ΗΠΑ όσον αφορά τους δασμούς. Η μετατροπή αυτού του εργαλείου οικονομικής πολιτικής σε όπλο συνοδεύεται από κάποια σύγχυση ως προς τις προτεραιότητες της κυβέρνησης Τραμπ. Υιοθετεί μια στρατηγική «κλιμάκωσης για την αποκλιμάκωση», όπου οι υψηλότεροι δασμοί επιδιώκουν να διασφαλίσουν ένα πιο δίκαιο εμπορικό σύστημα και πιθανόν θα είναι προσωρινοί; Ή μήπως είναι ένας νέος κόσμος μακροχρόνιων δασμών για να ενισχυθεί η δημιουργία δημοσιονομικών εσόδων και η επιστροφή της μεταποιητικής δραστηριότητας;

Ο δεύτερος παράγοντας είναι η αβεβαιότητα ως προς τις πολιτικές της κυβέρνησης γενικότερα, αλλά ιδιαίτερα η προσέγγισή της ως προς τα δημόσια οικονομικά. Οι πλήρεις επιπτώσεις του «μεγάλου, όμορφου» νομοσχεδίου για τον προϋπολογισμό που περνά από το Κογκρέσο δεν έχουν γίνει ακόμα αισθητές. Είναι επίσης ασαφές το πώς θα εξελιχθεί η επαναρρύθμιση της εργασίας και των συμβάσεων στο δημόσιο. Και ακόμα δεν υπάρχει σαφής ορατότητα ως προς το μέγεθος, τη μορφή και τον χρόνο των σχεδίων του Λευκού Οίκου για την απορρύθμιση.

Ο τρίτος παράγοντας είναι το σύνολο των ασυνήθιστων ασυνεπειών στα δεδομένα. Τα soft data, που αποτυπώνουν το πώς νοιώθουν επιχειρήσεις και νοικοκυριά, είναι στο «κόκκινο» εδώ και μήνες, προειδοποιώντας για χαμηλότερη ανάπτυξη και υψηλότερο πληθωρισμό. Τα hard data, που σχετίζονται με το τι κάνουν, δεν έχει επιβεβαιώσει ακόμα τίποτα από αυτά.

Ο τέταρτος παράγοντας είναι πολύ πιο θετικός -οι δυνατότητες ενίσχυσης της παραγωγικότητας από καινοτομίες, ιδιαίτερα την τεχνητή νοημοσύνη. Ωστόσο, είναι σημαντικό πως δεν υπάρχει συναίνεση ως προς το μέγεθος και τον χρόνο τέτοιων εξελίξεων.

Όλα αυτά περιπλέκουν την ικανότητα της Fed να προβλέψει και να ενεργήσει σε μια περίοδο που ο στασιμοπληθωρισμός έχει αυξηθεί ως κίνδυνος. Αυτό δυσχεραίνεται και από τη διάβρωση της αξιοπιστίας της πολιτικής της Fed – έναν ουσιώδη παράγοντα για μια αποτελεσματική καθοδήγηση της μελλοντικής πολιτικής.

Δεδομένων αυτών που διακυβεύονται, η κεντρική τράπεζα δεν έχει άλλη επιλογή παρά να περάσει μεγάλο μέρος του καλοκαιριού παίζοντας άμυνα. Ωστόσο δεν θα πρέπει να περιοριστεί σε αυτό. Πρέπει επίσης να περάσει στην επίθεση παρουσιάζονται ένα πιο αξιόπιστο πλαίσιο νομισματικής πολιτικής, που θα συμπεριλαμβάνει και τις συστάσεις της πρόσφατης ομάδας εργασίας των G30 στην οποία, για λόγους πλήρους διαφάνειας, συμμετείχα κι εγώ.

Ακολουθήστε το Euro2day.gr στο Google News!Παρακολουθήστε τις εξελίξεις με την υπογραφη εγκυρότητας του Euro2day.gr

FOLLOW USΑκολουθήστε τη σελίδα του Euro2day.gr στο Linkedin

Περιλαμβάνουν βελτίωση της επικοινωνίας με μέτρα όπως η δημιουργία και η δημοσίευση μιας επίσημης δομής για τη χρήση της καθοδήγησης της μελλοντικής πολιτικής, δημοσίευση προβλέψεων του επιτελείου, παροχή ρητής καθοδήγησης αναφορικά με τα αντισταθμίσματα μεταξύ απασχόλησης και πληθωρισμού, και ανάπτυξη ενός διαφανούς πλαισίου για την αξιολόγηση των προγραμμάτων ποσοτικής χαλάρωσης και σύσφιξης.

Η Fed θα πρέπει επίσης να είναι πιο ανοικτή στη χρήση ενός εύρους αναλύσεων σεναρίων, όπως έχουν υποστηρίξει ο πρώην πρόεδρος της Fed Νέας Υόρκης, Μπιλ Ντάντλεϊ, και άλλοι. Και θα πρέπει να αναβαθμίσει την αναλυσιακή της κατανόηση της επίπτωσης των οικονομικών δυνάμεων στα νοικοκυριά και στις επιχειρήσεις.

Τέλος, θα πρέπει να υπάρξει μια ακόμα στρατηγική σκέψη για τη Fed φέτος: η αναθεώρηση του στόχου της για πληθωρισμό 2%. Οπωσδήποτε αυτό απαιτεί σκέψη δεδομένου του πόσα αλλάζουν διαρθρωτικά στην οικονομία. Ωστόσο, έχει ήδη αποκλειστεί ρητά και επανειλημμένως από τη Fed. Υπό τις παρούσες συνθήκες, αυτό μπορεί να φανεί ως μια προφανής αμυντική κίνηση, αλλά θα μπορούσε κάλλιστα να αποδεχθεί χαμένη ευκαιρία.

© The Financial Times Limited 2025. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation