Οι επενδυτές προλαβαίνουν ακόμη το ράλι των ευρωπαϊκών μετοχών

Ο πρώτος σχετίζεται με τον σκεπτικισμό αναφορικά με την εγγενή ικανότητα της Ευρώπης να αυξήσει τα εταιρικά κέρδη. Οι επενδυτές θα επικαλούνταν τις κατακερματισμένες κεφαλαιαγορές της περιοχής και τις ανελαστικές αγορές εργασίας, ή οποιαδήποτε από τις άλλες προκλήσεις που καταγράφονται στην πρόσφατη έκθεση ανταγωνιστικότητας του πρώην πρωθυπουργού της Ιταλίας Μάριο Ντράγκι. Θα επιχειρηματολογούσαν πως η οικονομία της Ευρώπης είναι διαρθρωτικά επιβαρυμένη, ανίκανη να δώσει εύρωστη ανάπτυξη κερδοφορίας.

Αν και η διόρθωση αυτών των ζητημάτων θα έκανε καλό στην περιοχή, ιστορικά δεν έχουν σταματήσει τις ευρωπαϊκές εταιρείες από το να παρουσιάζουν ισχυρή κερδοφορία. Πολλοί επενδυτές έμειναν έκπληκτοι όταν ανέφερα πως την περίοδο μετά τη φούσκα των dotcom και πριν τη χρηματοπιστωτική κρίση, οι περισσότεροι κλάδοι στον δείκτη αναφοράς MSCI EMU των εταιρειών στην ευρωπαϊκή οικονομική και νομισματική ένωση εμφάνισαν ισχυρότερη ανάπτυξη της κερδοφορίας απ’ ό,τι οι αντίστοιχοι του S&P 500. Πράγματι, τα κέρδη των εταιρειών του MSCI EMU αναπτύχθηκαν με ένα ετησιοποιημένο 29%, σε σύγκριση με το 13% για τις εταιρείες του S&P 500 κατά την ίδια περίοδο.

Ναι, αλλά τι γίνεται με την τεχνολογία; Η δεύτερη αντίρρηση των σκεπτικιστών επενδυτών είναι πως οι ευρωπαϊκές αγορές δεν έχουν αυτούς τους τεχνολογικούς γίγαντες που αλλάζουν τον κόσμο με την τεχνητή νοημοσύνη. Η Ευρώπη υστερεί έναντι των ΗΠΑ ως δημιουργός τεχνολογιών αιχμής. Όμως, οι ευρωπαϊκές εταιρείες θα είναι παρ’ όλ’ αυτά βασικοί φορείς ανάπτυξης των τεχνολογιών αυτών και θα επωφεληθούν από αυτές. Αν οι ευρωπαϊκές εταιρείες δεν βιαστούν να αγοράσουν αυτά τα προϊόντα, τότε θα αμφισβητούσα τις αποτιμήσεις των ίδιων των αμερικανικών τεχνολογικών εταιρειών.  

Τέλος, συχνά μου λένε πως η ανατίμηση του ευρώ θα αποτρέψει την ανάπτυξη των ευρωπαϊκών εταιρειών κερδών. Για τους Ευρωπαίους εξαγωγείς, ένα ισχυρό ευρώ μπορεί να επιβαρύνει τα κέρδη τους σε ευρώ. Επιπλέον, η εμπορική συμφωνία ΕΕ-ΗΠΑ -αν και καλύτερη από το να μην υπήρχε καμία συμφωνία- εξακολουθεί να ενέχει σημαντικά υψηλότερες εμπορικές προστριβές.

Ωστόσο, η οικονομική ανάκαμψη της Ευρώπης πιθανόν θα καθοδηγείται από εσωτερικούς παράγοντες όπως η κατανάλωση των νοικοκυριών, η οποία αυξάνεται καθώς τα χαμηλότερα επιτόκια οδηγούν σε μείωση των αποταμιεύσεων που εξακολουθούν να βρίσκονται σε υψηλά επίπεδα. Επιπλέον, οι χρηματοοικονομικές εταιρείες της Ευρώπης θα είναι βασικός οδηγός για την κερδοφορία της περιοχής, καθώς οι τράπεζές της πλέον «κάθονται πάνω» σε επαρκή κεφάλαια και μπορούν να τα χρησιμοποιήσουν σε πιο κανονικά επίπεδα επιτοκίων.

Η ιστορία δείχνει επίσης πως είναι λάθος ότι η ανατίμηση του ευρώ επιβαρύνει απαραίτητα τις ευρωπαϊκές αγορές. Μάλιστα, η ανατίμηση του ευρώ συχνά πάει χέρι-χέρι με την υπεραπόδοση των ευρωπαϊκών μετοχών.

Εξετάζοντας και πάλι την περίοδο μετά το σκάσιμο της φούσκας των dotcom και πριν από τη χρηματοπιστωτική κρίση, ο δείκτης MSCI EMU υπεραπέδωσε τον S&P 500 κατά 5,2 ποσοστιαίες μονάδες σε ετήσια βάση, σε τοπικό νόμισμα. Ταυτόχρονα, το ευρώ ανατιμήθηκε σημαντικά, κατά περίπου 40% έναντι του δολαρίου. Για έναν επενδυτή με βάση το ευρώ, αυτό σήμαινε ότι η υπεραπόδοση του MSCI EMU έφτασε το εντυπωσιακό 9,8 ποσοστιαίες μονάδες σε ετήσια βάση. Ομοίως, κατά τη διάρκεια μιας άλλης περιόδου υπεραπόδοσης της Ευρώπης στα μέσα έως τα τέλη της δεκαετίας του 1980, τόσο το γερμανικό μάρκο όσο και το γαλλικό φράγκο ανατιμήθηκαν έναντι του δολαρίου.

Όλο και περισσότεροι επενδυτές αρχίζουν να βλέπουν πιο θετικά την ιδέα ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές ενδέχεται να παίρνουν τα πάνω τους. Ωστόσο, ανησυχούν επίσης ότι μπορεί να έχουν χάσει την ευκαιρία. Θα έλεγα ότι αυτό δεν ισχύει.

Κατά τη γνώμη μου, οι ευρωπαϊκές μετοχές δεν έχουν ακόμη αποτιμήσει τη βιωσιμότητα και το εύρος της αύξησης των κερδών που αναμένεται να δούμε τα επόμενα χρόνια. Οι αναλυτές αναμένουν ότι οι εταιρείες του MSCI EMU θα παρουσιάσουν μια μέτρια αύξηση των κερδών κατά 8% το επόμενο έτος, με τους επενδυτές να πληρώνουν μόλις 14 φορές την αύξηση των κερδών για να κατέχουν τον δείκτη αναφοράς. Συγκρίνετέ το αυτό με τις ΗΠΑ, όπου τα κέρδη του S&P 500 αναμένεται να αυξηθούν κατά 12% τους επόμενους 12 μήνες και όπου οι επενδυτές πρέπει να πληρώσουν 22 φορές τα κέρδη αυτά. Πράγματι, κάθε τομέας του MCSI EMU εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με μεγαλύτερο από το μέσο discount σε σχέση με τον αντίστοιχο τομέα των ΗΠΑ.

Ακόμη και μετά τα κέρδη των τελευταίων μηνών, η χαμένη δεκαετία της Ευρώπης συνεχίζει να επηρεάζει την αντίληψη των επενδυτών για την περιοχή. Κατά τη γνώμη μου, η πιθανότητα σημαντικής επανεκτίμησης από τους επενδυτές απλώς ενισχύει τα επιχειρήματα υπέρ της υπεραπόδοσης της Ευρώπης.

*Η συγγραφέας είναι chief market strategist για την περιοχή Ευρώπης, Μέσης Ανατολής και Αφρικής στην JPMorgan Asset Management

@Karen Ward/The Financial Times Limited 2025. All Rights Reserved. Not to be redistributed, copied or modified in any way.

Euro2Day is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation.

© The Financial Times Limited 2025. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation