Τώρα είναι η ώρα για αγορές ποιοτικών μετοχών

Εν μέσω των εντεινόμενων φόβων για μια φούσκα της οποίας ηγείται η τεχνητή νοημοσύνη, πολλοί επενδυτές νιώθουν παγιδευμένοι μεταξύ των αισιόδοξων που λένε πως οι υψηλές αποτιμήσεις για τις τιμές των μετοχών έχουν λογική επειδή η ΤΝ είναι η μεγαλύτερη τεχνολογική επανάσταση όλων των εποχών, και των απαισιόδοξων που υποστηρίζουν πως αυτή η φορά δεν διαφέρει και πως οποιαδήποτε φούσκα κάποια στιγμή ξεφουσκώνει.

Η παγίδα μοιάζει να είναι βαθύτερη ελλείψει επιλογών, αφού ο χρυσός, τα ομόλογα και άλλα ασφαλή καταφύγια επίσης μοιάζουν ακριβά.

Υπάρχει, όμως, μια ευκαιρία που εμφανίζεται μια φορά σε κάθε γενιά στις παγκόσμιες αγορές, η οποία θα μπορούσε να αποφέρει υψηλές αποδόσεις ασχέτως του πώς θα εξελιχθεί η μανία με την ΤΝ. Η ευκαιρία βρίσκεται στις ποιοτικές μετοχές, ιδιαίτερα αυτές που τελούν υπό διαπραγμάτευση με σχετικά φθηνές τιμές. Κατά τον ορισμό των δεικτών MSCI, οι «ποιοτικές» μετοχές χαρακτηρίζονται από υψηλές αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων, σταθερή ανάπτυξη κερδών και χαμηλά επίπεδα χρέους.

Παγκοσμίως, μόνο περίπου μία στις πέντε μετοχές ανταποκρίνεται σε αυτόν τον ορισμό, και τις τελευταίες τρεις δεκαετίες έχουν ξεπεράσει σταθερά τις αγορές στο σύνολό τους, καθώς και άλλες επενδυτικές στρατηγικές όπως η ανάπτυξη ή η αξία. Για αυτόν τον λόγο οι ποιοτικές μετοχές συχνά αποτιμώνται ακριβά.

Αλλά αυτό δεν ισχύει σήμερα.

Η ποιότητα μόλις υπέστη μια από τις χειρότερες σχετικές πτώσεις που είχε ποτέ στις αναπτυγμένες αγορές, καθώς τον τελευταίο χρόνο υστερεί έναντι της ευρύτερης αγοράς κατά σχεδόν 10 ποσοστιαίες μονάδες. Και στις αναδυόμενες αγορές, οι ποιοτικές μετοχές έχουν βιώσει τη χειρότερη σχετική πτώση που είχαν ποτέ, καθώς υπολείπονται του ευρύτερου δείκτη κατά 17 ποσοστιαίες μονάδες τον τελευταίο χρόνο.

Άρα, ενώ οι μέσοι όροι των κυριαρχούμενων από τις ΗΠΑ παγκόσμιων αγορών μετοχών είναι ακριβοί και διαπραγματεύονται πολύ πάνω από την ιστορική τους τάση, οι ποιοτικές γωνίες αυτών των αγορών τελούν τώρα υπό διαπραγμάτευση χαμηλότερα από την τάση. Συνήθως, οι ποιοτικές μετοχές προσφέρουν τις καλύτερες αποδόσεις τους μετά από παρόμοιες (αλλά σπάνιες) περιόδους υποαπόδοσης. Αυτός είναι και ο λόγος για τον οποίον αυτή η στιγμή μοιάζει τόσο ώριμη.

Έχει ενδιαφέρον ότι η ποιότητα έχει υποαποδώσει παρά τη σημαντική έκθεση στις Big Tech. Από τις «magnificent seven» που οδηγούν την ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης, οι πέντε περνούν το τεστ της «ποιότητας». Η παρουσία ονομάτων όπως Aphabet και Microsoft, ωστόσο, δεν απέτρεψε η κλάση των ποιοτικών μετοχών να μείνει πίσω, επειδή δεν συμπεριλάμβανε καμία από τις μετοχές χαμηλής ποιότητας που έχουν πάρει τεράστια ώθηση από ένα κύμα σπεκουλαρίσματος που τροφοδοτείται από τη ρευστότητα.

Συνήθως αυτές οι μετοχές χαμηλής ποιότητας έχουν υψηλό χρέος, είναι μη κερδοφόρες και ασταθείς, και τελευταία έχουν εκτιναχθεί λόγω των μικροεπενδυτών και των μεγάλων ελπίδων για την τεχνητή νοημοσύνη.

Φέτος, οι αποδόσεις των αμερικανικών μετοχών υψηλής ποιότητας είναι λιγότερο από το ένα έβδομο αυτών των «μη κερδοφόρων τεχνολογικών» μετοχών, που έχουν αυξηθεί 70%.

Έχοντας κατακλυστεί από τον κερδοσκοπικό πυρετό, οι επενδυτές έχουν επίσης αγνοήσει πολλούς τομείς και χώρες που έχουν πολλές ποιοτικές μετοχές, συμπεριλαμβανομένων, για παράδειγμα, των μετοχών του ιατροφαρμακευτικού τομέα και των καταναλωτικών αγαθών στις αναπτυγμένες αγορές.

Καθώς σφυροκοπούνται από μια αίσθηση πως τα πάντα, από τις μετοχές μέχρι τον χρυσό, μοιάζουν ακριβά, ορισμένοι μακροπρόθεσμοι επενδυτές αποσύρονται από τις αγορές, λέγοντας πως οι πρόσφατες κινήσεις των τιμών είναι πολύ επικίνδυνα «παράλογες».

Άλλοι ακολουθούν αμυντική στάση διακρατώντας μπόλικο ρευστό, παρότι αποφέρει χαμηλές αποδόσεις συνυπολογίζοντας τον πληθωρισμό. Ωστόσο, υπάρχει τρόπος να παραχθούν αξιοπρεπείς αποδόσεις σε αυτό το περιβάλλον. Ο τρόπος είναι αγοράζοντας μετοχές ποιότητας. Ένας τρόπος να γίνει αυτό είναι μέσω ETFs που χαρακτηρίζονται ποιοτικά και τα οποία είναι εισηγμένα σε διάφορα χρηματιστήρια.

Το πραγματικά καλό σημείο αυτή τη στιγμή, ωστόσο, θα ήταν σε ένα ποιοτικό χαρτοφυλάκιο από το οποίο θα έχουν αφαιρεθεί οι πιο υπερτιμημένες μετοχές. Για να βρεθούν αυτά τα πιθανά «διαμαντάκια», κατέταξα τις εταιρείες στις ΗΠΑ, σε άλλες αναπτυγμένες αγορές και στις αναδυόμενες αγορές με βάση την «ποιότητα», βελτιώνοντας το πρότυπο MSCI με την ενίσχυση των μέτρων κερδοφορίας και την προσθήκη ενός μέτρου για την αύξηση των κερδών.

Απέκλεισα εταιρείες που είναι μικρές, μη ρευστοποιήσιμες, υπόκεινται σε ασταθείς διακυμάνσεις των τιμών ή σε πρακτικές που προκαλούν ανησυχία, όπως ασυνήθιστα γενναιόδωρα πακέτα αποζημίωσης με μετοχές.

Τέλος, επέλεξα την αξία με βάση την απόδοση των ελεύθερων ταμειακών ροών και την τιμή σε σχέση με τα μελλοντικά κέρδη -κάτι που απέκλεισε τις πιο ακριβές μετοχές των μεγάλων εταιρειών τεχνολογίας.

Το αποτέλεσμα είναι ένας κατάλογος περίπου 400 μετοχών υψηλής ποιότητας που διαπραγματεύονται με ελκυστικές αποτιμήσεις, συμπεριλαμβανομένων σχεδόν 140 στις ΗΠΑ και κάτι παραπάνω από 40 κινεζικές εταιρείες εισηγμένες στο Χονγκ Κονγκ.

Συστάδες τέτοιων μετοχών μπορούν να βρεθούν επίσης στο Ηνωμένο Βασίλειο, στη Βραζιλία και στην Ινδία. Ανά τομέα, περισσότερο από το 20% αυτής της υποτιμημένης υψηλής ποιότητας κλάσης είναι βιομηχανικές εταιρείες και ακολουθούν εταιρείες του χρηματοοικονομικού κλάδου και εταιρείες καταναλωτικών αγαθών.

Εστιάζοντας στις μεγαλύτερες μετοχές, με κεφαλαιοποίηση άνω των 10 δισ. δολαρίων, υπάρχουν πολλά πασίγνωστα ονόματα. Τα κορυφαία 30 σε κάθε κατηγορία -στις ΗΠΑ, σε άλλες αναπτυγμένες αγορές και στις αναδυόμενες αγορές -συμπεριλαμβάνουν τις Lockheed Martin, CVS Health, Tesco, AstraZeneca, FirstRand και Lenovo (αυτές προσφέρονται ως αντιπροσωπευτικά αποτελέσματα, όχι ως μετοχές τις οποίες κατέχω, διαχειρίζομαι ή συστήνω απαραίτητα).

Κατά μέσο όρο, οι εταιρείες που απαρτίζουν τις top 30 λίστες μου έχουν απόδοση ιδίων κεφαλαίων 19% συγκριτικά με το 11% γενικότερα. Παρέχουν πολλές ταμειακές ροές και μερισματικές αποδόσεις σχεδόν διπλάσιες αυτές του δείκτη, με χαμηλότερη μεταβλητότητα.

Ως ομάδα, η τελευταία φορά που έμοιαζαν τόσο ελκυστικά αποτιμημένες ήταν στις αρχές της δεκαετίας του 2000. Διαπραγματεύονται τώρα με discount 30% έναντι της αγοράς, διαφορά που τελευταία φορά σημειώθηκε στο τέλος της φούσκας των dotcom.

Από τέτοια χαμηλά αποτιμήσεων, και χρησιμοποιώντας τις συνήθεις μεθόδους για την εκτίμηση των μελλοντικών αποδόσεων, αυτή η ποιοτική κλάση μπορεί να αναμένεται πως θα αποφέρει απόλυτες ετήσιες αποδόσεις σχεδόν 15% τα επόμενα τρία χρόνια. Αυτό είναι πολύ περισσότερο από τις αναμενόμενες αποδόσεις άλλων κλάσεων περιουσιακών στοιχείων και, ίσως το σημαντικότερο, δεν απαιτεί τοποθέτηση επί του ζητήματος εάν και πότε θα τελειώσει η μανία της ΤΝ.

* Ο συγγραφέας είναι πρόεδρος του Rockefeller International. Το τελευταίο του βιβλίο είναι το «What Went Wrong With Capitalism»

© The Financial Times Limited 2025. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation