Πού κρύβονται τώρα οι παγίδες για τους επενδυτές

Δασμοί; Ό,τι να ‘ναι. Γεωπολιτικές συμμαχίες; Θεσμική ακεραιότητα; Οκ, ακούγονται σημαντικά. Παρά τις προκλήσεις, και παρά την σύντομη καταβαράθρωση των αγορών μετά την ανακοίνωση των δασμών του Ντόναλντ Τραμπ τον Απρίλιο, οι μετοχές ως επί το πλείστον έχουν κινηθεί υψηλότερα, τα ομόλογα έχουν αρκετά καλή συμπεριφορά και τα ιδιωτικά περιουσιακά στοιχεία προφανώς δεν έχουν ανατιναχθεί.

Η πλειοψηφούσα γνώμη τώρα είναι πως τα καλά vibes θα έχουν διάρκεια και πως οι αγορές θα περάσουν το 2026 σε υγιέστατη κατάσταση.

Ωστόσο, οι fund managers πληρώνονται για να εξετάσουν τους κινδύνους. Ορισμένοι είναι αδύνατον να προβλεφθούν ή να τύχουν διαχείρισης –όπως π.χ. το να πέσει μετεωρίτης, να υπάρξει μια αποκάλυψη των ζόμπι κ.λπ. Αλλά ορισμένοι άλλοι κίνδυνοι είναι πιο ποσοτικοποιήσιμοι.

Το προφανές καζάνι που βράζει και μπορεί να χυθεί είναι το trade στην τεχνητή νοημοσύνη. Τα εντυπωσιακά έσοδα των τεχνολογικών εταιρειών σε συνδυασμό με τις τεράστιες δαπάνες για υποδομές ΤΝ σημαίνουν πως η υπεραπόδοση των μετοχών είναι υπερβολική, αλλά δεν είναι οφθαλμαπάτη.

Αυτό που δεν γνωρίζουμε ακόμα, ωστόσο, είναι πόσο βαθιά και πλατιά είναι η τάφρος γύρω από τις Big Tech των ΗΠΑ, αν η Κίνα θα μπορούσε να καλύψει το χαμένο έδαφος (η «στιγμή DeepSeek» του Ιανουαρίου 2025 υποδηλώνει πως αυτό είναι εφικτό), αν οι κυρίαρχες εταιρείες του σήμερα θα είναι και του αύριο (όπως δείχνει η πρόκληση που θέτει η Alphabet στην Nvidia) και, μακροπρόθεσμα, αν οι τελικοί καταναλωτές θα πληρώσουν αρκετά για αυτή την τεχνολογία ώστε να δικαιολογούνται όλες αυτές οι δαπάνες.

Το μέγεθος και μόνο των Big Tech στα χαρτοφυλάκια των επενδυτών καθιστά αυτά τα ερωτήματα επικίνδυνο να αγνοηθούν.

Η Nvidia από μόνη της εξακολουθεί να αξίζει πάνω από 4 τρισ. δολάρια, ακόμα και μετά τα πρόσφατα προβλήματα στην τιμή της μετοχής της. Μια δραματική απόσυρση σε όλο τον κλάδο θα άφηνε ένα τεράστιο σημάδι στην ευρύτερη αμερικανική αγορά και η έκρηξη θα επηρέαζε σημαντικά τις ανά τον κόσμο μετοχές. Τίποτα δεν θα γλίτωνε στην περίπτωση ενός σοβαρού σοκ.

Στις προβλέψεις της για το 2026, η BlackRock υπογραμμίζει αυτό το σημείο. «Αν σκοντάψει το θέμα της ΤΝ, ο αντίκτυπος θα είναι πιθανότατα πολύ μεγαλύτερος από οποιαδήποτε φαινομενική διαφοροποίηση από αυτήν», γράφει η ομάδα της. Αυτό είναι ένα μεγάλο «αν», αλλά και πάλι. «Τα χαρτοφυλάκια χρειάζονται ένα ξεκάθαρο plan B και μια ετοιμότητα να προχωρήσουν γρήγορα».

Οι επενδυτές μου λένε συχνά πως διαφοροποιούνται αυξάνοντας το χαρτοφυλάκιο στην Ασία ή μπαίνοντας στις ενεργειακές υποδομές ή σε πηγές που σχετίζονται με την τεχνολογία για να μειώσουν την άμεση έκθεση στα τσιπ. Για μένα αυτό δεν βγάζει νόημα, αφού όλα αυτά είναι κομμάτια της ίδιας αλυσίδας αξίας της ΤΝ. Σε μια κάμψη, θα ανακαλύπταμε ποιος έχει δίκιο.

Ο δεύτερος μεγάλος κίνδυνος είναι πως οι ενθουσιώδεις δαπάνες στην ΤΝ μπορεί να συμβάλλουν σε μια αναζωπύρωση του πληθωρισμού. Ο ετήσιος πληθωρισμός τιμών καταναλωτή των ΗΠΑ βρίσκεται περίπου στο 3%, και το προτιμόμενο μέτρο της Fed βρίσκεται επίσης άνετα πάνω από τον στόχο.

Οι επενδυτές ευρύτερα υποθέτουν πως ο πληθωρισμός θα συνεχίσει να υποχωρεί, επιτρέποντας στην κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ να μειώσει τα επιτόκια τουλάχιστον μια φορά το επόμενο έτος. Αλλά ορισμένοι υποψιάζονται πως ο πληθωρισμός με οδηγό τους δασμούς εξακολουθεί να παραμονεύει.

Και τότε, τι; Η αστάθεια της αγοράς φαίνεται αναπόφευκτη. Αν η Fed αυξήσει τα επιτόκια, τότε οι μετοχές πιθανότατα θα υποφέρουν. Αν δεν προβεί σε αυξήσεις ή ακόμα αν συνεχίσει να μειώνει –κάτι που δεν είναι απίθανο μόλις αποχωρήσει ο πρόεδρος Τζέι Πάουελ τον Μάιο- τότε πιθανότατα να πονέσουν τα ομόλογα και το δολάριο.

Οι μικρότερες κεντρικές τράπεζες, όπως εκείνες της Αυστραλίας και της Νορβηγίας, ήδη απομακρύνονται από τις περαιτέρω μειώσεις επιτοκίων. Αν οι ΗΠΑ καταλήξουν στο ίδιο σημείο, πολλοί επενδυτές θα έχουν πρόβλημα.

Στις πιο περίεργες δυνητικές μπανανόφλουδες περιλαμβάνονται τα crypto, που γίνονται αναπόσπαστο κομμάτι του υψηλού finance υπό τον Τραμπ. Ένα ατύχημα εκεί –καθόλου δύσκολο να το φανταστεί κανείς- θα έβλαπτε τους μικροεπενδυτές που έχουν στηρίξει τις μετοχές φέτος, προκαλώντας πιέσεις και σε άλλες αγορές, και θα μπορούσε να χρειαστεί ακόμα και παρέμβαση της κεντρικής τράπεζας δεδομένων των πολύ μεγάλων ανακοινωμένων τοποθετήσεων σε βραχυπρόθεσμο κρατικό χρέος από τους διαχειριστές των stablecoins.

Εν τω μεταξύ, στην Ιαπωνία, οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων κινούνται υψηλότερα καθώς τα επιτόκια φαίνεται να υπολείπονται της ανόδου του πληθωρισμού. Ναι, αυτό είναι χρόνια τώρα κίνδυνος, και όχι, ποτέ δεν είχε πραγματικά πολύ μεγάλες επιπτώσεις, αλλά τώρα φαίνεται ρεαλιστικό ότι οι αποδόσεις θα μπορούσαν να αυξηθούν τόσο ώστε να σημαίνουν πως οι εγχώριοι επενδυτές δεν θα νοιώθουν την ανάγκη να «παρκάρουν» χρήμα στο εξωτερικό. Το να βγει αυτή τη στιγμή από την εξίσωση ένας μεγάλος αγοραστής παγκόσμιου χρέους, δεν θα βοηθούσε.

Ο τελευταίος σημαντικός λόγος προσοχής είναι το ίδιο το consensus. Είναι δύσκολο να βρεθούν απαισιόδοξοι. Ο Permabear Albert Edwards της Société Générale λέει πως εξακολουθεί να πιστεύει πως οι αμερικανικές μετοχές βρίσκονται σε φούσκα αποτίμησης που θα παρασύρει την οικονομία όταν αυτή σκάσει. Αλλά ακόμα και αυτός σημειώνει πως «δυσκολεύομαι να δω ένα άμεσο μακροοικονομικό έναυσμα για μια σημαντική bear market».

Τίποτα από αυτά δεν σημαίνει πως είναι αναπόφευκτη μια κατάρρευση ή ακόμα και μια πτώση των ριψοκίνδυνων assets. Αλλά η υπερβολική αισιοδοξία σημαίνει πως μικρά «ολισθήματα» μπορεί να προκαλέσουν επώδυνη αστάθεια. Αξίζει να παρακολουθήσουμε  κάθε έναν από αυτούς τους κινδύνους το 2026.

© The Financial Times Limited 2026. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation