Μια άλλη πρόταση για τις ασιατικές ισοτιμίες

Οι προτάσεις για κρατικό συντονισμό στις αγορές συναλλάγματος προκειμένου να διορθωθούν οι διεθνείς ανισορροπίες δεν έχουν ορθό προσανατολισμό. Για ένα παράδειγμα του πώς οι παρεμβάσεις στις αγορές συναλλάγματος μπορούν να προκαλέσουν νομισματικό χάος, δεν έχουμε παρά να δούμε τις συμφωνίες της Πλάζα και του Λούβρου.

Δημοσιεύθηκε: 30 Οκτωβρίου 2006 - 10:35

του James Dorn

Οι προτάσεις για κρατικό συντονισμό στις αγορές συναλλάγματος προκειμένου να διορθωθούν οι διεθνείς ανισορροπίες δεν έχουν ορθό προσανατολισμό. Για ένα παράδειγμα του πώς οι παρεμβάσεις στις αγορές συναλλάγματος μπορούν να προκαλέσουν νομισματικό χάος, δεν έχουμε παρά να δούμε τις συμφωνίες της Πλάζα και του Λούβρου.

Τα μέλη της Ομάδας των Πέντε βιομηχανιών κρατών -ΗΠΑ, Αγγλία, Ιαπωνία, Γερμανία και Γαλλία- συναντήθηκαν στη Νέα Υόρκη το 1985 για να συμφωνήσουν σε μια συλλογική δράση με στόχο τη μείωση της αξίας του δολαρίου.

Η Κίνα δεν ήταν παράγοντας τότε, καθώς τα συναλλαγματικά της αποθέματα ήταν μόλις 12,7 δισ. δολ. και το ισοζύγιό της δεν ήταν καν ισοσκελισμένο.

Η παρέμβαση της G5 στις διεθνείς αγορές forex, μαζί με μεταβολές στις δημοσιονομικές στρατηγικές, πράγματι βοήθησαν ώστε να μειωθεί η αξία του δολαρίου. Αλλά δύο χρόνια αργότερα, το έλλειμμα στο αμερικανικό ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών ανήλθε στο ζενίθ του 3,4% επί του ΑΕΠ, ωθώντας τους G6 (οι G5 συν τον Καναδά) να συναντηθούν στο Παρίσι και να αλλάξουν πορεία.

Η κατάσταση επιδεινώθηκε έπειτα από αυτή τη συμφωνία του Λούβρου το 1987, καθώς η Κεντρική Τράπεζα της Ιαπωνίας αγόραζε δολάρια και επέτρεψε την ταχεία ανάπτυξη της νομισματικής της βάσης, δημιουργώντας ”φούσκα” στην οικονομία στα τέλη της δεκαετίας του ’80. Η ”φούσκα” έσκασε το 1990, όταν η BoJ περιέστειλε κάθετα την ανάπτυξη χρήματος στα μέσα του ’89.

Οι χώρες που υπέφεραν περισσότερο από την ασιατική οικονομική κρίση που ακολούθησε ήταν εκείνες οι οποίες είχαν εφαρμόσει εσφαλμένη νομισματική πολιτική.

”Το γενικό μάθημα είναι ότι, για να συντηρούνται ο έλεγχος του χρήματος και η πιστωτική ανάπτυξη εντός λογικών ορίων που είναι συμβατά με τον χαμηλό πληθωρισμό μακροχρόνια, η συναλλαγματική αξία ενός νομίσματος θα πρέπει να προσαρμόζεται ελεύθερα –ειδικά προς τα πάνω,” παρατηρούσε ο John Greenwood, ιθύνων οικονομολόγος της Invesco Asia.

Σήμερα, υπάρχουν κι άλλοι παράγοντες, που προοιωνίζονται ότι μια συμφωνία στις αγορές συναλλάγματος είναι ακόμη λιγότερο πιθανό να επιτύχει. Το αμερικανικό έλλειμμα έχει ανέλθει στο 6% του ΑΕΠ και πλέον. Η Κίνα είναι σήμερα ο τρίτος ισχυρότερος εμπορικός εταίρος στον κόσμο. Και οι κεντρικές τράπεζες της Ασίας παίζουν σημαντικό ρόλο στη χρηματοδότηση του ελλείμματος του αμερικανικού πληθωρισμού. Για να βρεθεί μια νέα συμφωνία της Πλάζα, θα πρέπει να εμπλακεί μια πολύ μεγαλύτερη ομάδα – η Group of 20 – χωρίς να υπάρχει ένας αξιόπιστος μηχανισμός εφαρμογής.

Αντί λοιπόν για μια νέα συμφωνία Πλάζα, μια εναλλακτική προσέγγιση για τη διεθνή εξισορρόπηση θα ήταν να συμφωνήσουν οι όποιες νομισματικές αρχές σε κοινές αρχές και στόχους. Ο τελικός στόχος θα ήταν να δημιουργηθεί αξιοπιστία, με τις κεντρικές τράπεζες να συμφωνούν σε μέτρα μακροχρόνιας σταθερότητας.

Το κρίσιμο βήμα θα ήταν να συμφωνηθεί ένας αξιόπιστος στόχος πληθωρισμού. Για να ανταποκριθούν στην ελευθερία κίνησης κεφαλαίων, οι κεντρικές τράπεζες δεν θα παρεμβαίνουν στις αγορές συναλλάγματος.

Με σταθερότητα τιμών σε περιφερειακό επίπεδο και οικονομική ενοποίηση, τα επιτόκια θα συγκλίνουν και οι συναλλαγματικές διακυμάνσεις θα περιοριστούν.

Μολονότι είναι πολύ πιθανό να δημιουργηθεί ένα ενιαίο νόμισμα –είτε σε ευρύτερο περιφερειακό επίπεδο είτε, το πιθανότερο, μεταξύ μικρότερου αριθμού κρατών- κάτι τέτοιο δεν θα ήταν απαραίτητο για να επιτευχθεί ο στόχος.

© The Financial Times Limited 2006. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation