Η χρηματιστηριακή... εκδίκηση του Νότου

H ανάκαμψη στις αγορές ομολόγων κρατών της ευρωπεριφέρειας ξεσηκώνει πανηγυρισμούς όλη την τελευταία χρονιά. Πολύ λιγότερη σημασία έχει δοθεί στην εξίσου σημαντική, δυναμική εμφάνιση των χρηματιστηρίων σε χώρες όπως η Ισπανία, η Ελλάδα, η Ιρλανδία και η Ιταλία.

Στο αποκορύφωμα της κρίσης στην ευρωζώνη, τα yields στα κρατικά ομόλογα της περιφέρειας της ευρωζώνης, που κινούνται αντίστροφα από τις τιμές, είχαν εκτιναχθεί λόγω του φόβου διάσπασης της νομισματικής ένωσης. Τα επιτόκια στα 10ετή ελληνικά ομόλογα κλιμακώθηκαν σε πάνω από 28% το 2012, αλλά τώρα έχουν υποχωρήσει στο 7,23%. Αναλόγως και τα ιρλανδικά ομόλογα, που κορυφώθηκαν στο 14%, σήμερα κινούνται στο 3,15%.

Όμως την τελευταία χρονιά, τα χρηματιστήρια της περιφέρειας έχουν κάνει εξίσου εντυπωσιακή πρόοδο. Ενώ ο δείκτης MSCI Ευρώπης έχει ενισχυθεί στο τελευταίο 12μηνο 14,5%, βάσει συνολικής απόδοσης, ο MSCI της Ιρλανδίας έχει ενισχυθεί 44,3%, της Ελλάδας 32,2%, της Ισπανίας 25,6% και της Ιταλίας 22,7%. Η Πορτογαλία είναι η μόνη που έχει μείνει πίσω, με άνοδο μόνο 4,2%.

Ο Andrew Parry, διευθύνων σύμβουλος της Hermes Sourcecap, σχολιάζει ότι η χρηματιστηριακή ανάκαμψη, που δείχνει τη θεαματική αλλαγή της επενδυτικής ψυχολογίας προς τις χώρες της περιφέρειας, ξεκίνησε με την ανάκαμψη στις αγορές ομολόγων.

Οι αναλυτές συμφωνούν επίσης ότι ένας καίριος παράγοντας για το ράλι είναι η αποκλιμάκωση των φόβων για τα μακροοικονομικά ρίσκα, από τότε που ο διοικητής της ΕΚΤ, Mario Draghi, δεσμεύθηκε τον Ιούλιο του 2012 να κάνει ό,τι χρειαστεί για να σώσει το ευρώ.

Μια πιο πρόσφατη ώθηση στις τιμές των μετοχών είναι η κλιμακούμενη εμπιστοσύνη για τη βελτίωση της οικονομικής ορμής σε πολλά μέρη της Ευρώπης.

Η Stephanie Flanders της JPMorgan Asset Management σχολιάζει ότι η ανάκαμψη της ευρωζώνης βρίσκεται ακόμη στα πρώτα στάδια. Η ανεργία παραμένει υψηλή και ο επιχειρηματικός δανεισμός συνεχίζει να μειώνεται.

«Ωστόσο υπάρχουν αρκετές θετικές εξελίξεις από οικονομίες που βγαίνουν από την κρίση καθώς και από χώρες όπως η Γερμανία, όπου η ανάπτυξη έχει σταθεροποιηθεί περισσότερο. Τα μεγέθη που ανακοινώνονται για την Ισπανία, για παράδειγμα, συνεχώς ξεπερνούν τις προβλέψεις. Η Ιρλανδία πηγαίνει επίσης πολύ καλά. Και στην Ελλάδα ο δείκτης ΡΜΙ Ιανουαρίου έφτασε στο επίπεδο του 50 που σηματοδοτεί το όριο για την ανάπτυξη, για πρώτη φορά σε τέσσερα χρόνια».

Ο κ. Parry δηλώνει ότι όλη η περσινή άνοδος στις μετοχές της Ευρώπης οφειλόταν στην αναβάθμιση των προοπτικών για τους επενδυτές: Δεν υπήρξε καθόλου εταιρική κερδοφορία, όλα στηρίχθηκαν στην αισιοδοξία. «Τώρα όμως αρχίζουμε να βλέπουμε κάποιους δείκτες ΡΜΙ και καταναλωτικής εμπιστοσύνης να επιβεβαιώνουν ότι υπάρχει ανάκαμψη. Το ζήτημα είναι πόση».

Η ανάπτυξη της ευρωζώνης φέτος αναμένεται από την Κομισιόν στο 1,2%. Οι αναλυτές πιστεύουν ότι, αν και κάθε ανάπτυξη θα είναι ευπρόσδεκτη μετά από πολλά χρόνια ύφεσης, αυτού του είδους οι ανακάμψεις συνήθως φέρνουν ανάπτυξη 3% - 4%, πολύ περισσότερο από το υπολογιζόμενο 1,2%.

Εξηγεί ο κ. Parry: «Το καλό με τη λιτότητα είναι ότι επιβάλλει αλλαγές σε χώρες και εταιρίες. Η Ιρλανδία και η Ισπανία έχουν μειώσει αισθητά το εργατικό τους κόστους και ακόμη και η Γαλλία έχει υποχρεωθεί να αντιμετωπίσει αυτά τα θέματα».

Τίποτε δεν καταδεικνύει καλύτερα την αλλαγή της ψυχολογίας υπέρ των περιφερειακών χωρών, από το γεγονός ότι κατά τη διάρκεια του χρηματιστηριακού ξεπουλήματος του Ιανουαρίου, οι αμυντικές μετοχές βρέθηκαν σε χώρες όπως η Ισπανία και η Πορτογαλία, ενώ οι μετοχές κρατών του πυρήνα όπως η Γερμανία, η Γαλλία και η Ολλανδία έδειξαν μεγαλύτερες πτώσεις.

Ο Kerry Craig της JPMorgan Asset Management, σχολιάζει: «Ένας λόγος που οι χώρες του πυρήνα υπέφεραν περισσότερο είναι γιατί μεγάλες εταιρίες, όπως οι εξαγωγικές της Γερμανίας, ήταν πιο εκτεθειμένες στην αναταραχή των αναδυόμενων αγορών και στην πιθανότητα επιβράδυνσης στην Κίνα».

Ο κ. Parry παραμένει γενικώς αισιόδοξος για το outlook των ευρωπαϊκών μετοχών. «Σε σύγκριση με το ρευστό, τα ομόλογα και το αμερικανικό χρηματιστήριο, η Ευρώπη διατηρεί ελκυστική αποτίμηση,» τονίζει. «Οπότε η επένδυση στην Ευρώπη παραμένει η βασική επιλογή για πολλούς fund mangers. Πού αλλού να επενδύσουν;».

Ο κ. Craig θεωρεί ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές έχουν πλέον ευθυγραμμιστεί με τη μέση αποτίμησή τους από το 1999 βάσει των συντελεστών Ρ/Ε και είναι «όχι ακριβές, ίσως κοντά στην ορθή αξία τους».

Ωστόσο ο κ. Parry διατηρεί επιφυλάξεις για ορισμένες αποτιμήσεις, δεδομένου του βαθμού προεξόφλησης της ανάκαμψης.

«Οι πραγματικές αξίες δείχνουν πλέον αρκετά υψηλές, οπότε θα έχει μεγαλύτερη σημασία η επικέντρωση στην ισχύ ή στην αδυναμία μεμονωμένων εταιριών. Καθώς μπαίνουμε στο 2014, οι επενδυτές θα πρέπει να είναι επιλεκτικοί. Αυτή η ανάκαμψη δεν θα σηκώσει όλες τις βάρκες».

© The Financial Times Limited 2014. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation