Lex: Επιθετικοί διαχειριστές κεφαλαίων

Οι διαχειριστές κεφαλαίων είναι, εκ πεποιθήσεως, αισιόδοξοι. Ακόμη και στην τρέχουσα περίοδο της κρίσης επιμένουν ότι ”όλα θα βελτιωθούν”. Τελικά αυτό αποτελεί ένδειξη αισιοδοξίας και γνώσης ή πλήρους άρνησης της πραγματικότητας;

Δημοσιεύθηκε: 6 Δεκεμβρίου 2007 - 13:11

Η βιομηχανία διαχείρισης κεφαλαίων στηρίζεται κατά κύριο λόγο στην αισιοδοξία. Οι περισσότεροι διαχειριστές θεωρούν ότι διαθέτουν επενδυτική τακτική που μπορεί να προσφέρει εκπληκτικές αποδόσεις, παρά τις σαφείς ενδείξεις πως συμβαίνει ακριβώς το αντίθετο.

Σχεδόν πάντα οι προβλέψεις υποστηρίζουν ότι οι αγορές θα ακολουθήσουν ανοδική πορεία, ενώ το ίδιο ακριβώς θα υπάρξει και στις εισροές κεφαλαίων.

Όπως αποδεικνύει έρευνα της Sheffield Haworth, οι περισσότεροι διαχειριστές ανέμεναν ότι η πιστωτική κρίση δεν θα επηρεάσει ούτε τα βραχυπρόθεσμα σχέδιά τους ούτε τις επιπλέον αμοιβές τους.

Η αισιοδοξία είναι η μία πλευρά. Η άρνηση είναι κάτι εντελώς διαφορετικό. Περισσότερα από 100 δισ. ευρώ έχουν αποσυρθεί από επενδυτικά κεφάλαια της Ευρώπης από τον Αύγουστο έως σήμερα, βάσει στοιχείων της Lipper Feri.

Εάν συγκριθούν με εισροές κεφαλαίων ύψους 346 δισ. ευρώ το 2006, τότε καταλήγουμε στο συμπέρασμα ότι η τύχη θα πρέπει να είναι ιδιαίτερα ευνοϊκή μαζί τους, προκειμένου να κλείσουν το 2007 με θετικό πρόσημο.

Στις ΗΠΑ οι περισσότεροι ιδιώτες επενδυτές εμφανίζονται αρκετά πρόθυμοι να αποχωριστούν τα χρήματά τους, αλλά το 70% των εισροών κεφαλαίων τον Οκτώβριο καταγράφηκε στις αγορές χρήματος. Εκ παραδόσεως τέτοιου είδους εισροές αφαιρούν σημαντικό μέρος από τις προμήθειες των διαχειριστών, οι οποίες, ούτως ή άλλως, ακολουθούν πορεία συρρίκνωσης.

Φυσικά η διαχείριση κεφαλαίων διέπεται από ποικιλία – κάποιες τοποθετήσεις θα ακολουθήσουν καλύτερη πορεία από άλλες, βοηθώντας και στην καλύτερη διαχείριση των επιπέδων κινδύνου.

Οι θεσμικοί διαχειριστές, όπως τα συνταξιοδοτικά κεφάλαια, σαφώς θα υποφέρουν περισσότερο από σημαντικές αλλαγές στις τοποθετήσεις τους, παρά από εκροές κεφαλαίων.

Οι ιδιαίτερα πλούσιοι ιδιώτες επενδυτές είναι πολύ απίθανο να τρέξουν προς την έξοδο, ενώ σε αρκετές περιπτώσεις αντιμετωπίζουν την κρίση ως περίοδο αγοραστικών ευκαιριών.

Τα hedge funds έχουν τον δικό τους μοναδικό τρόπο να προστατεύονται: απλώς προχωρούν στον αποκλεισμό από την έξοδο των επενδυτών. Ενώ κάποια επενδυτικά προϊόντα, όπως για παράδειγμα τα υψηλού περιθωρίου κέρδους δομημένα επενδυτικά εργαλεία, ενίοτε κερδίζουν από τις μικρές αντιξοότητες των αγορών.

Τα προβλήματα, όμως, ξεκινούν όταν οι μικρές αντιξοότητες μετατρέπονται σε πανικό. Εκ των πραγμάτων η διαχείριση κεφαλαίων είναι μία βιομηχανία με κλειστές αποδοχές.

Όταν οι μετοχικές αγορές υποχωρούν, οι νέες εισροές δεν είναι ποτέ αρκετά υψηλές ώστε να καλύψουν τις απώλειες και ως εκ τούτου να βοηθήσουν στην αποτροπή αρνητικών συνεπειών στην κερδοφορία.

Η πρώτη συνέπεια είναι η μείωση προσωπικού, όπως συνέβη το 2002. Σήμερα η βιομηχανία αρνείται να αποδεχτεί μία αντίστοιχη κατάσταση. Όμως το sell-off από τους διαχειριστές κεφαλαίων σε παγκόσμιο επίπεδο τον Νοέμβριο δείχνει πως οι επενδυτές νοιάζονται περισσότερο για τις μελλοντικές προοπτικές των αγορών και λιγότερο για την προστασία των τωρινών επιπέδων κέρδους.

© The Financial Times Limited 2007. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation