Ανέβασε τον πήχη ο Dax στη Φρανκφούρτη

Αν και οι επενδυτές δεν θα πρέπει να περιμένουν επανάληψη της εξαιρετικής εμφάνισης της περασμένης χρονιάς, το ράλι του γερμανικού χρηματιστηρίου έχει ακόμη δρόμο μπροστά του. Οι ξένοι επενδυτές διατηρούν θέσεις ”υπερστάθμισης” στις ευρωπαϊκές αγορές και οι μισές από αυτές τις θέσεις τοποθετούνται στη Γερμανία.

Δημοσιεύθηκε: 8 Ιανουαρίου 2008 - 07:54

του Ivar Simensen

Το ράλι του γερμανικού χρηματιστηρίου έχει ακόμη δρόμο μπροστά του, αλλά οι επενδυτές δεν θα πρέπει να περιμένουν να επαναληφθεί η εξαιρετική πορεία της περασμένης χρονιάς.

Τη φετινή χρονιά θα ”δοκιμαστούν” τα εχέγγυα της Γερμανίας ως της ”λοκομοτίβας” της ευρωπαϊκής ανάπτυξης και της καλύτερης εμφάνισης μεταξύ των μεγάλων χρηματιστηρίων του πλανήτη, μετά τη θεαματική επιστροφή της περυσινής χρονιάς.

Το 2007 το γερμανικό χρηματιστήριο υπερκέρασε όλους τους κύριους αντιπάλους του, καθώς ο δείκτης Dax των 30 γερμανικών blue chips αναρριχήθηκε 22%. Παρά τις επιπτώσεις της πιστωτικής αποστράγγισης στο β’ εξάμηνο του έτους, οι γερμανικές μετοχές blue chips διατήρησαν τα περισσότερα από τα κέρδη του α’ εξαμήνου σε σχέση με τους μεγάλους ανταγωνιστές.

Η Φρανκφούρτη είχε καλύτερη εμφάνιση από το Λονδίνο, το Παρίσι και τη Νέα Υόρκη και μόνο ορισμένες μικρότερες αγορές, ειδικά οι αναδυόμενες όπως η Βραζιλία, είχαν υπεραπόδοση σε σχέση με το χρηματιστήριο της μεγαλύτερης ευρωπαϊκής οικονομίας.

Τα περυσινά κέρδη υποστήριξαν μια σειρά εξωτερικοί και εσωτερικοί παράγοντες: Οικονομική ανάπτυξη, συναλλαγματικές εξελίξεις, εταιρική αναδιοργάνωση και δραστηριότητα στις εξαγορές. Αυτοί οι παράγοντες θέτουν τις παραμέτρους και για την εμφάνιση της φετινής χρονιάς.

Η θεαματική ανάκαμψη της γερμανικής οικονομίας από τις δυσχερείς συνθήκες που επικρατούσαν στις αρχές της δεκαετίας έθεσε τη βάση για τα πρόσφατα κέρδη. Παρά τις μικτές ενδείξεις που έδωσαν οι οικονομικοί δείκτες προς τα τέλη του 2007, οι πιο πρόσφατες ενδείξεις είναι ευνοϊκές.

Η ανεργία διολίσθησε στα χαμηλότερα επίπεδα έξι ετών τον περασμένο μήνα. ”Το ποσοστό της γερμανικής ανεργίας μειώνεται σταθερά εδώ και έναν χρόνο, υποδεικνύοντας ότι υπάρχουν ακόμη περιθώρια ανόδου των καταναλωτικών δαπανών”, τονίζει η κ. Jennifer McKeown της Capital Economics.

Ακόμη όμως κι αν τα καλύτερα θεμελιώδη ανήκουν στο παρελθόν, οι επενδυτές περιμένουν ότι η γερμανική οικονομία θα παραμείνει ευνοϊκή, τουλάχιστον σε σχέση με την υπόλοιπη Ευρώπη. ”Από οικονομικής πλευράς η Γερμανία είναι δύσκολο να βιώσει εύρωστη ανάπτυξη, αλλά συγκριτικά είναι πιο σταθερή από άλλες ευρωπαϊκές οικονομίες”, δηλώνει ο κ. Bernd Meyer της Deutsche Bank.

Για παράδειγμα, τα καταναλωτικά χρέη είναι πολύ υψηλότερα στη Βρετανία και στην Ισπανία, με αποτέλεσμα η σύσφιγξη στις πιστωτικές συνθήκες να αποτελεί μεγαλύτερο βαρίδι σε εκείνες τις οικονομίες. Η ισχύς του ευρώ είναι μία ακόμη κινητήρια δύναμη. Ως η μεγαλύτερη εξαγωγέας στον κόσμο, η Γερμανία θα έπρεπε να έχει υποστεί τα μεγαλύτερη πλήγματα, ωστόσο λίγες ενδείξεις υποστηρίζουν αυτήν τη θεωρία.

Οι πρόσφατες βελτιώσεις στην ανταγωνιστικότητα, τόσο εσωτερικά στην κάθε επιχείρηση όσο και πολιτικά χάρη στις περιορισμένες μισθολογικές αυξήσεις, έχουν επίσης συμβάλει. Ωστόσο, οι ενδείξεις για πολιτικής προέλευσης αναδιοργάνωση αλλάζουν, καθώς η Γερμανία οδεύει προς τις εκλογές του 2009, όπως φάνηκε και στη συμφωνία για τον κατώτατο μισθό στον ταχυδρομικό κλάδο.

Κατά τον κ. Meyer, οι ξένοι επενδυτές διατηρούν θέσεις ”υπερστάθμισης” στις ευρωπαϊκές αγορές και οι μισές από αυτές τις θέσεις τοποθετούνται στη Γερμανία.

Ο κ. Meyer φοβάται μην τυχόν επαναληφθεί ό,τι συνέβη με τη μικρή κεφαλαιοποίηση στην Ευρώπη τα τελευταία χρόνια. Για ένα διάστημα, σχεδόν όλοι οι διαχειριστές κεφαλαίων πρόσθεταν μικρή κεφαλαιοποίηση στα χαρτοφυλάκια με blue chips για να παραμείνουν ανταγωνιστικοί. Όταν όμως η τάση αντιστράφηκε, η μικρή κεφαλαιοποίηση είχε υποαπόδοση 12% έναντι της μεγάλης κεφαλαιοποίησης στην Ευρώπη.

Η πανευρωπαϊκή αγορά στην πραγματικότητα είχε υποεμφάνιση έναντι των αμερικανικών μετοχών σε εθνικό νόμισμα πέρυσι και ήταν οι συναλλαγματικές διακυμάνσεις που κατέστρεψαν την αμερικανική πορεία. Εάν το ευρώ φτάσει σε ζενίθ έναντι του δολαρίου και αρχίσει να πέφτει, πολλά αμερικανικά κεφάλαια θα εγκαταλείψουν τη γερμανική αγορά.

Ο δείκτης Dax 30 διαμορφώνεται με Ρ/Ε 12,5 έναντι των προβλεπόμενων κερδών 2008, μέγεθος σχεδόν ίσο με τον ευρωπαϊκό μέσο όρο του 12, βάσει του δείκτη Stoxx 600. Με αυτήν την αναλογία τιμής προς κέρδος, οι περισσότεροι αναλυτές και στρατηγικοί επενδυτές δηλώνουν επιφυλακτικά αισιόδοξοι για την πορεία του γερμανικού χρηματιστηρίου.

Η DZ Bank περιμένει ότι ο δείκτης Dax 30 θα ενισχυθεί περίπου 5% μέχρι τα τέλη του έτους.

Πολλοί από τους παράγοντες που ”οδήγησαν” το γερμανικό χρηματιστήριο πέρυσι θα συνεχίσουν να υφίστανται και φέτος, αλλά οι επενδυτές έχουν ήδη βάλει τα στοιχήματά τους με βάση αυτές τις εξελίξεις. Οπότε θα πρέπει να περιμένουν ”μία από τα ίδια”, αλλά σε μικρότερο βαθμό.

© The Financial Times Limited 2008. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation