Η Fed συνεχίζει τον αγώνα στις πιστωτικές αγορές

Η χθεσινή κίνηση της Fed στήριξε τις αγορές, αλλά... λύνει το πρόβλημα; Αν το θέμα είναι κρίση ρευστότητας του χρηματοπιστωτικού συστήματος, ναι. Αν πρόκειται για κρίση αξιοπιστίας, το πρόβλημα είναι μεγαλύτερο και η παρέμβαση μάταιη, λένε στο Editorial οι ”Financial Times”.

Δημοσιεύθηκε: 12 Μαρτίου 2008 - 09:23

από τη στήλη Editorial Comment

Οι δύο παρεμβάσεις της Fed σε διάστημα τριών ημερών αποτελούν επιβεβαίωση, εάν φυσικά κάποιος είχε και την ελάχιστη αμφιβολία, ότι οι συνθήκες στις πιστωτικές αγορές... ασθενούν.

Αν και η Fed ορθά προσπαθεί, όλα υποδεικνύουν ότι η τελευταία προσπάθειά της δεν πρόκειται να έχει τα επιθυμητά αποτελέσματα.

Πέραν των μειώσεων επιτοκίων, οι προσπάθειες και παρεμβάσεις της τράπεζας έχουν ενταθεί από τον Αύγουστο, όπου για πρώτη φορά προχώρησε σε μείωση του διατραπεζικού επιτοκίου.

Τον Δεκέμβριο του 2007 πρόσφερε 20 δισ. δολάρια σε δάνεια ωρίμανσης 28 ημερών και μάλιστα δύο φορές εντός του μήνα, αύξησε αυτό το ποσό στα 30 δισ. δολάρια τον Ιανουάριο, ενώ σήμερα προχώρησε σε μία ακόμη αύξηση, με το τελικό ποσό να φτάνει στα 50 δισ. δολάρια.

Την περασμένη Παρασκευή ανακοίνωσε ότι θα προσφέρει 100 δισ. δολάρια, με αποτέλεσμα σε ένα τρίμηνο να έχει προσφέρει στις αγορές το ποσό των 200 δισ. δολαρίων.

Παρά ταύτα, όμως, δεν κατόρθωσε να εμποδίσει την αύξηση των διατραπεζικών επιτοκίων, αυτών δηλαδή με τα οποία οι τράπεζες δανείζουν η μία την άλλη.

Η χθεσινή κίνηση ήταν διαφορετική. Η Fed δεν προσφέρει μετρητά με ανταλλαγή ”απλών” ομολόγων, αλλά προσφέρει αμερικανικά, κρατικά ομόλογα αξίας 200 δισ. δολαρίων, δεχόμενη ως αντάλλαγμα ομόλογα πιστωτικής αξιολόγησης ”ΑΑΑ”, τα οποία αφορούν στη στεγαστική αγορά.

Σε πλήρη αντίθεση με τα ομόλογα της στεγαστικής αγορά, τα Treasuries εξακολουθούν να αποτελούν έναν εύκολο τρόπο δανεισμού στις αγορές, και ως εκ τούτου η ανταλλαγή που προσφέρει η Fed είναι μία λογική κίνηση που μπορεί να αποτρέψει τη βραχυπρόθεσμη πίεση στους επενδυτές.

Το εάν η κίνησή της θα έχει αποτέλεσμα εξαρτάται, όπως και σε κάθε άλλη παρέμβαση από τον Αύγουστο, από το κατά πόσο η κρίση αφορά στη ρευστότητα ή εάν είναι κρίση φερεγγυότητας. Εάν το πρόβλημα είναι ότι απλώς οι τράπεζες δεν έχουν κεφάλαια για να δανείσουν με αντάλλαγμα στεγαστικά ομόλογα, τότε η απόφαση της Fed θα επηρεάσει θετικά.

Εάν, όμως, οι τράπεζες απλώς φοβούνται ότι τα στεγαστικά ομόλογα ή οι εκδότες τους θα οδηγηθούν σε αδυναμία αποπληρωμής, τότε δεν πρόκειται να προχωρήσουν σε νέο δανεισμό, παρά τις καλές προθέσεις της Fed.

Η ανάγκη των τραπεζών για ρευστότητα είναι κάτι το οποίο δύσκολα μπορεί να αποδειχτεί, όμως όλες οι ενδείξεις υποδεικνύουν ότι το πραγματικό πρόβλημα, αυτήν τη στιγμή, είναι η έλλειψη αξιοπιστίας και ως εκ τούτου η κίνηση της Fed δεν θα φέρει τα επιθυμητά αποτελέσματα.

Πρώτον, το κόστος ασφάλισης του πιστωτικού ρίσκου των ίδιων των τραπεζών έχει αυξηθεί, ένδειξη ότι η αξιοπιστία έχει δεχτεί πλήγμα. Δεύτερον, ακόμη και τα στεγαστικά ομόλογα αξιολόγησης ”ΑΑΑ” έχουν υποχωρήσει, ενώ κάποιοι επενδυτές, όπως η Peloton Capital, συνεχίζουν την ”πτωτική” πορεία τους.

Ως εκ τούτου, υπάρχουν αρκετοί λόγοι ώστε να ανησυχεί κάποιος για δυσκολία στην αποπληρωμή. Τρίτον, οι τράπεζες της Wall Street επιμένουν ότι η ρευστότητά τους είναι υγιής.

Βέβαια, υπάρχει κάτι που η Fed μπορεί να πράξει για να ενισχύσει την αξιοπιστία – να ”φορτωθεί” η ίδια τον πιστωτικό κίνδυνο. Ήδη έχει κάνει το πρώτο βήμα προς αυτήν την κατεύθυνση: Εάν κάποιος από τους primary dealers που θα δανείσει κηρύξει πτώχευση, η ίδια θα πρέπει να καταβάλει τα ”χρωστούμενα”. Όμως η Fed δεν πρόκειται να καταστρέψει τις τράπεζες, εκτός εάν υπάρξει πλήρης κρίση του συστήματος.

Ακόμη δεν έχουμε φτάσει σε αυτό το σημείο. Το εάν, όμως, θα φτάσουμε εξαρτάται από το πόσο ακόμη θα υποχωρήσουν οι τιμές κατοικιών αλλά και από το κατά πόσο οι συνθήκες στην πραγματική οικονομία έχουν καταστεί εξαιρετικά κακές.

© The Financial Times Limited 2008. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation