Ο «μαύρος κύκνος» των αγορών

Στην επενδυτική φρασεολογία προστέθηκε μία ακόμη έκφραση: "Μαύρος κύκνος". Ένα γεγονός που συμβαίνει για πρώτη φορά και αχρηστεύει όλα τα κλασικά όπλα. Αλλά ας μην ξεγελιόμαστε. Η πιστωτική κρίση δεν είναι "μαύρος κύκνος".

Δημοσιεύθηκε: 14 Μαΐου 2008 - 10:55

John Authers, Investment Editor

Οι μαύροι κύκνοι έχουν βρει τη θέση τους στο επενδυτικό θηριοτροφείο, μαζί με τους ταύρους, τις αρκούδες και τις νεκρές γάτες. Δεν έχει περάσει ούτε ένας χρόνος από την έκδοση του βιβλίου "Black Swan" του Nassim Nicholas Taleb, αλλά η εν λόγω έκφραση έχει αρχίσει να εμφανίζεται στην επενδυτική φρασεολογία.

Και όπως και άλλα στοιχεία των αγορών δέχεται και αυτό πιέσεις. Ο κ. Taleb εμπνεύστηκε από το σοκ που έπαθαν οι Ευρωπαίοι όταν πληροφορήθηκαν την ανακάλυψη μαύρων κύκνων στην Αυστραλία.

Μέχρι τότε όλα τα στοιχεία έδειχναν ότι οι κύκνοι είναι μόνο άσπροι.

Ο μαύρος κύκνος είναι ένα γεγονός που εμφανίζεται στις αγορές για πρώτη φορά και ως εκ τούτου καθιστά άχρηστα όλα τα μοντέλα διαχείρισης κινδύνων, τα οποία σαφώς βασίζονται σε ιστορικά στοιχεία. Άλλωστε, βάσει του κλασικού μοντέλου… όλοι οι κύκνοι είναι άσπροι.

Ο κ. Taleb, σε ομιλία του στις αρχές της εβδομάδας στο CFA Institute, εξήγησε ότι το πρόβλημα -σε πλήρη αντίθεση με το τι υποστηρίχτηκε- δεν είναι ότι το φαινόμενο του "μαύρου κύκνου" συμβαίνει συχνά, αλλά οι πραγματικά καταστροφικές και αναπάντεχες συνέπειές του. Ως εκ τούτου, όσοι ασχολούνται με τη διαχείριση επενδυτικών κινδύνων θα πρέπει να του προσφέρουν και την ανάλογη προσοχή.

Η άποψη του κ. Taleb επεκτάθηκε γρήγορα λόγω της πιστωτικής κρίσης που ξέσπασε τον Αύγουστο του 2007 και όπως αποδείχτηκε αχρήστευσε όλα τα μοντέλα διαχείρισης κινδύνου.

Η κρίση όμως στο subprime είναι μαύρος κύκνος; Εάν της δώσουμε αυτόν τον χαρακτηρισμό, θα αποτελεί μία πολύ βολική δικαιολογία. Σχεδόν πριν από έναν χρόνο κατέστη γνωστό ότι τα πιστωτικά spreads ήταν εξαιρετικά "στενά".

Οι μετοχές αμερικανικών εταιριών κατασκευής κατοικιών έφτασαν στο υψηλότερο σημείο τους και κατόπιν άρχισαν να υποχωρούν στα τέλη του 2005. Τα πρωτοσέλιδα, δε, για επισφάλειες στο subprime έκαναν για πρώτη φορά την εμφάνισή τους τον Φεβρουάριο του 2007.

Όλα τα παραπάνω μοιάζουν ιδιαίτερα ξεκάθαρες προειδοποιήσεις πριν από την κρίση του Αυγούστου. Ως εκ τούτου, θα πρέπει να ήταν πολύ πιο εύκολο για όσους έχουν ταχθεί να εργάζονται στη διαχείριση κινδύνου να προβλέψουν την κρίση. Όμως θα ήταν πολύ πιο δύσκολη για τους Ευρωπαίους ερευνητές η ανακάλυψη των μαύρων κύκνων της Αυστραλίας.

© The Financial Times Limited 2008. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation