Πήραν κουράγιο οι ταύροι στη Wall

Από το 1923, κατά μέσο όρο, οι μετοχές στη Wall Street "πιάνουν πάτο" τέσσερις μήνες πριν από την ανάκαμψη της οικονομίας. Ποιος θέλει να ποντάρει ότι αυτό το σημείο είναι τώρα;

Δημοσιεύθηκε: 30 Μαρτίου 2009 - 07:58

Τίποτα δεν μπορεί να δώσει περισσότερο κουράγιο στους καταπονημένους ταύρους από ένα ράλι 20%. Καλό κουράγιο λοιπόν!

Η ασταμάτητη πτώση των αμερικανικών μετοχών είχε εξουθενώσει και τους πιο ανθεκτικούς επενδυτές. Με τη βελτίωση της ψυχολογίας που ακολούθησε, όμως, έρχονται τώρα και οι παλιές αγωνίες για την αποτίμηση. Δεν έχει σημασία που η αγορά έχει χάσει σχεδόν τη μισή αξία της από την αιχμή της - ο κίνδυνος να πιαστούν οι επενδυτές σε διολίσθηση παραμένει ορατός.

Τι πρέπει να προσέξουμε; Κατ’ αρχάς, αγνοήστε τις μεθόδους αποτίμησης που συγκρίνουν τους τρέχοντες συντελεστές Ρ/Ε με την Ιστορία. Κατά κανόνα χρησιμοποιούν βραχεία διαστήματα, όμως και με τις μακροπρόθεσμες μεθόδους μπερδεύονται τα εκάστοτε λογιστικά στάνταρ και… τα αβγά με τα πασχάλια. Η καλύτερη δυνατή προσέγγιση είναι η χρήση κυκλικά προσαρμοσμένα στα μεγέθη κερδών βάσει μιας τάσης σε σειρά έτη. Η ερευνητική Smithers & Co. συμπεραίνει ότι με μια τέτοια μέθοδο ο δείκτης S&P 500 είναι, στην καλύτερη περίπτωση, σε "ορθή αξία".

Η δεύτερη ανοησία θα ήταν να ενθουσιάζεστε όταν οι μερισματικές αποδόσεις ξεπερνούν τις αποδόσεις των ομολόγων. Πρώτον, είναι θεωρητικά ανυπόστατο να συγκρίνονται αποδόσεις εταιριών (που είναι ριψοκίνδυνες και ανεβαίνουν με τον πληθωρισμό) με κουπόνια κρατικών ομολόγων (που είναι σταθερά και απαλλαγμένα κινδύνου) και, δεύτερον, αυτή η μεθοδολογία, γνωστή και ως "μοντέλο της Fed", δεν έχει αποδειχτεί καλή στην πρόβλεψη.

Αυτό δεν σημαίνει να καταργήσουμε την ανάλυση. Τα θεμελιώδη δεδομένα έχουν μεγάλη σημασία -αν και ένας παλιός καλός τρόπος για να τσεκάρουμε αν οι μετοχές είναι υπο- ή υποτιμημένες είναι να πάρουμε ένα γράφημα μεγάλου χρονικά διαστήματος και να τραβήξουμε τη γραμμή της τάσης με μολύβι και χάρακα. Είναι ένας πολύ καλός οδηγός. Κι αυτή η προσέγγιση πάντως δείχνει "ορθή αξία".

Βέβαια, αξίζει να θυμόμαστε ότι από το 1923 κατά μέσο όρο οι μετοχές... πιάνουν πάτο τέσσερις μήνες πριν από την ανάκαμψη της οικονομίας. Ποιος θέλει να ποντάρει στο ότι αυτό το σημείο είναι τώρα;

© The Financial Times Limited 2009. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation