Ρωσία: Επενδυτικές ευκαιρίες και... παγίδες

Ο εφιάλτης ενός διαχειριστή Αμοιβαίων Κεφαλαίων θα μπορούσε να είναι κάπως έτσι: Πλησιάζει η χρονική στιγμή αποπληρωμής του μερίσματος και η εταιρία σου στέλνει μια επιστολή, στην οποία σε ρωτά εάν επιθυμείς να πληρωθείς σε σώματα θέρμανσης ή σε ζάχαρη! Ξυπνάς καταϊδρωμένος, καθησυχάζοντας τον εαυτό σου ότι τέτοια πράγματα δεν συμβαίνουν στην πραγματική ζωή. Μόνο που συνέβη...

Δημοσιεύθηκε: 4 Μαΐου 2004 - 12:36

του Phil Davis

Ο εφιάλτης ενός διαχειριστή Αμοιβαίων Κεφαλαίων θα μπορούσε να είναι κάπως έτσι: Πλησιάζει η χρονική στιγμή αποπληρωμής του μερίσματος και η εταιρία σου στέλνει μια επιστολή, στην οποία σε ρωτά εάν επιθυμείς να πληρωθείς σε σώματα θέρμανσης ή σε ζάχαρη.

Ξυπνάς καταϊδρωμένος, καθησυχάζοντας τον εαυτό σου ότι τέτοια πράγματα δεν συμβαίνουν στην πραγματική ζωή. Μόνο που αυτό συνέβη στην Elena Shaftan, όταν μια ρωσική εταιρία, μετοχές της οποίας περιλαμβάνονταν στο χαρτοφυλάκιό της, της πρότεινε κάτι αντίστοιχο, το 1997.

Αισθάνθηκε την ίδια σύγχυση, όταν, σε μετέπειτα επίσκεψή της σε ουκρανική σοκολατοβιομηχανία, η εταιρία αρνήθηκε να αποκαλύψει τα στοιχεία πωλήσεων και κερδών, η ακόμη και τον ακριβή αριθμό των μετοχών της, εάν πρώτα δεν υπέγραφε μια εγγυητική επιστολή ότι το Αμοιβαίο Κεφάλαιο στο οποίο εργαζόταν θα επένδυε στην εταιρία.

”Τι κρίμα”, αναφέρει με στεναγμό η κ. Shaftan, η οποία διαχειρίζεται το Αμοιβαίο Κεφάλαιο Jupiter’s Emerging European Opportunities Fund. ”Και η σοκολάτα τους ήταν τόσο καλή!”.

Έκτοτε, το επιχειρηματικό τοπίο της Ρωσίας έχει αλλάξει, κυρίως λόγω των μεταρρυθμίσεων του Προέδρου Vladimir Putin, και πλέον σχεδόν τα μισά κεφάλαια της Jupiter Funds είναι επενδυμένα στην πρώην υπερδύναμη.

Ο Πρόεδρος Putin έχει καθιερώσει ένα σκηνικό πολιτικής σταθερότητας, έχει χαλιναγωγήσει τους ολιγάρχες, έχει προστατευθεί από τις όποιες κλήσεις γα επανεθνικοποίηση και έχει επιβάλει επιχειρηματική νομοθεσία και κώδικες.

Τα αποτελέσματα είναι εντυπωσιακά. Πέρυσι, η οικονομική ανάπτυξη κατά 7% συνδυάστηκε με ”εκτίναξη” της εγχώριας ρευστότητας, οδηγώντας τις μετοχικές αξίες σε έντονα ανοδική τροχιά. Το 2003, το ποσόν των 5,5 δισ. δολ. μεταφέρθηκε από ”τις κρυψώνες και κάτω από τα στρώματα” στις τράπεζες, καθώς οι Ρώσοι άρχισαν να αποδιώχνουν τα τραύματα της κρίσης ρευστότητας που είχε πλήξει τη χώρα προ επταετίας.

Η κ. Shaftan πιστεύει πως η αγορά είναι φθηνή, με δείκτη Ρ/Ε 9, έναντι μέσου όρου 17 για τη Δυτική Ευρώπη.

Ωστόσο, το ρόδινο παρόν κρύβει ένα αβέβαιο μέλλον. Παρά το ότι έχει αποδώσει 98% από την αρχική του δραστηριοποίηση, το Αμοιβαίο της κ. Shaftan έχει ένα ”σύμπαν” μόλις 150 εταιριών. Απ’ αυτές, οι μισές είναι πολύ μικρές. Ο ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης στην Ανατολική Ευρώπη εγγυάται ένα ”ρεύμα” αρχικών δημόσιων προσφορών, αλλά κανείς δεν μπορεί να γνωρίζει τον ακριβή αριθμό τους.

Η λύτρωση ενδέχεται να επέλθει μέσω της ένταξης των 10 νέων χωρών στην Ευρωπαϊκή Ένωση, καθώς πολλοί παράγοντες της αγοράς προβλέπουν μια δραματική διεύρυνση του επιχειρηματικού ορίζοντα. Τα χρηματιστήρια έχουν ”καταβροχθίσει” ήδη, άπληστα, τις υφιστάμενες ευκαιρίες: η πολωνική, η τσεχική και η ουγγρική χρηματιστηριακή αγορά έχουν κινηθεί ανοδικά κατά 45%, 88% και 65% αντίστοιχα, από τις αρχές του 2003.

Η Ευρωπαϊκή Τράπεζα Ανοικοδόμησης και Ανάπτυξης εκτιμά πως, εάν η ευρωζώνη αυξήσει το ΑΕΠ της κατά 1,5%-2% εφέτος, οι νέες χώρες από την Ανατολική Ευρώπη ενδέχεται να φθάσουν και το 4%-4,5%.

Ωστόσο, η κ. Shaftan δεν πιστεύει πως η Ανατολική Ευρώπη προσφέρει απεριόριστες ευκαιρίες. Διαβλέπει μεν τα πλεονεκτήματα του χαμηλόμισθου, μορφωμένου εργατικού δυναμικού και την αύξηση του δανεισμού, από το 10% του ΑΕΠ σε 50%, όπως ακριβώς στην υπόλοιπη Ευρώπη. Ωστόσο, όπως αναφέρει, αυτή η ”έκρηξη” της ρευστότητας δεν έχει απαραίτητα καλές προθέσεις, επισημαίνοντας τον κίνδυνο ”φουσκών”.

”Ευτυχώς”, όπως επισημαίνει η κ. Shaftan, ”οι εταιρίες δεν είναι καλές στην κάλυψη της διαφθοράς και της κακής εταιρικής διακυβέρνησης – η δομή των επιχειρήσεων είναι απλούστερη”.

Στην επιλογή των μετοχών αναζητά τις εταιρίες-ηγέτες στον κλάδο τους, με έσοδα που επιδέχονται πρόβλεψης σε ορίζοντα τουλάχιστον 18μηνο. ”Θέλω οι εταιρίες στις οποίες επενδύω να γνωρίζουν τι εστί υπεραξία του μετόχου – κάποιες από αυτές ενδιαφέρονται περισσότερο να βοηθήσουν την κυβέρνηση παρά να παράγουν υπεραξία”.

Το χειρότερο σενάριο, κατά τη γνώμη της, θα ήταν ένας ενδεχόμενος θάνατος ή απομάκρυνση του κ. Putin από τα καθήκοντά του. ”Θυμώνω όταν ακούω ανθρώπους να λένε πως είναι απολυταρχικός. Ας μην κοροϊδευόμαστε – η Ρωσία δεν είναι μια δημοκρατία δυτικού τύπου. Έρχεται από το απόλυτο χάος της εποχής Γέλτσιν, και ο νόμος και η τάξη ήταν πρώτες προτεραιότητες”.

© The Financial Times Limited 2004. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation