Αγορές: Η πολλή αισιοδοξία... κάνει κακό

Η ομίχλη της ύφεσης έχει αραιώσει από τις διεθνείς αγορές. Οι επενδυτές εμφανίζονται όλο και πιο αισιόδοξοι για την ανάκαμψη. Όμως μετά την ομίχλη δεν έρχονται πάντοτε λαμπερές και ηλιόλουστες ημέρες…

Δημοσιεύθηκε: 16 Νοεμβρίου 2009 - 07:43

Jennifer Hughes

Αγορές: Η πολλή αισιοδοξία... κάνει κακό

Η ομίχλη αρχίζει να αραιώνει. Από την αρχή του 2009 αναλυτές, επιχειρηματίες και επενδυτές μιλούσαν συνέχεια για την έλλειψη ορατότητας σε ό,τι αφορά τις προοπτικές για την οικονομία, τα εταιρικά κέρδη και τις μετοχικές αγορές.

Με τον όρο ορατότητα εννοούσαν την αίσθηση αβεβαιότητας που υπήρχε σε όλες τις προβλέψεις, αν και αυτή την κατάσταση έχουμε την τάση να την αγνοούμε όταν βιώνουμε "καλές μέρες".

Αλλά ποιος μπορούσε να αντιδράσει με τα παράπονα; Καθώς οι περισσότεροι φοβούνταν τον χρηματοοικονομικό Αρμαγεδδώνα, πολύ λίγοι είχαν την τόλμη να προβλέψουν ότι οι αγορές θα καταγράψουν ράλι. Πάντως η έλλειψη ορατότητας για τις προοπτικές της οικονομίας παραμένει.

Τα μηνύματα από την Ευρώπη είναι αρκετά ενθαρρυντικά. Η οικονομία της ευρωζώνης σημειώνει ρυθμό ανάπτυξης 0,4% στο γ΄ τρίμηνο για πρώτη φορά έπειτα από διάστημα μεγαλύτερο του ενός έτους. Πάντως η ανάπτυξη ήταν χαμηλότερη των εκτιμήσεων.

Το γεγονός ότι πλησιάζει το τέλος του 2009 οδηγεί τους επενδυτές να ψάξουν λίγο περισσότερο και να αποκτήσουν καλύτερη ορατότητα, κυρίως για το τι θα συμβεί το 2010.

Το να προβλέψει κάποιος την πορεία της εταιρικής κερδοφορίας έχει μετατραπεί σε καυτό διάλογο. Με δεδομένη την ανάκαμψη φέτος, οι προβλέψεις για το 2010 έχουν αναβαθμιστεί.

Απόλυτα κατανοητή τάση. Άλλωστε, σε εποχές ύφεσης τα περιθώρια λειτουργικού κέρδους υποχωρούν, ακολουθώντας την πορεία των πωλήσεων. Κανένα πρόγραμμα μείωσης δαπανών δεν μπορεί να καλύψει το κενό. Κατά τη διάρκεια περιόδων ανάκαμψης, τα περιθώρια ενισχύονται και ως εκ τούτου και τα κέρδη.

Φέτος τα bottom-line κέρδη κατόρθωσαν να ξεπεράσουν τις προβλέψεις. Κανείς δεν μπορεί να αμφισβητήσει ότι οι επιχειρήσεις έγιναν πιο "λεπτές", με δεδομένες τις συνεχείς περικοπές θέσεων εργασίας.

Όμως ο κ. Andrew Lapthorne της Societe Generale θέτει το ερώτημα εάν οι επιχειρήσεις είναι αρκετά "λεπτές" ώστε να ανακάμψουν ικανοποιητικά το 2010. Τα περιθώρια λειτουργικού κέρδους -εξαιρουμένων του χρηματοοικονομικού και ενεργειακού κλάδου- δεν έχουν περιοριστεί και τόσο πολύ εάν εξεταστούν βάσει των ιστορικών μέσων όρων.

Στις ΗΠΑ έχουν υποχωρήσει μόλις 0,7% σε σύγκριση με τα υψηλότερα επίπεδά τους, ενώ στην Ευρώπη κατά 1,2%.

Ως εκ τούτου, η όποια πρόβλεψη θα πρέπει να στηριχτεί στις εκτιμήσεις για την πορεία των πωλήσεων. Κατά τη διάρκεια του γ΄ τρίμηνου το 85% των αμερικανικών επιχειρήσεων ξεπέρασε τις προβλέψεις για την κερδοφορία και το 65% τις αντίστοιχες για τον κύκλο εργασιών. Σαφώς υπήρξε σημαντική βελτίωση σε σύγκριση με τα προηγούμενα τρίμηνα. Στην Ευρώπη τα αντίστοιχα ποσοστά έφτασαν στο 56% και στο 47%.

Όμως μπορεί να υπάρξει ένας άλλος παράγοντας που θα πιέσει τον κύκλο εργασιών των εταιριών εντός του 2010: πρόκειται για τις μειώσεις τιμών. Μέχρι στιγμής οι managers δεν υπέκυψαν στον πειρασμό, αλλά εάν η ανάκαμψη στις πωλήσεις δεν είναι τόσο ισχυρή όσο αρκετοί ελπίζουν, τότε θα πρέπει να το πράξουν εάν δεν θέλουν να δουν συρρίκνωση στα περιθώρια κέρδους.

Βάσει της μέσης πρόβλεψης, τα λειτουργικά κέρδη θα ενισχυθούν 20% εντός του 2010, δηλαδή με τον ισχυρότερο ρυθμό από τις αρχές της δεκαετίας του ’90. Όμως θεωρούμε αρκετά αισιόδοξη αυτήν την πρόβλεψη.

Οι αγορές έχουν προεξοφλήσει την ανάκαμψη. Φυσιολογική αντίδραση καθώς υπάρχει σαφής βελτίωση των δεδομένων, παρότι όλοι τονίζουν ότι η ανάκαμψη είναι εύθραυστη και θα είναι πολύ ήπια και σταδιακή.

Οι επενδυτές καθίστανται όλο και πιο αισιόδοξοι ότι τελικά η ομίχλη θα εξαφανιστεί πλήρως. Κανείς, όμως, δεν μπορεί να διαβεβαιώσει ότι έπειτα από αυτήν θα βρεθούμε αντιμέτωποι με λαμπερές, ηλιόλουστες ημέρες.

© The Financial Times Limited 2009. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation