Το κύκλωμα οίκων αξιολόγησης και CDOs

Η Moody's και η S&P εξακολουθούν να πληρώνονται για CDOs που έχουν καταρρεύσει και χαρακτηρίζονται πλέον "σκουπίδια", όπως αποκαλύπτουν οι "F.T.". Αντίθετα, οι επενδυτές "μένουν στον άσο"!

Δημοσιεύθηκε: 29 Απριλίου 2010 - 10:51

Aline van Duyn (Ν. Υόρκη)

Οι οίκοι αξιολόγησης εξακολουθούν να πληρώνονται εκατομμύρια δολάρια ετησίως, προκειμένου να εκδίδουν αξιολογήσεις για CDOs (collateralized debt obligations), τα οποία έχουν χάσει το μεγαλύτερο μέρος της αξίας τους, ενώ παλαιότερα είχαν αξιολόγηση που έφθανε στο "ΑΑΑ".

Οι προμήθειες, γνωστές ως πληρωμές για "επιτήρηση αξιολόγησης", καταβάλλονται στους οίκους πριν καταβληθούν στους επενδυτές οι πληρωμές για τις τοποθετήσεις τους σε CDOs, όπως ορίζουν τα αρχικά συμβόλαια και ανεξάρτητα από το εάν η άποψη-αξιολόγηση που είχαν αρχικά εκδώσει οι οίκοι ήταν σωστή ή λάθος.

Οι αμερικανικές αρχές ελέγχου, μεταξύ των οποίων και η Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), έχουν προτείνει νέους κανόνες βάσει των οποίων οι προμήθειες συνδέονται άμεσα με την πορεία των αξιολογούμενων προϊόντων. Σαφώς αυτή δεν ήταν η επικρατούσα τακτική πριν από την πιστωτική κρίση.

Οι όροι στα συμβόλαια των CDOs αποδεικνύουν πόσο κερδοφόρα ήταν αυτά τα "επενδυτικά εργαλεία" για τους οίκους αξιολόγησης, με την ετήσια αμοιβή να φθάνει έως τα 50.000 δολάρια μόνο για την παρακολούθηση ενός CDO. Οι προμήθειες, όμως, που λαμβάνουν οι οίκοι αξιολόγησης έχουν βρεθεί στο στόχαστρο, με δεδομένη την κατάρρευση αρκετών σύνθετων επενδυτικών προϊόντων, για τα οποία είχαν δώσει τον ανώτατο βαθμό αξιολόγησης.

Την περασμένη εβδομάδα έρευνα του αμερικανικού κογκρέσου απέδειξε ότι η Moody's και η Standard & Poor’s, οι μεγαλύτεροι οίκοι, σίγουρα επηρεάστηκαν στις αξιολογήσεις τους για CDOs από τις τράπεζες που τους πλήρωναν προμήθειες.

Μάλιστα, οι πληρωμές για "επιτήρηση αξιολόγησης" εξακολουθούν να πληρώνονται παρά το γεγονός ότι αρκετά CDOs έχουν καταρρεύσει και οι επενδυτές ακόμη δεν έχουν πάρει τα χρήματά τους. Αρκετά από τα CDOs αποφεύγουν τη ρευστοποίηση γιατί είναι ιδιαίτερα περίπλοκα και δεμένα με ιδιαίτερα σύνθετα συμβόλαια.

Σύμφωνα με τη Ramius, η οποία δραστηριοποιείται στη ρευστοποίηση CDOs, περίπου 290 CDOs που συνδέονται με την αγορά στεγαστικών δανείων και έχουν καταρρεύσει τελικά δεν έχουν ακόμη ρευστοποιηθεί.

Όσο αυτά τα CDOs δεν ρευστοποιούνται, και πάντα βάσει των όρων των αρχικών συμβολαίων, οι οίκοι αξιολόγησης εξακολουθούν να πληρώνονται για την "επιτήρηση αξιολόγησης".

Αυτές οι πληρωμές βρίσκονται στην κορυφή του "καταρράχτη", όπως χαρακτηρίζεται ο τρόπος με τον οποίο διαχέονται τα χρήματα από τα CDOs προς τους επενδυτές αλλά και σε όσους συμμετέχουν στη δημιουργία τους. Ακόμη και τα πλέον "πιεσμένα" CDOs έχουν ενίοτε τη δυνατότητα να παρέχουν κάποια κεφάλαια.

Μεταξύ των ετών 2004 και 2007 η Moody's και η S&P παρήγαγαν ρεκόρ αξιολογήσεων αλλά και κερδών καθώς επέκτειναν τις δραστηριότητές τους στις αξιολογήσεις τιτλοποιημένων στεγαστικών δανείων και CDOs.

Οι ρευστοποιήσεις CDOs έχουν προκαλέσει αρκετές κόντρες μεταξύ των δημιουργών τους και των επενδυτών. Σε ορισμένες περιπτώσεις τα δικαιώματα των επενδυτών δεν είναι ξεκάθαρα στα αρχικά συμβόλαια που καταρτίστηκαν γι’ αυτές τις συμφωνίες. Ακόμη και σε περιπτώσεις αποδεδειγμένων "τοξικών" CDOs, οι επενδυτές αγωνίζονται δικαστικά για να αποπληρωθούν, αφού αυτά μπορεί να παραμείνουν ενεργά για αρκετά χρόνια.

Θα πρέπει να σημειωθεί ότι ούτε η Moody's ούτε η S&P θέλησαν να σχολιάσουν το δημοσίευμά μας.

© The Financial Times Limited 2010. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation