Ο τρόμος των χρηματιστηριακών αγορών

Ο φόβος του αποπληθωρισμού (με πιθανότητες 25% να επιβεβαιωθεί στην οικονομία των ΗΠΑ) είναι ένας από τους κύριους παράγοντες των πρόσφατων βίαιων χρηματιστηριακών αντιδράσεων, κατά τον Μ. El-Erian της Pimco.

Δημοσιεύθηκε: 13 Αυγούστου 2010 - 07:50

Mohamed El-Erian* (Guest post)

Τρεις αμερικανικής προέλευσης παράγοντες -ένας προφανής και δύο λιγότερο προφανείς- ευθύνονται για το ξεπούλημα των μετοχών και για το ράλι των αμερικανικών ομολόγων, υποψιάζεται ο κ. Mohamed El-Erian.

Η ανακοίνωση της Fed την Τρίτη επιβεβαίωσε αυτό που έδειχναν τα στατιστικά μεγέθη εδώ και μερικές εβδομάδες: η ανάκαμψη της οικονομίας των ΗΠΑ έχει χάσει τη φόρα της. Οι αναλυτές έχουν αρχίσει να υποβαθμίζουν και πάλι τις προβλέψεις τους για το γ΄ τρίμηνο, κι έχουν δίκιο. Κι αυτό σημαίνει χαμηλότερες προοπτικές εσόδων και κερδών για τις εταιρίες. Αυτό φυσικά δεν αρέσει στις αγορές.

Πιστεύω, γράφει ο επικεφαλής του μεγαλύτερου επενδυτικού ομίλου σε ομόλογα στον κόσμο, ότι υπάρχουν κι άλλοι δύο, λιγότερο εμφανείς, παράγοντες.

Πριν από λίγες εβδομάδες, ο διοικητής της Fed, κ. Ben Bernanke, έκανε λόγο για "ασυνήθιστη αβεβαιότητα". Εγώ το προχώρησα σε άρθρο μου τότε στους "F.T.", θεωρώντας ότι οι προοπτικές για ένα αποτέλεσμα έχουν εξελιχθεί σε ενδιαφέρουσα συμπεριφορά: Από τη γνωστή "bell curve" (μια κυρίαρχη συμπεριφορά με περιορισμένη "ουρά" επιπτώσεις) σε ευρύτερη συμπεριφορά με πολύ μεγαλύτερη "ουρά". Σε έναν κόσμο με τέτοιες προσδοκίες, οι βραχυπρόθεσμες ειδήσεις μπορεί να έχουν δυσανάλογη επιρροή στις αποτιμήσεις στις αγορές.

Οι προοπτικές για μεγαλύτερες "ουρές" (που φαίνονται στις αυξημένες συζητήσεις για διπλή ύφεση και αποπληθωρισμό) εξηγούν και τρίτο παράγοντα που υπάρχει πίσω από τις βίαιες κινήσεις των χρηματιστηρίων: Όταν υποτίθεται ότι βαδίζεις στον δρόμο του αποπληθωρισμού, μια μικρή αλλαγή στις πιθανότητες έχει πολλαπλασιαστική επίπτωση στις αγορές.

Οι παγίδες του αποπληθωρισμού είναι πολύ δυσάρεστες. Όταν πιαστείς, είναι πολύ δύσκολο να ξεφύγεις. Η αποτελεσματικότητα των όποιων μέτρων εξασθενεί πολύ γρήγορα. Και τα δυσάρεστα μέτρα κατά του αποπληθωρισμού δυσκολεύουν ακόμη περισσότερο την προσπάθεια που χρειάζεται για να βγούμε από την παγίδα. Η Ιαπωνία είναι το παράδειγμα. Ενώ λοιπόν ο πληθωρισμός παραμένει ένας από τους κινδύνους, και όχι ο βασικός, για τις ΗΠΑ, η αύξηση στις πιθανότητες έχει έντονη επίπτωση.

Το πιο πιθανό είναι ότι οι αγορές θα παραμείνουν νευρικές και ευμετάβλητες τις επόμενες εβδομάδες. Θα γίνουν περισσότερες υποβαθμίσεις για την ανάπτυξη, τις πωλήσεις και τα εταιρικά κέρδη από τους αναλυτές. Θα χρειαστεί να περάσει καιρός μέχρι να προσαρμοστούν οι αγορές σε μια νέα πραγματικότητα με μεγάλες "ουρές". Και οι πιθανότητες αποπληθωρισμού (το ένστικτό μου λέει ότι είναι 25%) θα έχουν έντονες επιπτώσεις, ακόμα κι αν δεν αποτελούν το κυρίαρχο σενάριο.

*Ο κ. Mohamed El-Erian είναι CEO και co-CIO της PIMCO.

© The Financial Times Limited 2010. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation