El Erian: Το δίλημμα του Jean-Claude Trichet

Η βεβαιότητα περαιτέρω ανόδου του πληθωρισμού, η αδυναμία των χωρών της περιφέρειας και η απρόβλεπτη αντίδραση των αγορών. Η απόφαση του ταλαντούχου κ. Trichet θα αποτελέσει οδηγό για τις άλλες κεντρικές τράπεζες.

Δημοσιεύθηκε: 4 Μαρτίου 2011 - 19:05

Mohamed El-Erian

El Erian: Το δίλημμα του Jean-Claude Trichet

Όταν ο κ. Jean-Claude Trichet, ο ταλαντούχος πρόεδρος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, ανέφερε τη φράση "ισχυρή επαγρύπνηση" οι διεθνείς αγορές ώθησαν αμέσως τα ευρωπαϊκά επιτόκια σε σημαντικά υψηλότερα επίπεδα, ενώ ενισχύθηκε και το ευρώ. Αυτή η εύλογη αντίδραση στις προοπτικές αύξησης των επιτοκίων επισημαίνει το δίλημμα της πολιτικής που αντιμετωπίζουν τόσο η ΕΚΤ όσο και άλλες κεντρικές τράπεζες ανά τον κόσμο.

Το σχόλιο του κ. Trichet οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στην πολύμηνη ανοδική πορεία που καταγράφεται στις τιμές της ενέργειας και των τροφίμων (στην περίπτωση του πετρελαίου έχει ενταθεί τις τελευταίες εβδομάδες από την αναταραχή στη Μέση Ανατολή και στη βόρεια Αφρική).

Ο ίδιος και οι συνάδελφοί του αντιμετωπίζουν τη βεβαιότητα του υψηλότερου ονομαστικού πληθωρισμού. Επίσης, δεδομένης της πρόσφατης ενίσχυσης της παγκόσμιας οικονομίας, και ο δομικός πληθωρισμός ενδέχεται να ενισχυθεί ταχύτατα καθώς οι εταιρίες εξετάζουν τον τρόπο να μεταφέρουν τον αντίκτυπο του μεγαλύτερου κόστους παραγωγής.

Όλα αυτά είναι σύμφωνα με το βασικό μέλημα της ΕΚΤ για συγκράτηση των πληθωριστικών πιέσεων, διατηρώντας τη σταθερότητα για τις ευρωπαϊκές τράπεζες και στηρίζοντας τις οικονομίες της περιφέρειας (Ελλάδα, Ιρλανδία και Πορτογαλία). Κατά τη διαδικασία, η ΕΚΤ μοιάζει από πολλές απόψεις με την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, της οποίας οι αποφάσεις ακολουθούν μη συμβατή στάση πολιτικής και έχουν επιφέρει πλεονεκτήματα αλλά και ακούσιες επιπτώσεις τόσο εγχωρίως όσο και στο εξωτερικό.

Μέχρι τώρα, ελάχιστες κεντρικές τράπεζες έχουν προβεί σε σαφείς συμβιβασμούς ανάμεσα στους πολλούς στόχους που αναγκάζονται να ακολουθήσουν. Εκείνες που το έχουν πράξει, όπως στην περίπτωση της Βραζιλίας και της Κίνας, κατάφεραν να προχωρήσουν σε σύσφιγξη της νομισματικής πολιτικής, αλλά σε ένα περιβάλλον στήριξης από την ισχυρή οικονομική ανάπτυξη και τη σχετική χρηματοοικονομική σταθερότητα. Όλα αυτά όμως αλλάζουν πλέον ραγδαία.

Τα σχόλια του κ. Trichet δείχνουν ότι η ΕΚΤ αντιμετωπίζει πλέον πολύ δυσκολότερους συμβιβασμούς, ενώ όσα διακυβεύονται είναι πολύ σημαντικά. Η ΕΚΤ θα πρέπει να αυξήσει τα επιτόκια, ώστε να αντιμετωπίσει τις πιθανές ενισχυμένες πληθωριστικές πιέσεις, ή θα πρέπει να διατηρήσει χαλαρή νομισματική πολιτική για να στηρίξει την αγωνιζόμενη οικονομία της ευρωζώνης;

Η απάντηση δεν είναι εύκολη. Η αξιοπιστία της ευρωτράπεζας στηρίζεται σε μεγάλο βαθμό στην ικανότητά της να πετύχει χαμηλό και σταθερό πληθωρισμό. Αυτό το δεδομένο, σε συνδυασμό με την οικονομική ισχύ της Γερμανίας, οδηγεί στο συμπέρασμα για έγκαιρη αύξηση των επιτοκίων.

Παρ' όλα αυτά, μία τέτοια πολιτική -και οι πιθανές αντιδράσεις των αγορών, όπως τις παρατηρούμε στις μέρες μας, απέναντι στην πιθανότητα για υψηλότερα επιτόκια και για συναλλαγματικές ανατιμήσεις- αδιαμφισβήτητα θα επιδεινώσει την κατάσταση στις οικονομίες της περιφέρειας, οι οποίες ακόμη δεν έχουν αντιμετωπίσει τις μεγάλες δανειακές υποχρεώσεις που εκκρεμούν και σχετίζονται με την αποτυχία να επιτευχθεί ισχυρή οικονομική ανάπτυξη.

Πολλοί άνθρωποι θα παρακολουθούν στενά την ΕΚΤ. Το ίδιο θα πράξουν και οι άλλες κεντρικές τράπεζες που αντιμετωπίζουν παρόμοιο δίλημμα πολιτικής.

Το καλοκαίρι του 2007 η ΕΚΤ αντέδρασε στις μεγαλύτερες τιμές των εμπορευμάτων αυξάνοντας τα επιτόκια. Θα δελεαστεί να πράξει ξανά το ίδιο σε μερικές εβδομάδες. Ας ελπίσουμε ότι αυτό θα συνοδεύεται από πιο αποτελεσματική προσέγγιση της Ε.Ε. για την αντιμετώπιση της κρίσης χρέους της περιφέρειας και από πιο επιθετική αναδιάρθρωση των κεφαλαίων των τραπεζών της περιοχής.

© The Financial Times Limited 2011. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation