Η ΕΚΤ και η Fed "ακονίζουν τα μαχαίρια"

Οι αγορές παραμένουν εστιασμένες στα εξωγενή σοκ από τους "μαύρους κύκνους" (πετρέλαιο, τρόφιμα, πυρηνική απειλή), αλλά σύντομα στο επίκεντρο θα βρεθεί αναπόφευκτα η έναρξη του κύκλου υψηλότερων επιτοκίων.

Δημοσιεύθηκε: 28 Μαρτίου 2011 - 07:45

Gavyn Davies

Οι χρηματοοικονομικές αγορές παραμένουν διχασμένες ανάμεσα στους φόβους τους για τους "μαύρους κύκνους" (τα εξωγενή σοκ από τις τιμές του πετρελαίου και των τροφίμων και τον ιαπωνικό σεισμό) και τη βελτιούμενη κατάσταση στη διεθνή οικονομία.

Την εβδομάδα που πέρασε, αυτή η τελευταία απέκτησε μεγαλύτερη βαρύτητα και οι διεθνείς αγορές ανέκτησαν τις περισσότερες απώλειές τους. Την εβδομάδα που ξεκινά, το επίκεντρο θα βρίσκεται στην επιβολή αυστηρότερης πιστωτικής πολιτικής από τις κεντρικές τράπεζες. Πιο αναλυτικά:

1. Η Fed συζητά τη λήξη του QE2

Την περασμένη εβδομάδα ακούσαμε πολλά επιθετικά... γεράκια από την επιτροπή καθορισμού πιστωτικής πολιτικής FOMC της Κεντρικής Τράπεζας των ΗΠΑ, όπως ο κ. Charles Plosser, που πάντα εξέφραζαν σκεπτικισμό για τον β΄ γύρο ποσοτικής χαλάρωσης (QE2) και τώρα ετοιμάζουν τα επιχειρήματά τους για τη συζήτηση περί της στρατηγικής εξόδου, για τη λήξη αυτής της πολιτικής, στην τακτική συνεδρίαση της Fed στις 26 - 27 Απριλίου.

Ο κ. Plosser σε μια πολύ σημαντική ομιλία του είπε ότι σύντομα θα πρέπει να αρχίσει να αποσύρεται ρευστότητα από την πολιτική στήριξης και πρότεινε ένα σχέδιο σε φάση του οποίου η Fed θα αυξήσει ταυτόχρονα και τα δύο βασικά επιτόκια του δολαρίου κατά 25 μονάδες βάσης και παράλληλα θα πωλεί ενεργητικά 125 δισ. δολ. της Fed κάθε φορά όπου θα αυξάνονται τα επιτόκια. Ο κ. James Bullard δήλωσε ότι ανησυχεί ιδιαίτερα για τον αποπληθωρισμό φέτος. Πιστεύει ότι η Fed θα πρέπει να συζητήσει μήπως λήξει το QE2 νωρίτερα από τα τέλη Ιουνίου καθώς και ότι "περιμένει πολλά" από τη συνάντηση του Απριλίου.

Το πιο πιθανό σενάριο, σύμφωνα με τον υποφαινόμενο, είναι να λήξει το QE2 τον Ιούνιο, αλλά δεν θα γίνουν πολύ πρώιμες κινήσεις για αυξήσεις επιτοκίων ή για πωλήσεις ενεργητικών της Fed.

2. Η ΕΚΤ σε πορεία αύξησης των επιτοκίων στις 7 Απριλίου

Όταν η ΕΚΤ ανακοίνωσε ότι υιοθετεί αυστηρή επαγρύπνηση στον πληθωρισμό μετά τη συνεδρίαση του Μαρτίου, αρκετοί σχολιαστές πίστεψαν ότι στέλνει ένα μήνυμα στους πολιτικούς ηγέτες πως οι μεταρρυθμίσεις θα πρέπει να διευθετηθούν στη σύνοδο κορυφής στις 24 Μαρτίου. Αν ήταν έτσι, το κόλπο δεν έπιασε. Το "όχι πολύ σπουδαίο" αποτέλεσμα της συνόδου δεν έλυσε πραγματικά το πρόβλημα χρεών της ευρωζώνης, κατά τη δική μου γνώμη.

Η μεταφορά δημοσιονομικών πόρων από τους πιο εύρωστους προς τους πιο αδύναμους είναι πολύ μετρημένη και αφήνει ανοιχτό το ερώτημα της οικονομικής επιβίωσης της Ελλάδας, της Ιρλανδίας και της Πορτογαλίας.

Όμως, αυτό που ανησυχεί περισσότερο τις αγορές δεν είναι πιθανή πορτογαλική διάσωση, που η Ευρώπη μπορεί να αντέξει, αλλά μια ισπανική, την οποία δεν μπορεί να αντέξει. Και απέναντι στην Ισπανία οι επενδυτές εμφανίζονται πιο ψύχραιμοι, οπότε ο κίνδυνος ντόμινο δεν υφίσταται για την ώρα.

Έτσι, η ΕΚΤ παραμένει σε δύσκολη θέση, έχοντας να εφαρμόσει αυστηρότερη πιστωτική πολιτική, χωρίς όμως να έχει ξεφορτωθεί τις δημοσιονομικές ευθύνες της παροχής ρευστότητας στα κράτη όπως θα ήθελε. Όμως, δεν υπάρχουν ενδείξεις ότι η ΕΚΤ ξανασκέφτεται τη στάση της στα επιτόκια.

Επομένως, όπως δείχνουν τα πράγματα, η ζώνη της ΟΝΕ θα τεθεί σε νέο πείραμα, που σημαίνει υψηλότερα επιτόκια πριν από την επίλυση του οικονομικού μπερδέματος σε πολλές χώρες. Να ευχηθούμε καλή τύχη!

3. Η παγκόσμια οικονομική ανάταση

Προ ημερών έγραψα στο Alphaville για την πρόσφατη δραστηριότητα στις μεγάλες οικονομίες, προσδιορίζοντας τρεις δείκτες προειδοποίησης, οι οποίοι δείχνουν ότι υπάρχει ελαφρά επιβράδυνση στην Κίνα, στις υπόλοιπες BRICs και στην Ασία γενικότερα, αλλά καμία επιβράδυνση στον ανεπτυγμένο κόσμο. Έγραψα επίσης για τους τεχνικούς δείκτες που χρησιμοποιούμε για να διαχωρίσουμε τα επενδυτικά ενεργητικά σε τρεις κατηγορίες: την καλή, την κακή και την άσχημη.

Το συμπέρασμα είναι ότι σήμερα οι περισσότερες χρηματιστηριακές αγορές παραμένουν στην "καλή" κατηγορία, ειδικά μετά το ράλι των τελευταίων ημερών. Οπότε, για την ώρα, οι "μαύροι κύκνοι" δείχνουν να χάνουν τη μάχη. Σύντομα, όμως, οι κεντρικοί τραπεζίτες θα επιβάλουν τη δική τους γνώμη.

© The Financial Times Limited 2011. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation