Ζητούνται νέες ιδέες στα hedge funds

Όταν οι ταξιτζήδες στο Λονδίνο συζητούν για τα hedge funds αντί να κουτσομπολεύουν τις διασημότητες, ίσως έχει έλθει η στιγμή για επανεκτίμηση της κατάστασης. Από τη στιγμή που τα υπό διαχείριση κεφάλαια ανέρχονται πλέον στο 1 τρισ. δολ., οι υπερβολές είναι αναπόφευκτες. Ωστόσο, οι υπερβολές συγκαλύπτουν μια κατακερματισμένη βιομηχανία.

Δημοσιεύθηκε: 13 Οκτωβρίου 2004 - 14:51

του Phil Davis

Όταν οι ταξιτζήδες στο Λονδίνο πιάνουν συζητήσεις για τα hedge funds αντί για τους διάσημους που έχουν πάρει ”κούρσα”, ίσως έχει έλθει η στιγμή για επανεκτίμηση της κατάστασης.

Όταν τα κεφάλαια που διαχειρίζονται τα hedge funds ανέρχονται πλέον, σύμφωνα με τις περισσότερες εκτιμήσεις, στο 1 τρισ. δολ., οι υπερβολές είναι αναπόφευκτες. Ωστόσο, οι επενδυτές πρέπει να γνωρίζουν ότι οι υπερβολές και τα στατιστικά στοιχεία συγκαλύπτουν μια περίπλοκη εικόνα μιας νέας και κατακερματισμένης βιομηχανίας.

Η εκτίναξη του όγκου των κεφαλαίων, από 170 δισ. δολ. πριν από μια δεκαετία, σύμφωνα με την Hedge Funds Research, πυροδοτείται κυρίως από Αμερικανούς ιδιώτες και θεσμικούς επενδυτές. Η Ευρώπη ακολουθεί με ταχείς ρυθμούς, με πρωτοστάτες τις ασφαλιστικές εταιρίες και τα συνταξιοδοτικά ταμεία.

Ωστόσο, η ικανότητα των hedge funds να παράγουν αποδόσεις ανεξαρτήτως των κινήσεων της αγοράς φαίνεται να αμφισβητείται, μετά από μια μακρά περίοδο στάσιμων κεφαλαιαγορών. Τα περισσότερα hedge funds βρίσκονται σε αρνητικό έδαφος εφέτος, γεγονός που αποτελεί σοκ για τους επενδυτές, που θεωρούσαν ότι η υπεραπόδοση είναι δεδομένη.

Ορισμένοι παρατηρητές αποδίδουν την εξέλιξη αυτή στη διάδοση των κεφαλαίων αυτών και στη συνεπακόλουθη διασπορά του επενδυτικού ταλέντου. Άλλοι, όπως ο Stefan Naf, διευθυντής του Partner Group, εκτιμούν πως τα hedge funds που θα προχωρήσουν σε νέες στρατηγικές θα συνεχίσουν να ξεπερνούν σε αποδόσεις τα κλασικά κεφάλαια, δικαιολογώντας τις υψηλές προμήθειές τους.

”Υπάρχει η ανάγκη εξεύρεσης κατάλληλης στρατηγικής και διαχειριστών με ικανότητα επενδύσεων σε λιγότερο αποδοτικές αγορές, όπως η Ασία και η Ανατολική Ευρώπη, καθώς και σε περίπλοκες αγορές, όπως η βιοτεχνολογία”, αναφέρει ο κ. Naf.

Ο κ. Naf θεωρεί ότι η τρέχουσα συγκυρία θα ξεπεραστεί: ”Το 1998, τα hedge funds σημείωναν απώλειες 12% και ανέκαμψαν. Το 1995, εμφάνιζαν για μια ακόμη φορά απώλειες, και αντέδρασαν. Η βιομηχανία πάντοτε ανακάμπτει”.

Ένα εμπόδιο στη διατήρηση της ανάπτυξης είναι η έλλειψη διαχειριστών με ικανότητα παραγωγής υπεραπόδοσης σε τακτική βάση. Η αναζήτηση νέων ταλέντων είναι ύψιστης σημασίας για τα hedge funds και τους επενδυτές.

Ο Harold Greisman, επικεφαλής επενδύσεων της Fairfield Greenwich, εταιρίας διαχείρισης hedge funds, αναφέρει πως όλα τα hedge funds βρίσκονται σε φάση αναζήτησης νέων επενδυτικών στρατηγικών, αλλά ”οι περισσότερες στρατηγικές οδηγούν σε υπεραποδόσεις, με προϋπόθεση ότι οι διαχειριστές είναι καλοί στη δουλειά τους”.

Η Fairfield Greenwich είναι επιφυλακτική με το ζήτημα της μόχλευσης, το δανεισμό δηλαδή των hedge funds για επενδύσεις, γεγονός που πολλαπλασιάζει τα κέρδη ή τις ζημιές.

Ένα μεγάλο ερωτηματικό για τους διαχειριστές των hedge funds είναι η μελλοντική νομοθέτηση της βιομηχανίας. Η ταχύτατη ανάπτυξη των hedge funds -τα οποία σημειώνουν επιτυχία και στην Ασία, ιδίως στην Ιαπωνία- έχει οδηγήσει σε εκκλήσεις για μεγαλύτερη διαφάνεια.

Οι πλέον σαφείς ενδείξεις για μια τέτοια εξέλιξη βρίσκονται στις ΗΠΑ, όπου η Securities and Exchange Commission επεκτείνει τη νομοθεσία, από τα Αμοιβαία Κεφάλαια, στα hedge funds, με την εισαγωγή της υποχρεωτικής καταχώρησης.

Ορισμένοι εκτιμούν πως δεν αποτελεί σύμπτωση ότι οι ενέργειες της SEC λαμβάνουν χώρα σε μια περίοδο χαμηλής απόδοσης. Οι αξιωματούχοι της SEC, έχοντας κατά νου την κατάρρευση της Long Term Capital Management τη δεκαετία του ’90, δεν επιθυμούν ακόμη ένα σκάνδαλο.

Ο Mikael Johnson, επικεφαλής εναλλακτικών επενδύσεων της KPMG, αναφέρει σχετικά: ”Η SEC δαπάνησε δυο χρόνια για να καταλάβει τη συγκεκριμένη βιομηχανία και ανακάλυψε ότι δεν αντιλαμβάνεται πολλά πράγματα”.

Ως εκ τούτου, η SEC απαίτησε καταχώρηση των hedge funds, ώστε να τα εξετάσει λεπτομερώς και να προσπαθήσει να αναγνωρίσει μελλοντικά προβλήματα. Πλέον, όλα τα hedge funds με πελατεία που υπερβαίνει τους 15 επενδυτές οφείλουν να τηρούν ανάλογα αρχεία των συναλλαγών τους, να διαθέτουν στέλεχος, επικεφαλής σε ζητήματα νομοθετικής συμμόρφωσης, να επιδέχονται επιθεωρήσεις και να αποδεχτούν περιορισμούς σε κάποιες προμήθειες.

Στον αντίποδα, η νομοθεσία στην Ευρώπη έχει μετατραπεί σε πλεονέκτημα σε κάποιες χώρες -ιδίως στην Ιρλανδία και το Λουξεμβούργο- οι οποίες επιθυμούν να αποτελέσουν περιβάλλον χαμηλού κόστους για τα hedge funds, με την ελάχιστη δυνατή φορολόγηση.

© The Financial Times Limited 2004. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation