Ο Paul Volcker υπέρ του ...κανόνα Volcker

Ο πρώην διοικητής της Fed υπερασπίζεται τον τραπεζικό "κανόνα Volcker" και συμβουλεύει να μην παρασυρόμαστε από τους λομπίστες οι οποίοι προστατεύουν τα συμφέροντα υψηλότατα αμειβόμενων traders.

Δημοσιεύθηκε: 14 Φεβρουαρίου 2012 - 18:04

Paul Volcker

Ο Paul Volcker υπέρ του ...κανόνα Volcker

Ο αρθρογράφος είναι πρώην διοικητής της κεντρικής τράπεζας των ΗΠΑ, Federal Reserve

Ομολογώ ότι με εξέπληξαν δυσάρεστα οι διαμαρτυρίες ορισμένων Ευρωπαίων και άλλων ξένων αξιωματούχων, σχετικά με την απαγόρευση του proprietary trading στις αμερικανικές τράπεζες που προβλέπει η ρύθμιση Dodd-Frank Act – η οποία έχει μετονομαστεί σε «κανόνα του Volcker”.

Με έκαναν να γυρίσω πίσω στα χρόνια που ήμουν στο υπουργείο Οικονομικών και την Federal Reserve, όταν ίσχυε η ρύθμιση Glass-Steagall. Η πρακτική εφαρμογή εκείνης της ρύθμισης σήμαινε την απαγόρευση όλων των χρηματιστηριακών συναλλαγών για τις αμερικανικές τράπεζες –όχι μόνο τις συναλλαγές “proprietary” αλλά και το “market making” και το “underwriting” (πλην των κρατικών και συγκεκριμένων δημοτικών ομολόγων). Δεν θυμάμαι να είχα ακούσει ούτε ένα παράπονο ότι ο αμερικανικός νόμος έκανε διακρίσεις, ότι έκανε ζημιά σε άλλες αγορές κρατικών ομολόγων ή ότι περιόριζε την πρόσβαση των ξένων κυβερνήσεων στις αγορές κεφαλαίου.

Και υπάρχουν μεγάλες δόσεις ειρωνίας σε αυτά που διαβάζω σήμερα. Στην Ευρώπη συζητούν να επιβάλλουν φόρο χρηματοπιστωτικών μεταβιβάσεων, ενώ η Βρετανία ετοιμάζεται να «περιχαρακώσει» το trading και το investment banking από το retail banking, δημιουργώντας «αεροστεγείς» θυγατρικές μεγαλύτερων οργανισμών. Οι εμπορικές τράπεζες που είναι υπεύθυνες για ουσιώδεις υπηρεσίες στην οικονομία, θα μονωθούν από όλες τις συναλλαγματικές δραστηριότητες και μόνο έτσι θα μπορούν να προστατεύονται από το επίσημο δίχτυ ασφαλείας της πρόσβασης στην κεντρική τράπεζα, τα συνεγγυητικά κεφάλαια και πιθανόν την βοήθεια σε έκτακτες καταστάσεις.

Αυτή η προσέγγιση, από πλευράς ρυθμιστικής φιλοσοφίας και στρατηγικής, μοιάζει ίδια με τις, λιγότερες σκληρές κατά τα φαινόμενα, αμερικανικές απαγορεύσεις στο proprietary trading (χρηματιστηριακές συναλλαγές με ίδια κεφάλαια των οίκων).

Το απλό γεγονός είναι ότι η ρύθμιση Dodd-Frank συγκεκριμένα επιτρέπει και το “market making” -σε απάντηση των αναγκών των πελατών- και τις αναδοχές (underwriting). Δεν υπάρχει αμφιβολία ότι οι αμερικανικές τράπεζες, αν τους ζητηθεί, ευχαρίστως θα προσφέρουν αυτές τις υπηρεσίες στην βρετανική και άλλες κυβερνήσεις. Θα μπορούν να αγοράζουν ξένα κρατικά χρεόγραφα για τα επενδυτικά τους χαρτοφυλάκια. Εκείνο που θα απαγορευτεί θα είναι το proprietary trading, το οποίο θεωρείται άκρως «κερδοσκοπικό». Πόσο συχνά δεν ακούμε Ευρωπαίους αξιωματούχους να διαμαρτύρονται για τις κερδοκοπικές συναλλαγές στα χρεόγραφά τους, ειδικά όταν οι αγορές πέφτουν;

Υπάρχει κάποιος που να ισχυρίζεται ότι το proprietary trading ευνοεί την σταθερότητα των εμπορικών τραπεζών, το προφίλ κινδύνου τους, τις πρακτικές αμοιβών τους και την κουλτούρα του θεματοφύλακα; Πιστεύω πως όχι. Αυτές οι συναλλαγές δεν θα πρέπει να έχουν πρόσβαση στην στήριξη από τον φορολογούμενο η οποία εμφανίζεται ως δίχτυ ασφαλείας για τις εμπορικές τράπεζες.

Ας σοβαρευτούμε.

Οι εθνικές ρυθμιστικές αρχές (και εξίσου σημαντικό, οι ορκωτοί λογιστές) θα πρέπει, στον βαθμό που είναι πρακτικά εφικτό, να επιδιώξουν κοινή αντίληψη και κοινές προσεγγίσεις. Στο παρελθόν συμμετείχα σε αυτή την διαδικασία, βοηθώντας να ξεκινήσει μια προσπάθεια επίτευξης κοινών κεφαλαιακών στάνταρ για τις τράπεζες. Με ενθαρρύνουν, σήμερα, οι προσπάθειες που κάνουν ΗΠΑ, Βρετανία και άλλοι, για το πώς θα λήξει αυτό που αποκαλούμε σύνδρομο των «πολύ μεγάλων για να καταρρεύσουν» τραπεζών. Είναι πραγματικά πολύ περίπλοκη προσπάθεια, αλλά πρέπει να γίνει.

Εν τω μεταξύ, ας μην μας παρασύρουν οι αποπροσανατολισμοί των λόμπι που είναι αφιερωμένα στα συμφέροντα ορισμένων υψηλά αμειβόμενων traders και των ριψοκίνδυνων τραπεζών τους.

Οι αμερικανικές Αρχές μελετούν τώρα τις προσαρμογές που πρέπει να γίνουν στις αρχικές ρυθμίσεις, όσον αφορά το market making και το proprietary trading, ενώ παράλληλα να περιορίσουν όσο είναι δυνατόν τις αναπόφευκτες επιπτώσεις που φέρνει η μεγάλη περιπλοκή του σύγχρονου χρηματοπιστωτικού συστήματος.

Θλίβομαι που η επίπτωση, αν όχι η πρόθεση, των λόμπι είναι να αυξηθεί το μπέρδεμα αντί να αποσαφηνιστούν οι αρχές. Όπως γίνεται με κάθε νέα ρύθμιση, με την εμπειρία θα βρεθούν ευκαιρίες για να αντιμετωπιστούν κάποιες τριβές ή συνέπειες. Αλλά νοιώθω αρκετά ήσυχος με την πίστη που δηλώνουν οι Αρχές ότι η ρύθμιση που υιοθετήθηκε θα είναι εφαρμόσιμη και αποδοτική.

© The Financial Times Limited 2012. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation