Η περιφέρεια επιστρέφει στις αγορές

Η πρώτη "καθώς πρέπει" έκδοση ομολόγου από χώρα σε μνημόνιο, αυτή της Ιρλανδίας, δημιουργεί σοβαρές πιθανότητες επιστροφής της χώρας στις αγορές. Πώς χαρτογραφεί τη διαδρομή για την υπόλοιπη περιφέρεια.

Δημοσιεύθηκε: 10 Ιανουαρίου 2013 - 07:57

Robin Wigglesworth, Jamie Smyth

Στα δύο χρόνια που ακολούθησαν τις διασώσεις της Ελλάδας, της Ιρλανδίας και της Πορτογαλίας για να αποτραπεί η διάλυση της ευρωζώνης, τα yields των ομολόγων τους -δηλαδή το κόστος δανεισμού- έχουν διολισθήσει στα επίπεδα που επικρατούσαν πριν ξεσπάσει η κρίση χρεών της ευρωζώνης.

Το αποτέλεσμα είναι εντυπωσιακά κέρδη για τους επενδυτές. Τα ιρλανδικά και τα πορτογαλικά ομόλογα είχαν απόδοση 29% και 56% αντίστοιχα πέρσι, σύμφωνα με τους δείκτες Bloomberg-Effas. Τα ελληνικά ομόλογα είχαν τεράστια απόδοση 112%, χάρη σε μεγάλο βαθμό στην επαναγορά με ευρωπαϊκή χορηγία και την ελάφρυνση του κρατικού χρέους.

Αν και η Αθήνα απέχει πολύ από την επανάκτηση της πρόσβασης στις αγορές, τόσο η Ιρλανδία όσο και η Πορτογαλία έχουν τη δυνατότητα να απαγκιστρωθούν από τα προγράμματα διάσωσης ως έχει προγραμματιστεί φέτος.

Η Ιρλανδία έχει πολλές πιθανότητες. Την Τρίτη το Δουβλίνο πούλησε επιτυχώς 2,5 δισ. ευρώ με πρόσθετη έκδοση πάνω στο ομόλογο του 2017. Αν και η Ιρλανδία είχε καταφέρει να αντλήσει περίπου 1 δισ. ευρώ σε φρέσκο χρήμα μέσω ανταλλαγής χρέους από το καλοκαίρι, η πρόσφατη έκδοση θεωρήθηκε ορόσημο για την ιρλανδική ανάκαμψη.

«Είναι ένα κομβικό σημείο στον δρόμο προς την πλήρη πρόσβαση στις αγορές για την Ιρλανδία», σχολίασε ο Nicholas Gartside της JPMorgan Asset Management.

Η έξοδος όμως από το πρόγραμμα διάσωσης απαιτεί επανειλημμένες εκδόσεις. Ο οργανισμός διαχείρισης χρέους του Δουβλίνου ελπίζει να αντλήσει 10 δισ. ευρώ φέτος για να χρηματοδοτήσει προκαταβολικά όλες τις οικονομικές υποχρεώσεις του 2014, όταν έχει προγραμματιστεί να ξεμπλέξει η χώρα με το πρόγραμμα.

Μέχρι πριν από λίγο καιρό, αυτό θα θεωρούνταν δύσκολο. Το κόστος δανεισμού έχει μειωθεί κάθετα, το επιτόκιο στο ομόλογο 2020 έχει μειωθεί στο μισό κατά το τελευταίο 12μηνο στο 4,26%, αλλά το Δουβλίνο εξακολουθεί να αντιμετωπίζει μεγάλες προκλήσεις.

Ο συντελεστής του χρέους στο ΑΕΠ προβλέπεται να φτάσει στο 122% φέτος, το έλλειμμα είναι τεράστιο και η μεγάλη εξάρτηση από τις εξαγωγές σημαίνει ότι η χωρα είναι ευπαθής στα οικονομικά σοκ.

Επιπλέον, στα yields των ομολόγων καθρεφτίζονται και κάποιες επενδυτικές προσδοκίες για ελάφρυνση χρέους από την ευρωζώνη όσον αφορά τα τραπεζικά χρέη 64 δισ. ευρώ του Δουβλίνου, αλλά δεν είναι σίγουρο αυτό.

Η κυβέρνηση ελπίζει σε συμφωνία για κάποια ανακούφιση στο χρέος μέχρι το τέλος Μαρτίου, όταν θα κάνει αποπληρωμή 3,1 δισ. ευρώ σε υποσχετικές 31 δισ. ευρώ, που είναι τα IOUs που συμφωνήθηκαν στο ζενίθ της κρίσης.

Ωστόσο, η Γερμανία και άλλες βορειοευρωπαϊκές οικονομίες αρνούνται να αφήσουν το ταμείο διασώσεων European Stability Mechanism να αναλάβει την ευθύνη για «κληροδοτημένα» τραπεζικά χρέη.

Αν δεν πετύχει κάποια ανακούφιση, η επενδυτική εμπιστοσύνη στη θεαματική ανάκαμψη της Ιρλανδίας θα κλονιστεί και θα δυσκολέψει τον στόχο άντλησης 10 δισ. ευρώ φέτος.

Πάντως, η επιτυχία της πρόσφατης πώλησης ομολόγων καθιστά εφικτή την έξοδο από το μνημόνιο, σύμφωνα με πολλούς αναλυτές.

«Η έξοδος της Ιρλανδίας από το πρόγραμμα της τρόικας εξασφαλίζεται όλο και περισσότερο», δηλώνει ο Donal O’Mahony, global strategist της Davy, χρηματιστηριακής του Δουβλίνου, που μετείχε στην πώληση του ομολόγου.

Το επόμενο βήμα για την πλήρη αποκατάσταση της Ιρλανδίας θα είναι η διεύρυνση της επενδυτικής βάσης των αγοραστών ομολόγων. Πέρσι ο κυρίαρχος αγοραστής ήταν η Franklin Templeton, εταιρία διαχείρισης κεφαλαίων της Καλιφόρνιας, με συμπλήρωμα από πολλά άλλα funds των ΗΠΑ.

Πιο πρόσφατα, τα ευρωπαϊκά ασφαλιστικά ταμεία και ασφαλιστικές εταιρίες έχουν επίσης αναδειχθεί σε αγοραστές, αλλά οι μεγάλοι επενδυτές από την Ασία και τη Μέση Ανατολή μέχρι στιγμής απέχουν από τα ιρλανδικά ομόλογα.

Αυτό οφείλεται κυρίως στο ότι η Moody’s εξακολουθεί να αξιολογεί τα ιρλανδικά ομόλογα ως junk, κρατώντας τα έξω από τους δείκτες της επενδυτικής βαθμίδας που παρακολουθούν πολλοί επενδυτές. Αν το Δουβλίνο πετύχει την αποκατάστασή του στην επενδυτική βαθμίδα, προφανώς θα προσελκύσει πολλούς πιο συντηρητικούς επενδυτές.

Η πώληση του ιρλανδικού ομολόγου είναι καλή εξέλιξη και για την ευρύτερη περιφέρεια της ευρωζώνης. Η έκδοση ήταν σίγουρα η πρώτη «καθώς πρέπει» πώληση ομολόγου από χώρα που έχει διασωθεί με μνημόνιο και βελτιώνει τις επενδυτικές διαθέσεις προς την περιφέρεια.
«Δείχνει ότι η Ιρλανδία επιστρέφει στη σωστή τροχιά», δήλωσε η υπουργός Ε.Ε. της Ιρλανδίας, Lucinda Creighton. «Είναι εξαιρετικά σημαντικό και όχι μόνο για εμάς αλλά και για την ευρωζώνη».

Η Πορτογαλία σίγουρα θα αναθαρρήσει με την ιρλανδική επιστροφή στις αγορές ομολόγων. Αν και το πορτογαλικό yield ενισχύθηκε ελαφρώς πρόσφατα, είχε υποχωρήσει στο 6,24% την περασμένη εβδομάδα, στα χαμηλότερα επίπεδα από τον Νοέμβριο του 2011.

«Η Ιρλανδία χαρτογραφεί τη διαδρομή που θα ακολουθήσει η Πορτογαλία», πιστεύει ο κ. Gartside.

To Εuro2day.gr ενθαρρύνει τον διάλογο και την έκφραση απόψεων από τους αναγνώστες. Σχολιάστε το άρθρο και πείτε την άποψή σας δημόσια για όσα συμβαίνουν και μας αφορούν όλους. Αν θεωρείτε το άρθρο σημαντικό, διαδώστε το με τα εργαλεία κοινωνικής δικτύωσης.

© The Financial Times Limited 2013. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation