Αντίμετρα στο bail-in από τις ευρωτράπεζες

Οι ευρωπαϊκές τράπεζες ετοιμάζονται για το ενδεχόμενο να υποστούν ζημίες οι πιστωτές τους σε περίπτωση τραπεζικής κατάρρευσης, εκδίδοντας άφθονες ποσότητες από μειωμένη εξασφάλισης (subordinated) ομόλογα, σχεδιασμένα για να απορροφούν ζημίες.

Οι ευρω-τράπεζες αξιοποιούν το κυνήγι απόδοσης από μέρους των επενδυτών, έχοντας εκδώσει 90,7 δισ. δολ. subordinated ομόλογα μέχρι στιγμής στο έτος, με άνοδο 41% σε σχέση με την αντίστοιχη περσινή περίοδο. Πρόκειται για τον μεγαλύτερο όγκο εκδόσεων μετά τα 122,4 δισ. δολ. του 2008, σύμφωνα με την Dealogic.

Στις αρχές του μήνα οι Ευρωπαίοι επόπτες συμφώνησαν να επιβάλλουν το αποκαλούμενο bail-in (υποχρεωτική συμμετοχή σε διάσωση) στους κατόχους senior ομολόγων από το 2016, δύο χρόνια νωρίτερα από τον στόχο που είχαν θέσει οι υπουργοί Οικονομικών τον Ιούνιο.

Τα subordinated ομόλογα κατατάσσονται έπειτα από τα senior στην πιστωτική ιεραρχία μιας τράπεζας, αλλά ως εκ τούτου πληρώνουν μεγαλύτερο επιτόκιο. Καθώς τα senior ομόλογα μπορεί να υποστούν ζημίες σε τραπεζικό χρεοστάσιο, η έκδοση περισσότερων subordinated ομολόγων, χωρισμένων σε κατηγορίες tier one και tier two, επιδρά χαμηλώνοντας το κόστος των senior χρεογράφων, καθώς προσφέρει μεγαλύτερο «μαξιλάρι» στους πιστωτές.

Ο Khalid Krim της Morgan Stanley, πιστεύει ότι η ακμή των subordinated χρεογράφων θα συνεχιστεί τον επόμενο χρόνο, καθώς οι τράπεζες θα προσπαθούν να βελτιώσουν τους συντελεστές μόχλευσης –οι οποίοι υπολογίζουν τα κεφάλαια tier one ως ποσοστό επί των συνολικών ενεργητικών- και να προστατεύσουν τους senior ομολογιούχους.

«Προβλέπουμε τουλάχιστον 35 δισ. ευρώ σε εκδόσεις tier two τον επόμενο χρόνο και περίπου 45-50 δισ. ευρώ σε tier one», δηλώνει. «Με τις εκδόσεις περισσότερων ομολόγων tier one οι τράπεζες βελτιώνουν τους συντελεστές μόχλευσης ενώ με τα tier two προστατεύονται οι senior επενδυτές από το bail-in».

Οι επερχόμενες ευρωπαϊκές ρυθμίσεις απαιτούν από τις τράπεζες να διακρατούν μεγαλύτερες ποσότητες κεφαλαίων ως αντίκρισμα στα δανειακά τους βιβλία και να εκδίδουν ομόλογα που μπορούν να αντέξουν τις ζημίες, ώστε να μην «την πληρώσει» ο φορολογούμενος πολίτης, αν καταρρεύσει μια τράπεζα.

Ως εκ τούτου, οι τράπεζες αναμένεται επίσης να εκδώσουν τον επόμενο χρόνο ποσότητες ρεκόρ σε τίτλους απορροφούν ζημίες, τα γνωστά contingent convertible bonds ("cocos").

«Οι επενδυτές παρακολουθούν το πώς εξελίσσεται το καθεστώς bail in της Ευρώπης και το πώς οργανώνουν αναλόγως οι τράπεζες τις κεφαλαιακές δομές τους,» σχολιάζει ο Peter Jurdjevic της Barclays.

Οι περισσότερες subordinated ευρωπαϊκές εκδόσεις προέρχονται από τις τράπεζες των χωρών του «πυρήνα» που θεωρούνται από τους επενδυτές αρκετά δυνατές ώστε να αντέξουν στα οικονομικά σοκ, αν και τελευταία αυξάνεται η δραστηριότητα και από τράπεζες της περιφέρειας.

Η εκτίναξη στις subordinated εκδόσεις προκύπτει εν μέσω γενικότερης απομόχλευσης στις ευρωπαϊκές τράπεζες, όπου οι εκδόσεις senior unsecured ομολόγων έχουν διολισθήσει σε αρνητικό ρεκόρ.

Καθώς η επενδυτική εμπιστοσύνη στην ευρωζώνη έχει αποκατασταθεί φέτος, το κόστος ασφάλισης των τραπεζικών subordinated ομολόγων –που αποτελεί καίριο βαρόμετρο του κόστους χρηματοδότησης- έχει μειωθεί κατά 50% και πλέον: Σήμερα κοστίζει 139.000 ευρώ τον χρόνο η προστασία 10 εκατ. ευρώ σε subordinated ομόλογα, από 320.000 ευρώ τον Μάρτιο, σύμφωνα με τον δείκτη iTraxx Europe Subordinated Financials.

© The Financial Times Limited 2013. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation