Με στόλο 145 πλοίων, Enterprise Value περίπου 4,1 δισ. δολάρια, χρηματιστηριακή αξία άνω των 3,6 δισ. δολαρίων (σ.σ. εισηγμένη σε Nasdaq με ticker SBLK) και καθαρά κέρδη πρώτου εξαμήνου 203,5 εκατ. δολάρια, η Star Bulk αποτελεί τη μεγαλύτερη, ως τώρα, ναυτιλιακή εταιρεία, που έχει προσελκύσει το Euronext Athens, για παράλληλη διαπραγμάτευση μετοχών.
Το ενημερωτικό δελτίο εισαγωγής εγκρίθηκε από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, την Παρασκευή 4 Σεπτεμβρίου και την Τετάρτη, 9 Σεπτεμβρίου, ξεκινά η δημόσια προσφορά, η οποία θα ολοκληρωθεί την Παρασκευή 11 Σεπτεμβρίου. Η Star Bulk επιδιώκει να διαθέσει 4.400.000 μετοχές, μέσω δημόσιας προσφοράς και παράλληλης διάθεσης σε περιορισμένο αριθμό δικαιούχων, με ανώτατη τιμή τα 25,50 ευρώ (29,58 δολάρια)ανά μετοχή.
Τα κεφάλαια, που θα αντλήσει, μπορούν να φθάσουν ως 112,2 εκατ. ευρώ και θα διατεθούν ως εξής: 56,8 εκατ. ευρώ ($65,8 εκατ.) για μερική χρηματοδότηση, εντός της φετινής χρονιάς, του επενδυτικού προγράμματος τριών πλοίων, που τελούν υπό ναυπήγηση και έως 48,1 εκατ. ευρώ ($55,6 εκατ.) για χρηματοδότηση νέων επενδύσεων, που αφορούν σε απόκτηση νεότευκτων και/ή μεταχειρισμένων πλοίων σε διάστημα 24 μηνών.
Ο διευθύνων σύμβουλος της εταιρείας, κ. Πέτρος Παππάς γνωστοποίησε στο Διοικητικό της Συμβούλιο το ενδιαφέρον της οικογένειάς του να συμμετάσχει, μέσω δύο οντοτήτων, που αποτελούν υφιστάμενους μετόχους της Star Bulk (σ.σ. κατέχουν το 4,97%), στη δημόσια προσφορά για ποσό ως 6 εκατ. ευρώ, υπό την επιφύλαξη των τελικών όρων και προϋποθέσεων.
Διασπορά εργασιών σε όλα τα commodities
Η Star Bulk αποτελεί έναν «γίγαντα» στη θαλάσσια μεταφορά ξηρού χύδην φορτίου. Μέσω 227 θυγατρικών εταιρειών, κατέχει στόλο 138 ιδιόκτητων πλοίων, με συνολική χωρητικότητα 13.750.243 DWT και μέση ηλικία περίπου 12,5 έτη. Επιπλέον, ο στόλος της περιλαμβάνει 7 πλοία υπό μακροχρόνια ναύλωση, με συνολική χωρητικότητα 640.000 DWT και μέση ηλικία 2,6 έτη.
Τα πλοία της μεταφέρουν κυρίως σιδηρομετάλλευμα, προϊόντα χάλυβα, σιτηρά, βωξίτη, ορυκτά και λιπάσματα, με την εταιρεία να εμφανίζει επαρκή διασπορά εργασιών στη μεταφορά πρώτων υλών, εξέλιξη που αντισταθμίζει εν μέρει την κυκλικότητα του κλάδου. Επιπρόσθετα, διαθέτει μία από τις μεγαλύτερες εγκατεστημένες βάσεις scrubbers στον κλάδο, κάτι που της παρέχει τη δυνατότητα να αξιοποιεί τυχόν υψηλή διαφορά τιμής, μεταξύ high-sulphur και low-sulphur.
Κατά το δεύτερο τρίμηνο της φετινής χρονιάς, παρέλαβε τρία νέα Kamsarmax, ενώ αναμένεται να παραλάβει άλλα πέντε, στο δεύτερο εξάμηνο του έτους. Οι υπολειπόμενες πληρωμές για τα συγκεκριμένα πλοία ανέρχονταν περίπου στα 122 εκατ. δολάρια. Στο δεύτερο τρίμηνο εισέπραξε περίπου 60,2 εκατ. δολάρια από πωλήσεις παλαιότερων πλοίων, στο πλαίσιο ανανέωσης στόλου, εγγράφοντας λογιστικό κέρδος 12,4 εκατ. δολάρια.
Στα ύψη ναύλα, έσοδα και κέρδη
Η ναυτιλιακή διανύει, φέτος, μια από τις ισχυρότερες χρονιές της, αλλά έχει πίσω της σταθερά υψηλές επιδόσεις. Το 2023 τα έσοδα ανήλθαν σε 949,3 εκατ. δολάρια, το 2024 σε 1,26 δισ. δολάρια και το 2025 σε 1,04 δισ. δολάρια. Τα κέρδη, αντιστοίχως, διαμορφώθηκαν σε 173,6 εκατ. δολάρια (2023), 304,7 εκατ. δολάρια (2024) και 84,2 εκατ. δολάρια (2025), ως αποτέλεσμα της μεγάλης κυκλικότητας στην ναυλαγορά.
Στο πρώτο εξάμηνο της φετινής χρονιάς τα έσοδα ανήλθαν σε 638,6 εκατ. ευρώ και τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη σε 197,8 εκατ. ευρώ, με το δεύτερο τρίμηνο να αποτελεί το πιο «δυνατό» σε επιδόσεις καθώς τα έσοδα διαμορφώθηκαν 357 εκατ. δολάρια, τα προσαρμοσμένα EBITDA σε 184,2 εκατ. δολάρια και τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη σε 134,8 εκατ. δολάρια. Οι λειτουργικές ροές ανήλθαν σε 149,9 εκατ. δολάρια και τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή (EPS) σε 1,21 δολάρια.
Χαμηλός δανεισμός
Κατά την ημερομηνία σύνταξης του ενημερωτικού δελτίου, οι ανεξόφλητες δανειακές υποχρεώσεις της ανερχόταν σε 0,95 δισ. δολάρια (30/6/2026: 1,04 δισ. δολάρια), συμπεριλαμβανομένων των συμβάσεων leasing. Τα ταμειακά της διαθέσιμα στις 30 Ιουνίου ανερχόταν σε 565,3 εκατ. δολάρια με δείκτη net debt/EBITDA 0,8x. Ο χαμηλός δανεισμός αποτελεί απόρροια «ήπιας» επέκτασης/ανανέωσης στόλου και ισχυρών ταμειακών ροών.
Το μέσο ημερήσιο TCE (Time Charter Equivalent) διαμορφώθηκε στο πρώτο εξάμηνο σε 21.495 δολάρια, έναντι 13.034 δολαρίων, το αντίστοιχο διάστημα του 2025, ενώ απομονώνοντας το δεύτερο τρίμηνο η απόδοση φθάνει σε 24.486 δολάρια. Μικρό μέρος της απόδοσης δευτέρου τριμήνου (σ.σ. περίπου 21 εκατ. δολάρια) θεωρείται μη επαναλαμβανόμενο καθώς σχετίζεται με έσοδα, που προήλθαν από πώληση καυσίμων κατά την παράδοση πλοίων.
Διανομή ως το 100% των τριμηνιαίων καθαρών ταμειακών ροών
Η μερισματική απόδοση της Star Bulk, με βάση τις διανομές των τεσσάρων τελευταίων τριμήνων και τιμή μετοχής στα 31,87 δολάρια, διαμορφώνεται σε 5,9% (σ.σ. διανομή 1,88 δολάρια ανά μετοχή). Η εταιρεία μπορεί να διανείμει στους μετόχους της ως και το 100% των ταμειακών ροών κάθε τριμήνου, αφού προηγουμένως αφαιρεθούν οι δαπάνες αποπληρωμής χρέους, συντήρησης/αναβάθμισης στόλου καθώς και τυχόν έλλειμμα ρευστότητας κάτω από 2,1 εκατ. δολάρια ανά ιδιόκτητο πλοίο, ενώ έχει θέσει ως στόχο ελάχιστο τριμηνιαίο μέρισμα 0,05 δολάρια ανά μετοχή.
Από το 2021, έχει ανταμείψει τους μετόχους της με περισσότερα από 2,15 δισ. δολάρια, μέσω μερισμάτων και επαναγορών μετοχών.
Σε υψηλά 52 εβδομάδων η μετοχή
Την Παρασκευή η μετοχή έκλεισε στο Nasdaq στα 32,4 δολάρια (σχεδόν 28 ευρώ), που συνιστούν νέα υψηλά 52 εβδομάδων. Πρόκειται για λογική αποτίμηση, με βάση τις ισχυρές επιδόσεις πρώτου εξαμήνου (p/e ελαφρώς υψηλότερο του 9x, EV/προσαρμοσμένο EBITDA 7x), αλλά ενέχει το ρίσκο του έντονα κυκλικού κλάδου. Ο Baltic Dry Index καταγράφει από τις αρχές της φετινής άνοδο κατά σχεδόν 78% ενώ σε μηνιαία βάση προσεγγίζει το 19%.
Αν επιβεβαιωθεί το ενδεικτικό σενάριο της διοίκησης για μέσο ημερήσιο TCE 22.000 δολάρια και παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών ύψους 4 δολαρίων ανά μετοχή, οι νέες μετοχές που προσφέρονται υπόσχονται διψήφιο cash-flow yield. Οι εκτιμήσεις των αναλυτών είναι πιο συγκρατημένες με την υψηλότερη τιμή στόχο στα 36 δολάρια και το consensus σε 32,4 δολάρια.
Τα ρίσκα
Ο συνδυασμός υψηλών ναύλων και αποτίμησης, που ενδέχεται να καταστήσουν ακόμη πιο έντονη την παραδοσιακή κυκλικότητα της ναυλαγορά καθιστά τη μετοχή δύσκολο στοίχημα για ιδιώτες μικροεπενδυτές, ενώ η μερισματική της πολιτική συνδέεται άμεσα με την εξέλιξη των ναύλων.
Ταυτόχρονα, ο συνεχιζόμενος υπόγειος εμπορικός πόλεμος ΗΠΑ- Κίνας ενδέχεται να επηρεάσει την εξέλιξη εργασιών της Star Bulk καθώς διαθέτει ισχυρή θέση στη μεταφορά σιδηρομεταλλευμάτων σε Κίνα.