Σύμφωνα με όλες τις ενδείξεις, με εξαίρεση ίσως τον πίνακα των ταμειακών ροών, οι επενδυτές του ομίλου ΒΙΟΧΑΛΚΟ μάλλον θα απογοητευτούν από την ανάγνωση των τριμηνιαίων λογιστικών καταστάσεων που θα δημοσιευτούν τον Μάιο.

Ήταν που ήταν πολύ χαμηλή η αποδοτικότητα των ιδίων κεφαλαίων, ακόμα και πριν από το ξέσπασμα της οικονομικής κρίσης (βλέπε στοιχεία 2007), ακολούθησε και η περυσινή ζημιογόνος χρήση για να φτάσουμε στο πρώτο τρίμηνο του 2009, το οποίο θα συγκριθεί με την καλύτερη περίοδο της περυσινής χρονιάς. Το πρώτο τρίμηνο του 2008 ο όμιλος είχε σημειώσει προ φόρων κέρδη 39 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη, μετά από φόρους και δικαιώματα μειοψηφίας 17 εκατ. ευρώ. Αντίθετα, τα φετινά αποτελέσματα αναμένονται «μαύρα».

Στη ΧΑΛΚΟΡ η πολύ σημαντική υποχώρηση του όγκου των εργασιών και οι πιέσεις στις τιμές πώλησης σε ορισμένα προϊόντα, λόγω της κρίσης, θα είναι τα κυριότερα χαρακτηριστικά των αποτελεσμάτων του πρώτου τριμήνου. Βασική αιτία είναι η υποχώρηση της οικοδομικής δραστηριότητας.
 
Στη ΧΑΛΚΟΡ επίσης φοβούνται μήπως η εισηγμένη γράψει και φέτος μη λειτουργικές ζημίες από αποτίμηση των αποθεμάτων, καθώς η πλειονότητα των αναλυτών υπολογίζει την τιμή του χαλκού σε χαμηλότερα επίπεδα μέσα στους επόμενους μήνες. Αυτό όμως θα μπορούσε να ωφελήσει λειτουργικά τη ΧΑΛΚΟΡ, αφού θα μειωθεί η ζήτηση για καλώδια από ανταγωνιστικά υλικά.

Στην ΕΛΒΑΛ, από την άλλη, θα έχουμε υποχώρηση στον όγκο πωλήσεων, με αποτέλεσμα ενώ μέχρι και πέρυσι ο όμιλος δεν πρόφταινε να παράγει το ύψος των παραγγελιών που είχε, φέτος να υπάρχει αδιάθετη παραγωγική δυναμικότητα.

Η πτώση της οικοδομικής δραστηριότητας και η κρίση στην αυτοκινητοβιομηχανία έχουν οδηγήσει σε μεγάλο βαθμό προς αυτήν την κατεύθυνση, ενώ καλύτερα του μέσου όρου φαίνεται να εξελίσσεται η ζήτηση στους κλάδους της συσκευασίας και της λιθογραφίας.

Μεγαλύτερο εμφανίζεται το πρόβλημα για τη θυγατρική ΕΤΕΜ, για την οποία όλα δείχνουν ότι και φέτος η χρονιά θα είναι έντονα ζημιογόνος.

Όσον αφορά στη ΣΙΔΕΝΟΡ, υπάρχουν αναλυτές που για συντηρητικούς λόγους προβλέπουν ζημιογόνο αποτέλεσμα για φέτος (π.χ., βλέπε την έκθεση της Euroxx ΑΧΕΠΕΥ, 14/4/09).

Αναφορικά με τη θυγατρική της Σωληνουργεία Κορίνθου, επηρεάζεται αρνητικά από την τρέχουσα χαμηλή τιμή του πετρελαίου (αναβολή πολλών επενδυτικών projects στον κλάδο των πλατιών σωλήνων). Ειδικότερα για τη δραστηριότητα της μητρικής ΣΙΔΕΝΟΡ, το πρόβλημα δεν έγκειται μόνο στην πτωτική ζήτηση αλλά και στον φόβο για σκληρό ανταγωνισμό σε επίπεδο τιμών πώλησης.

Το σχετικά ευχάριστο πάντως είναι η προσδοκία για θετικό cash flow μέσα στο 2009 (πιθανότατα θα απεικονιστεί και στις τριμηνιαίες καταστάσεις) καθώς αφενός η ραγδαία υποχώρηση στις τιμές των μετάλλων οδηγεί σε μειωμένες ανάγκες για κεφάλαιο κίνησης και αφετέρου οι φετινές επενδύσεις αναμένονται σαφώς μειωμένες σε σύγκριση με πέρυσι.

Ο στόχος για πτώση του καθαρού δανεισμού είναι σημαντικός, αφού στο τέλος του 2008 ο καθαρός δανεισμός του ομίλου είχε διαμορφωθεί στο 1,1 δισ. ευρώ...

--- Το timing των επενδύσεων

Στον όμιλο γενικά δεν μιλούν για ματαίωση επενδύσεων λόγω της κρίσης αλλά κυρίως για μεγάλες επενδύσεις που ξεκίνησαν στο παρελθόν και σταδιακά ολοκληρώνονται και δευτερευόντως για κάποιες ίσως ολιγόμηνες καθυστερήσεις.

* Στην ΕΛΒΑΛ, για παράδειγμα, οι φετινές επενδύσεις θα είναι πολύ χαμηλότερες από τα 74 εκατ. ευρώ (!) που διατέθηκαν πέρυσι και θα έχουν ως αποτέλεσμα από τη νέα χρήση (2010) την αύξηση της παραγωγικής δυναμικότητας κατά 20% στα προϊόντα έλασης και τη λειτουργία μονάδας παραγωγής πλαστικού προφίλ αλουμινίου στη θυγατρική της Βουλγαρίας.

* Όσον αφορά στη ΣΙΔΕΝΟΡ, ολοκληρώνονται μέσα στη χρήση η νέα μονάδα στη Βουλγαρία (είναι πιο κοντινή στις γύρω αγορές άρα το κόστος μεταφοράς υπολογίζεται μικρότερο) και αυτή στον Βόλο (ταχύτερη παραγωγή, μείωση ενεργειακού κόστους), επενδύσεις που θα περιορίσουν το κόστος αλλά και θα αυξήσουν την παραγωγική δυναμικότητα σε μια περίοδο χαμηλής ζήτησης.

* Στη ΧΑΛΚΟΡ, τέλος, προγραμματίζονται κάποιες «κανονικές» επενδύσεις (περιορισμός γύρω στα 15 εκατ. ευρώ από 47 εκατ. πέρυσι) με στόχους τη βελτίωση του παραγωγικού μίγματος και την πτώση του κόστους παραγωγής, όταν ήδη υπάρχουν μεγάλα περιθώρια αύξησης της παραγωγής στις υπάρχουσες ήδη παραγωγικές εγκαταστάσεις.

* Όσο για τη θυγατρική Ελληνικά Καλώδια, σύμφωνα με κύκλους προσκείμενους στην εταιρεία, «το μεγάλο επενδυτικό σχέδιο εξακολουθεί να υφίσταται, πλην όμως βρίσκεται στο στάδιο του σχεδιασμού κι έτσι δεν αναμένονται ταμειακές εκροές μέσα στο 2009».

Η ουσία λοιπόν έγκειται στο ότι το ξεκίνημα του 2010 θα βρει τον όμιλο ΒΙΟΧΑΛΚΟ με μεγαλύτερη παραγωγική δυναμικότητα σε σχέση με φέτος και το ζητούμενο είναι αν θα υπάρχει την επόμενη χρονιά η ανάλογη ανταπόκριση όσον αφορά στη ζήτηση.

ΟΙ ΠΡΟΣΔΟΚΙΕΣ ΓΙΑ ΑΝΑΚΑΜΨΗ

Στη ΒΙΟΧΑΛΚΟ, πάντως, πιστεύουν ότι λόγω των μεγάλων επενδύσεων που έχουν ολοκληρωθεί τα τελευταία χρόνια οι εταιρείες του ομίλου θα βγουν περισσότερο ενισχυμένες σε σχέση με το παρελθόν, μετά την ολοκλήρωση της κρίσης. Μέχρι τότε θα υπάρξει προσπάθεια για περιορισμό του δανεισμού και γενικότερα για περικοπή του κόστους.

Το ζητούμενο βέβαιο είναι πότε προσδοκάται να ξεκινήσει η ανάκαμψη. Στην ΕΛΒΑΛ, για παράδειγμα, αισιοδοξούν για το διάστημα μετά τον επόμενο Αύγουστο, καθώς -εκτός των άλλων- βλέπουν τα αποθέματα των πελατών τους να έχουν περιοριστεί σε χαμηλά επίπεδα ή και να τείνουν να εξαντληθούν.

Στην περίπτωση της ΣΙΔΕΝΟΡ, παράγοντες του χώρου υποστηρίζουν ότι βλέπουμε ήδη τα πρώτα σημάδια σταθεροποίησης στον κλάδο και πως τα τρέχοντα επίπεδα αποθεμάτων βρίσκονται σε λογικά επίπεδα, με αποτέλεσμα η παγκόσμια παραγωγή να έχει μειωθεί και ο κίνδυνος της υπερβάλλουσας προσφοράς να έχει περάσει. Σύμφωνα με τις ίδιες πηγές, βελτίωση αναμένεται να υπάρξει από τα τέλη του 2009 και μετά.

Γενικότερα πάντως, στον όμιλο επιμένουν στις μεσομακροπρόθεσμες προοπτικές, στις οποίες συγκαταλέγονται:

1. Αρχικά τα μεγάλα έργα των πακέτων στήριξης στις υποδομές από πολλές χώρες ανά τον κόσμο.

2. Οι μεγάλες επενδύσεις στον χώρο της ενέργειας (Ελληνικά Καλώδια), το growth story της ΝΑ. Ευρώπης κ.λπ.

Ενδεικτική άλλωστε είναι και η αναφορά της διοίκησης της ΒΙΟΧΑΛΚΟ στον απολογισμό χρήσης του 2008: «Το συγκριτικό πλεονέκτημα των παραγωγικών εταιρειών του ομίλου, που αντλείται από τις υλοποιηθείσες και από τις υπό εξέλιξη επενδύσεις, είναι οι θετικές προοπτικές για μεγαλύτερη διείσδυση, μετά τη διεθνή ανάκαμψη από την κρίση, όχι μόνο σε αναπτυσσόμενες αγορές όπως σε αυτές της ΝΑ. Ευρώπης αλλά και σε νέες, στις οποίες δεν δραστηριοποιούνται μέχρι σήμερα».