Η άνοδος των ελληνικών μετοχών το 2026 δεν έχει εξαλείψει την απόσταση από την Ευρώπη σε όρους αποτίμησης. Σύμφωνα με τα στοιχεία της Beta Securities, με βάση τα κλεισίματα της 10ης Σεπτεμβρίου, 12 από τις 19 μετοχές του δείγματος διαπραγματεύονται με discount έναντι των ευρωπαϊκών ομοειδών σε όρους P/E για το 2026 και τέσσερις με premium.
Η Εθνική Τράπεζα και ο Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών αποτιμώνται ουσιαστικά στο ίδιο επίπεδο με την Ευρώπη. Για τη Lamda Development δεν δίνεται πρόβλεψη p/e.
Η εικόνα, ωστόσο, διαφέρει σημαντικά από κλάδο σε κλάδο. Στις τράπεζες, το discount έχει περιοριστεί σε μονοψήφιο ποσοστό. Στα διυλιστήρια διευρύνθηκε, παρότι οι μετοχές έχουν υπερδιπλασιαστεί σε αξία. Τα βαθύτερα discount εντοπίζονται στα καταναλωτικά προϊόντα, τα δομικά υλικά και το λιανεμπόριο. Και σε εταιρείες όπως η Κρι Κρι, η ΔΕΗ και η Coca-Cola HBC, οι ευρωπαϊκές ομοειδείς εμφανίζονται σήμερα φθηνότερες.
Τράπεζες: Στενεύει το discount
Ο μέσος όρος P/E των τεσσάρων συστημικών τραπεζών για το 2026 διαμορφώνεται στις 11,4 φορές, έναντι 12,4 φορές για τις ευρωπαϊκές τράπεζες. Το discount ανέρχεται σε περίπου 8% σύμφωνα με τη Beta.
Σε επιμέρους επίπεδο, τρεις από τις τέσσερις τράπεζες διαπραγματεύονται με έκπτωση: η Eurobank στις 10,9 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026 (discount 12%), η Πειραιώς στις 11 φορές (11%) και η Alpha Bank στις 11,4 φορές (8%). Η Εθνική, στις 12,3 φορές, έχει ήδη καλύψει την απόσταση και αποτιμάται στο ίδιο επίπεδο με τις ευρωπαϊκές ομοειδείς.
Για τις μετοχές τα κέρδη είναι σημαντικά από την αρχή του έτους με την Πειραιώς να ξεχωρίζει έχοντας απόδοση 54,6%. Ακολουθούν η Eurobank με +35,8%, η Alpha Βank με +33,7% και η Εθνική με +33,4%.
Πόσο φθηνότερες ή ακριβότερες είναι οι μετοχές από την Ευρώπη
Discount (−) / premium (+) στο P/E 2026E έναντι ευρωπαϊκών ομοειδών, σε %
| Εταιρεία | P/E 2026E | Discount / premium |
|---|
| Παπουτσάνης | 11,7x | −45% |
| Titan | 12,2x | −39% |
| Jumbo | 10,9x | −39% |
| Σαράντης | 14,2x | −33% |
| Motor Oil | 6,4x | −23% |
| ΟΤΕ | 12,0x | −22% |
| Helleniq Energy | 6,5x | −21% |
| Cenergy Holdings | 19,5x | −20% |
| Aegean | 10,4x | −18% |
| Eurobank | 10,9x | −12% |
| Πειραιώς | 11,0x | −11% |
| Alpha Βank | 11,4x | −8% |
| Εθνική | 12,3x | 0% |
| ΔΑΑ | 16,8x | +1% |
| Allwyn | 20,3x | +16% |
| Coca-Cola HBC | 17,9x | +16% |
| ΔΕΗ | 20,8x | +23% |
| Κρι Κρι | 24,6x | +50% |
Πηγή: Beta Securities, κλεισίματα 10ης Σεπτεμβρίου 2026.
Διυλιστήρια: Φθηνότερα μετά το ράλι
Διαφορετική είναι η εικόνα στη διύλιση. Ο σταθμισμένος μέσος όρος P/E της Helleniq Energy και της Motor Oil για το 2026 διαμορφώνεται στις 6,4 φορές, έναντι 8,3 φορές για τις ευρωπαϊκές εταιρείες του κλάδου. Το discount φτάνει έτσι το 22%, έχοντας, σύμφωνα με τη Beta, διευρυνθεί. Η Motor Oil διαπραγματεύεται στις 6,4 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026 (discount 23%) και η Helleniq Energy στις 6,5 φορές (21%).
Αυτό συμβαίνει ενώ οι μετοχές έχουν υπερδιπλασιάσει την αξία τους. Η σταθμισμένη απόδοση του κλάδου από την αρχή του έτους φτάνει το +109,2%, με +68,7% μόνο στο τελευταίο τρίμηνο. Η Helleniq Energy ενισχύεται κατά 112,9% και η Motor Oil κατά 106,4%.
Η διύλιση, ωστόσο, είναι κατεξοχήν κυκλικός κλάδος. Ένα χαμηλό P/E μπορεί να αντανακλά την εκτίμηση της αγοράς ότι η τρέχουσα κερδοφορία δεν θα διατηρηθεί στα ίδια επίπεδα. Στον αντίποδα, η Beta εκτιμά για τον κλάδο σταθμισμένη μερισματική απόδοση 4,3% για το 2026.
Τα βαθύτερα discounts βρίσκονται εκτός τραπεζών
Οι τράπεζες και τα διυλιστήρια συγκεντρώνουν την προσοχή, όμως τα μεγαλύτερα discounts εντοπίζονται αλλού. Η Παπουτσάνης διαπραγματεύεται στις 11,7 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026, συνολικά 45% χαμηλότερα από τις ευρωπαϊκές ομοειδείς. Ακολουθούν η Titan στις 12,2 φορές και η Jumbo στις 10,9 φορές, αμφότερες με discount 39%, και η Σαράντης στις 14,2 φορές, με discount 33%.
Σημαντικό discount εμφανίζει και ο ΟΤΕ, στις 12 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη, 22% χαμηλότερα από τις ευρωπαϊκές εταιρείες τηλεπικοινωνιών. Ακολουθούν η Cenergy Holdings, στις 19,5 φορές (−20%), και η Aegean, στις 10,4 φορές (−18%).
Όπου η Ευρώπη είναι φθηνότερη
Σε κάποιες περιπτώσεις η σχέση αντιστρέφεται. Το μεγαλύτερο premium εμφανίζει η Κρι Κρι, στις 24,6 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026, δηλαδή 50% υψηλότερα από τις ευρωπαϊκές εταιρείες του κλάδου.
Premium έχουν επίσης η ΔΕΗ (20,8 φορές, +23%), η Allwyn (20,3 φορές, +16%) και η Coca-Cola HBC (17,9 φορές, +16%). Ο Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών, στις 16,8 φορές, αποτιμάται ουσιαστικά στο επίπεδο των ευρωπαϊκών ομοειδών (+1%).
Σε κάθε περίπτωση, το αποτέλεσμα της σύγκρισης εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από την επιλογή των ευρωπαϊκών ομοειδών. Αυτό έχει ιδιαίτερη σημασία για εταιρείες με λίγους άμεσους ανταγωνιστές στην Ευρώπη, όπως η Κρι Κρι και η Παπουτσάνης.
Το discount δεν αρκεί ως καταλύτης
Οι χρηματιστηριακές επιδόσεις δείχνουν ότι η χαμηλή αποτίμηση από μόνη της δεν οδηγεί σε άνοδο. Μετά τα διυλιστήρια, τις καλύτερες επιδόσεις από την αρχή του έτους καταγράφουν η Κρι Κρι (+65,8%), η Πειραιώς (+54,6%), η Cenergy (+54,4%) και η ΔΕΗ (+36,6%). Δύο από αυτές, η Κρι Κρι και η ΔΕΗ, διαπραγματεύονται με premium έναντι της Ευρώπης.
Αντίθετα, αρκετές από τις μετοχές με τα βαθύτερα discounts κινούνται αρνητικά. Η Παπουτσάνης υποχωρεί 12,6% από την αρχή του έτους, η Σαράντης 9,5%, η Jumbo 6,7% και η Titan 1,3%. Η Aegean, με discount 18%, καταγράφει απώλειες 18,7%. Τέλος, η Allwyn έχει χάσει πάνω από το ένα τέταρτο της αξίας της από την αρχή του έτους (-26,9%).