Ως ο μεγαλύτερος ολοκληρωμένος developer υποδομών στην Ελλάδα, η ΓΕΚ Τέρνα βρίσκεται σε θέση να αποσπάσει σημαντικό μερίδιο από ένα pipeline έργων ύψους €8-10 δισ. κατά τα επόμενα δύο χρόνια, μέγεθος αντίστοιχο με το υφιστάμενο ανεκτέλεστο υπόλοιπό της, σχολιάζει η Jefferies σε ανάλυση με την οποία ξεκινά κάλυψη της μετοχής με τιμή-στόχο τα 55 ευρώ (τρέχουσα 43,5 ευρώ) και σύσταση αγορά.
Η υφιστάμενη παρουσία της και τα υψηλά εμπόδια εισόδου στον κλάδο οδηγούν σε υψηλό ποσοστό επιτυχίας στους διαγωνισμούς και θεωρούμε ότι η αγορά υποτιμά το νεότερο χαρτοφυλάκιο της ΓΕΚ, το οποίο τελεί υπό διαπραγμάτευση με έκπτωση (discount) περίπου 15% έναντι της τρέχουσας εύλογης αξίας, τις πρόσθετες δυνατότητες ανόδου από τις ευκαιρίες του pipeline και την περίπου 50% αύξηση του EBITDA έως το 2030.
Οπως υποστηρίζουν οι αναλυτές, η ΓEΚ Τέρνα βρίσκεται σε μοναδική θέση ώστε να επωφεληθεί από το επόμενο κύμα επενδύσεων σε υποδομές στην Ελλάδα, αξιοποιώντας το μέγεθος, την τοπική τεχνογνωσία και την ολοκληρωμένη λειτουργική της δραστηριότητα για να υπεραποδώσει έναντι των ανταγωνιστών.
Θεωρούμε ότι η τρέχουσα τιμή της μετοχής βρίσκεται περίπου 15% κάτω από την εύλογη αξία του υφιστάμενου χαρτοφυλακίου, με πρόσθετη άνοδο να προκύπτει από μελλοντικές αναθέσεις έργων και από τη θέση σε λειτουργία περιουσιακών στοιχείων που βρίσκονται υπό ανάπτυξη. Καθώς νέες ευκαιρίες εισέρχονται στην αγορά, βλέπουμε δυνατότητα δημιουργίας αξίας μέσω της ανάπτυξης κεφαλαίων.
Με τη στήριξη ευρωπαϊκής χρηματοδότησης, δημόσιων επενδύσεων και συμμετοχής ιδιωτικών κεφαλαίων, η διοίκηση εκτιμά ότι υπάρχει pipeline υποψήφιων έργων ύψους €8-10 δισ. κατά τα επόμενα δύο χρόνια (το τρέχον ανεκτέλεστο υπόλοιπο παραγγελιών ανέρχεται σε €8,8 δισ.), με μακροπρόθεσμη δυνατότητα για δαπάνες ύψους €40-50 δισ. σε οδικά έργα, ύδρευση, διαχείριση αποβλήτων και συναφείς υποδομές έως τα μέσα της δεκαετίας του 2030.
Μετά από μια ισχυρή οικονομική ανάκαμψη, θεωρούμε ότι οι συνθήκες στην Ελλάδα είναι ευνοϊκές για τη διατήρηση υψηλών δαπανών σε υποδομές, γεγονός που ευνοεί τη ΓΕΚ ως τον κορυφαίο ολοκληρωμένο developer.
Η ΓΕΚ αποτελεί ήδη consensus Buy, όμως η επόμενη φάση δημιουργίας αξίας για την εταιρεία θα καθοριστεί από την ικανότητά της να μετατρέψει το pipeline έργων της σε κερδοφόρα ανάπτυξη, σημειώνει ο οίκος. Οι προβλέψεις μας για το EBITDA είναι κατά 3-6% υψηλότερες από τις εκτιμήσεις του consensus για το 2027/28, ωστόσο δίνουμε μεγαλύτερη έμφαση στις μελλοντικές ευκαιρίες ανάπτυξης κεφαλαίων και στις αποδόσεις επί των κεφαλαίων που αντλήθηκαν το φετινό καλοκαίρι. Κατά την άποψή μας, οι νέες αναθέσεις έργων από αυτό το pipeline θα αποτελέσουν τον βασικό καταλύτη για τη μετοχή κατά τους επόμενους 12 μήνες.
Η ΓΕΚ αποτελεί έναν κλασικό compounder υποδομών, αντίστοιχο της Ferrovial ή της Vinci, με ένα χαρτοφυλάκιο που βρίσκεται ακόμη σε πρώιμο στάδιο του κύκλου ζωής του. Προβλέπουμε περίπου 50% αύξηση του EBITDA έως το 2030 από περιουσιακά στοιχεία που ήδη λειτουργούν ή βρίσκονται υπό ανάπτυξη (€52/μετοχή) και αποδίδουμε πρόσθετη αξία στην αποτίμησή μας SOTP για μελλοντικές αναθέσεις έργων (€3/μετοχή), για τις οποίες η ΓΕΚ είτε βρίσκεται σε ανταγωνιστική θέση ώστε να υποβάλει προσφορά, είτε είναι ο μοναδικός υποψήφιος μέσω μη ζητηθεισών προτάσεων. Μια έκπτωση περίπου 15% έναντι της εύλογης αξίας του υφιστάμενου χαρτοφυλακίου, σε συνδυασμό με ένα pipeline νέων έργων που μπορεί να οδηγήσει σε περαιτέρω άνοδο, στηρίζουν τη σύσταση Buy και την τιμή-στόχο των €55, καταλήγει.