Beta AEΠΕΥ: Πώς επηρεάζει η φορολόγηση τον ΟΠΑΠ

Η αγορά έχει ήδη ενσωματώσει στην τιμή της μετοχής του ΟΠΑΠ την σημερινή εξέλιξη, σημειώνει σε ανάλυσή του ο Μάνος Χατζηδάκης, υπεύθυνος του τμήματος ανάλυσης της Beta AEΠΕΥ.

Δημοσιεύθηκε: 19 Σεπτεμβρίου 2012 - 12:38

Beta AEΠΕΥ: Πώς επηρεάζει η φορολόγηση τον ΟΠΑΠ

Η αγορά έχει ήδη ενσωματώσει στην τιμή της μετοχής του ΟΠΑΠ την σημερινή εξέλιξη καθώς η αποτίμηση της διαμορφώνεται στο 1,4 δις ευρώ έχοντας υποχωρήσει 33% από την ημέρα που δημοσιεύθηκε στον τύπο η σχετική ρύθμιση του φόρου, σημειώνει σε ανάλυσή του ο Μάνος Χατζηδάκης, υπεύθυνος του τμήματος ανάλυσης της Beta AEΠΕΥ.

Σημειώνεται ότι σύμφωνα με σημεινή ανακοίνωση του Υπ. Οικονομικών ο ΟΠΑΠ θα φορολογηθεί με συντελεστή επί των μικτών κερδών 30% για όλα τα παίγνια που ορίζονται από την σύμβαση της 15.12.2000. Η απόφαση ανακοινώνεται την παραμονή της εισήγησης του Εισαγγελέα του Ευρωπαικού δικαστηρίου ο οποίος θα αποφανθεί για την διατήρηση του μονοπωλίου προκειμένου να υπάρχει συμβατότητα με άλλους διαχειριστές τυχερών παιγνίων στην Ευρωπαική Ένωση.

Όπως αναφέρει η Beta: "Σε ότι αφορά την επιβολή του φόρου παρατηρούμε τα εξής:

- Η απόφαση εξασφαλίζει το μονοπώλιο στα υφιστάμενα παιχνίδια εως το 2030.

- Το ύψος του φόρου αν και είναι το υψηλότερο το οποίο επιβάλεται σε χώρα της Ευρωζώνης δημιουργεί σοβαρό εμπόδιο εισόδου σε άλλους διοργανωτές διαδικτυακού στοιχήματος καθώς οι αποδόσεις των παικτών είναι σημαντικά υψηλότερες περιορίζοντας (ή και μηδενίζοντας) το περιθώριο κέρδους.

- Ο φόρος θα επιβληθεί από την χρήση του 2013.

Σε ότι αφορά την αποτίμηση

- Μειώνεται σημαντικά τo δυντικό περιθώριο στην αποτίμηση του ΟΠΑΠ. Η επιβολή του φόρου εκτιμάται ότι θα αυξήσει κατά 350 – 360 εκ. ευρώ το κόστος πωληθέντων μειώνοντας αντίστοιχα τα λειτουργικά κέρδη (από τον τρόπο υπολογισμού εξαιρεί την επιστροφές των πρακτόρων). Ο ΟΠΑΠ θα μπορούσε να αλλάξει την εμπορική πολιτική ,να περιορίσει τα έξοδα διάθεσης (στα οποία περιλαμβάνονται και οι χορηγίες) οι οποίες το 2012 διαμορφώθηκαν σε 120 εκ. ευρώ.

- Αν στην χρήση του 2012 εφαρμοζόταν ο φόρος παιγνίων η τελική γραμή θα επηρεαστεί κατά 360 εκ. ευρώ. Αυτο σημαίνει ότι ο ΟΠΑΠ θα έκλεινε την χρήση με λειτουργικά κέρδη 250 εκ. ευρώ και καθαρά κέρδη 120 εκ. ευρώ. Ωστόσο δεν πειλαμβάνονται τα κέρδη από τα VLT’s και το διαδικτυακό στοίχημα τα οποία θα έχουν πλήρη ετήσια συνεισφορά στην τελική γραμμή από το 2014 τα οποία με μετριοπαθείς εκτιμήσεις κινουνται στα 160 εκ. ευρώ για τα VLT’s και 50 εκ. ευρώ για το διαδικτυακό στοίχημα.

Άρα η τελική γραμμή θα μπορούσε με βάση τα όσα είναι γνωστα να διαμορφωθεί σε 330 εκ. ευρώ. Δεδομένου του ότι ο ΟΠΑΠ έχει μηδενικό δανεισμό και όλες οι πωλήσεις του αφορούν και θα αφορούν κατά 95+% καθαρές ταμειακές ροές η μελλοντική αξία των 330 εκ. ευρώ εώς το 2030 διαμορφώνεται εώς εξής (εκτιμώντας μηδενική μελλοντική τελική αξία μετά το 2030):

Συντελεστής προεξόφλησης	10%	12%	14%	16%	18%	20%
Αξία Ταμειακών ροών 2014 – 2030 εκ. ευρώ	2.647,11	2.349,48	2.103,04	1.897,07	1.723,37	1.575,63
Τιμή μετοχής (ευρώ)	8,30	7,37	6,59	5,95	5,40	4,94