Το γεν έχει απολέσει περίπου το ήμισυ των κερδών του μετά την ιστορική κοινή παρέμβαση των ΗΠΑ και της Ιαπωνίας, με τους επενδυτές να υποστηρίζουν ότι η απουσία μιας «ενιαίας φωνής» μεταξύ των κεντρικών τραπεζών περιόρισε τον αντίκτυπό της στην αγορά.
Το νόμισμα ανέκαμψε από το χαμηλό τεσσάρων δεκαετιών, περίπου στα 164 γεν ανά δολάριο, στα τέλη Ιουλίου, κοντά στα 155 γεν, μετά τις παρεμβάσεις του Τόκιο και της Ουάσιγκτον, αλλά έκτοτε έχει υποχωρήσει και πάλι.
Το γεν αποδυναμώθηκε έως και 0,8% στα 159 γεν ανά δολάριο σήμερα. Οι traders στις αγορές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης και δικαιωμάτων προαίρεσης εξακολουθούν να διατηρούν πτωτικά στοιχήματα στο ιαπωνικό νόμισμα, αν και έχουν περιορίσει το μέγεθος των θέσεών τους μετά την παρέμβαση, σύμφωνα με τα πιο πρόσφατα στοιχεία της Επιτροπής Εμπορευματικών Συμβολαίων Μελλοντικής Εκπλήρωσης των ΗΠΑ (CFTC).
«Ο αντίκτυπος της παρέμβασης εξασθενεί», δήλωσε στους Financial Times ο Βαν Λου, παγκόσμιος επικεφαλής στρατηγικής λύσεων στη Russell Investments, προσθέτοντας ότι «θα χρειαστούν περισσότερα» για να δημιουργηθεί μια διατηρήσιμη άνοδος του γεν.
Οι επενδυτές δήλωσαν ότι η παρέμβαση είναι απίθανο να προσφέρει διαρκή στήριξη, εκτός εάν συνοδευτεί από αυξήσεις επιτοκίων από την Τράπεζα της Ιαπωνίας. Υποστήριξαν επίσης ότι ήταν ασθενέστερη λόγω της έλλειψης διεθνούς συνεργασίας: οι Financial Times ανέφεραν την περασμένη εβδομάδα ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα δεν είχε ενημερωθεί από τις ΗΠΑ πριν από την ασυνήθιστη κίνησή τους να πουλήσουν ευρώ για να στηρίξουν το ιαπωνικό νόμισμα.
«Δεν νομίζω ότι βοηθά το γεγονός ότι η ΕΚΤ δεν συμμετείχε», δήλωσε ο Γκάι Μίλερ, επικεφαλής στρατηγικής αγορών στην ασφαλιστική Zurich, υποστηρίζοντας ότι ο συντονισμός μεταξύ των κεντρικών τραπεζών «σηματοδοτεί στην αγορά ότι υπάρχει μια ενιαία φωνή».
Η κίνηση αυτή αντιπαραβλήθηκε με τη συντονισμένη παρέμβαση της G7 για την αποδυνάμωση του γεν μετά τον σεισμό στην Ιαπωνία το 2011. Οι επενδυτές επικεντρώνονται πλέον στο κατά πόσον η Τράπεζα της Ιαπωνίας θα υποκύψει στις πιέσεις της αγοράς και θα αυξήσει τα επιτόκια για να στηρίξει το νόμισμα, το οποίο έχει πληγεί από ανησυχίες σχετικά με τις κρατικές δαπάνες και τις πληθωριστικές πιέσεις, συμπεριλαμβανομένων των υψηλότερων τιμών πετρελαίου.
Προηγούμενες παρεμβάσεις του ιαπωνικού υπουργείου Οικονομικών τον Απρίλιο και τον Μάιο παρείχαν στο γεν μόνο βραχύβια ανακούφιση.
Η σύνοψη των απόψεων της κεντρικής τράπεζας από τη συνεδρίασή της τον Ιούλιο, κατά την οποία διατήρησε τα επιτόκια στο 1%, έδειξε ότι «η ισορροπία των κινδύνων είναι σαφώς στραμμένη» προς μια νωρίτερη αύξηση των επιτοκίων, δήλωσαν αναλυτές της Goldman Sachs στο Τόκιο.
«Δεδομένου ότι ο υποκείμενος πληθωρισμός βάσει του ΔΤΚ πλησιάζει το 2% και θα πρέπει να δοθεί μεγαλύτερη βαρύτητα στους ανοδικούς κινδύνους για τις τιμές απ’ ό,τι προηγουμένως, θα μπορούσε να θεωρηθεί ότι ο ρυθμός των αυξήσεων των επιτοκίων πολιτικής θα είναι ταχύτερος από τις προσδοκίες της αγοράς», δήλωσε ένα μέλος του διοικητικού συμβουλίου, σύμφωνα με την έκθεση της Τράπεζας της Ιαπωνίας που δημοσιοποιήθηκε τη Δευτέρα.
Οι traders αποδίδουν περίπου 50% πιθανότητα στην Τράπεζα της Ιαπωνίας να αυξήσει το βασικό της επιτόκιο κατά 25 μονάδες βάσης στην επόμενη συνεδρίασή της τον Σεπτέμβριο.
Οι αναλυτές της Citi προβλέπουν «μια αλλαγή καθεστώτος στην πολιτική της Τράπεζας της Ιαπωνίας, που σημαίνει έναν πιο επιθετικό ρυθμό αυξήσεων, αρχής γενομένης από τον Σεπτέμβριο», με το επιτόκιο να φτάνει το 2% έως το τέλος του επόμενου έτους.
Μια νέα διολίσθηση του γεν κάτω από τα 160 γεν ανά δολάριο — επίπεδο που στο παρελθόν έχει προκαλέσει παρεμβάσεις στην αγορά συναλλάγματος — θα ενίσχυε περαιτέρω τις πληθωριστικές πιέσεις, ενώ παράλληλα θα ενέτεινε την ανησυχία μεταξύ των Αμερικανών υπευθύνων χάραξης πολιτικής για την υπερβολική ισχύ του δολαρίου και για το κατά πόσον η Ιαπωνία θα χρειαστεί να πουλήσει μέρος των τεράστιων διαθεσίμων της σε αμερικανικά κρατικά ομόλογα στο πλαίσιο μιας ευρύτερης παρέμβασης στην αγορά συναλλάγματος.
Ορισμένοι επενδυτές υποστηρίζουν ότι οι συνθήκες της αγοράς, συμπεριλαμβανομένων των αρνητικών βραχυπρόθεσμων τοποθετήσεων έναντι του γεν και της χαμηλής αποτίμησης του νομίσματος βάσει παραδοσιακών μετρικών, όπως η αγοραστική δύναμη, ήταν παρόμοιες με εκείνες του Αυγούστου του 2024, όταν μια απότομη ανατίμηση του νομίσματος προκάλεσε μεταβλητότητα στις χρηματοπιστωτικές αγορές.
Οι επενδυτές δανείζονται γεν με χαμηλά επιτόκια για να χρηματοδοτούν ευρείας κλίμακας στοιχήματα σε άλλες αγορές, σε μια πρακτική γνωστή ως carry trade, και η αντιστροφή αυτών των συναλλαγών μπορεί να προκαλέσει αναταράξεις στις αγορές ξένων περιουσιακών στοιχείων.
«Οι συνθήκες είναι σε κάποιο βαθμό παρόμοιες με εκείνες του 2024», δήλωσε ο Λου, επισημαίνοντας τις «πολύ έντονες short θέσεις στο γεν». Μια επανάληψη του φαινομένου ήταν πιθανή εάν τα οικονομικά στοιχεία ή η δράση των κεντρικών τραπεζών ανάγκαζαν τους επενδυτές να προσαρμοστούν γρήγορα τόσο σε μια «πιο dovish Fed [όσο και σε μια] πιο hawkish Τράπεζα της Ιαπωνίας», πρόσθεσε.
Ωστόσο, άλλοι αναλυτές θεωρούν ότι ακόμη και εάν επιταχυνθεί ο ρυθμός των αυξήσεων επιτοκίων από την Τράπεζα της Ιαπωνίας, η πιθανότητα ταχείας αντιστροφής των carry trades παραμένει μικρή, δεδομένης της μεγάλης διαφοράς μεταξύ του επιτοκίου της Ιαπωνίας και εκείνων των άλλων μεγάλων οικονομιών.
«Ακόμη και αν η διαφορά των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων περιοριστεί κάπως, θα πρέπει προς το παρόν να παραμείνει αρκετά μεγάλη», δήλωσε η Αιάκο Φουτζίτα, επικεφαλής οικονομολόγος για την Ιαπωνία στη JPMorgan. «Τα carry trades μπορεί να συρρικνωθούν» καθώς οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις στην Ιαπωνία συγκλίνουν με εκείνες αλλού, αλλά αυτό είναι «μια ιστορία για αργότερα», πρόσθεσε η Φουτζίτα.