Οι ανησυχίες των επενδυτών για το κατά πόσο τα προσδοκώμενα έσοδα από την τεχνητή νοημοσύνη (AI) επαρκούν για την εξυπηρέτηση των κολοσσιαίων χρεών που έχουν δημιουργηθεί για την κατασκευή νεών data centers, πυροδοτεί ισχυρούς τριγμούς στην αγορά ομολόγων.
Η νευρικότητα αυτή ασκεί ισχυρές πιέσεις σε ομόλογα που έχουν εκδοθεί για τη χρηματοδότηση εμβληματικών κέντρων δεδομένων, όπως τα έργα «Hyperion» και «Project Excalibur».
Ταυτόχρονα, οι επενδυτές προβαίνουν σε μαζικές πωλήσεις τίτλων χρέους που έχουν εκδοθεί από τις αποκαλούμενες εταιρείες neocloud, οι οποίες είχαν υιοθετήσει τα πλέον επιθετικά μοντέλα δανεισμού για την ανάπτυξη υποδομών AI.
Η απόφαση της OpenAI να μεταθέσει την αρχική δημόσια προσφορά (IPO) για το επόμενο έτος, σε συνδυασμό με την επιβράδυνση στην τριμηνιαία αύξηση πωλήσεων της Anthropic, έχουν εντείνει τις αμφιβολίες για τη βιωσιμότητα της αναπτυξιακής έκρηξης στον κλάδο.
Την ίδια στιγμή, αναλυτές επισημαίνουν ένα τεράστιο χάσμα, ύψους τρισεκατομμυρίων δολαρίων, ανάμεσα στις δαπάνες για υποδομές και τα πραγματικά έσοδα που απαιτούνται για την αποπληρωμή τους.
«Τα ομόλογα των data centers διέρχονται τη δική τους δαρβινική στιγμή, όπου οι πλέον αδύναμες πιστώσεις παλεύουν για την επιβίωσή τους», ανέφερε στους Financial Times ο Λούμποβιτς Σούρμαν, επικεφαλής επενδύσεων της γερμανικής Allianz. «Η διεύρυνση των πιστωτικών περιθωρίων (spreads), μετά τις καθυστερήσεις στην ηλεκτροδότηση και την κατασκευή, αποδεικνύει ότι το χρέος των κέντρων δεδομένων είχε τιμολογηθεί υπερβολικά αισιόδοξα έναντι του κινδύνου εκτέλεσης των έργων» πρόσθεσε.
Η τιμή του χρέους που εξέδωσε το όχημα ειδικού σκοπού Beignet Investor, με την υποστήριξη της Blue Owl και της Meta για τη χρηματοδότηση του έργου Hyperion, υποχώρησε από επίπεδα άνω του αρτίου στις αρχές Ιουλίου σε επίπεδα χαμηλότερα των 92 σεντς ανά δολάριο.
Παράλληλα, τα ομόλογα που χρηματοδοτούν δύο έργα της Hut 8 —ένα στη Λουιζιάνα και ένα στο Τέξας, μισθωμένο από την Nvidia— σημείωσαν πτώση γύρω στα 94 και 92 σεντς ανά δολάριο αντίστοιχα. Την ίδια στιγμή, οι τίτλοι για το κέντρο δεδομένων QTS της Blackstone στη Τζόρτζια, με την ονομασία «Project Excalibur» και μισθωτή τη Microsoft, υποχώρησαν κάτω από τα 88 σεντς ανά δολάριο.
Οι πιέσεις εμφανίζονται ακόμα εντονότερες στους παρόχους neocloud. Τα ομόλογα της CoreWeave υποχώρησαν έως και τα 75 σεντς ανά δολάριο —επίπεδα που υποδηλώνουν πιστωτική δυσπραγία (distressed debt)— εκτινάσσοντας τις αποδόσεις πάνω από το 15%. Η μετοχή της εταιρείας κατέγραψε εβδομαδιαία πτώση 22%, ενώ η ανταγωνίστρια Nebius απώλεσε 20% της αξίας της.
Ο κολοσσός των τσιπ Nvidia, ο οποίος έχει επενδύσει δεκάδες δισεκατομμύρια δολάρια σε πληθώρα neoclouds και νεοφυών επιχειρήσεων AI, είδε την κεφαλαιοποίησή του να συρρικνώνεται κατά περισσότερο από 300 δισ. δολάρια μέσα σε μία μόλις εβδομάδα.