Κοφινάκος: Προσοχή στην αμερικανική επιβράδυνση!

O Managing Director της Citigroup Ελλάδος αναλύει τις προοπτικές της παγκόσμιας και ελληνικής οικονομίας, με επίκεντρο την πιστωτική κρίση στις ΗΠΑ. Τι θα συμβεί με τα αμερικανικά επιτόκια.

Δημοσιεύθηκε: 17 Μαρτίου 2008 - 08:00

Κοφινάκος: Προσοχή στην αμερικανική επιβράδυνση!

του Γιώργου Κοφινάκου (*)

Υπάρχουν σαφείς ενδείξεις ότι οι ΗΠΑ βρίσκονται ήδη σε φάση ύφεσης, ενώ η πιστωτική κρίση ροκανίζει την ανάπτυξη παγκοσμίως.

Παρ' όλα αυτά, οι αναδυόμενες αγορές αντιστέκονται ακόμα στη διεθνή οικονομική πίεση. Αυτό το μοτίβο μπορεί ν’ αλλάξει τα ερχόμενα τετράμηνα: Η αμερικανική επιβράδυνση μπορεί να εξαπλωθεί πέρα από την κατασκευή κατοικιών σε μια εκτενέστερη και βαθύτερη επιβράδυνση στην εσωτερική κατανάλωση και στις επενδύσεις, κάτι που θα δημιουργήσει μεγαλύτερη επιβράδυνση στις εισαγωγές και ακόλουθη ανάσχεση της ανάπτυξης στον υπόλοιπο κόσμο.

Επίσης, η συνολική επιβράδυνση σε οικονομίες-κλειδιά αναμένεται να συγκρατήσει τις πληθωριστικές πιέσεις παγκοσμίως.

Η εξέλιξη των οικονομικών συνθηκών πιθανόν να μην αναπτυχθεί σε ανάκαμψη τύπου V ή U, αλλά W. Αν και αναμένουμε ένα μεσοδιάστημα ανάκαμψης μέσα σε αυτόν τον χρόνο, δεν μπορούμε να αποκλείσουμε την πιθανότητα ενός ή ακόμα και δύο επιπλέον τριμήνων επιβράδυνσης προτού μπορέσουμε να εξέλθουμε απ’ αυτήν παγκοσμίως.

Η Ελλάδα συνεχίζει να υπερέχει σε ρυθμούς ανάπτυξης μέσα στην ευρωζώνη, με μόλις 3,5% επιβράδυνση μέσα στο 2008. Παρόλο που οι ελληνικές εξαγωγές έχουν αυξηθεί σημαντικά τα τελευταία χρόνια, η Ελλάδα υπολείπεται ακόμα της Ευρώπης στη σχέση εξαγωγών/ΑΕΠ, παραμένοντας στο 50% αντί του 75% της ευρωζώνης.

Αυτό δείχνει ότι η Ελλάδα είναι λιγότερο επιρρεπής στις τρέχουσες παγκόσμιες οικονομικές παρενέργειες. Πέρα από αυτό, θα πρέπει να γίνει κάθε προσπάθεια βελτίωσης του συγκεκριμένου δείκτη.

Ενώ οι Έλληνες δουλεύουν περισσότερες ώρες από τον μέσο όρο των υπόλοιπων μελών της Ε.Ε., το έλλειμμα παραγωγικότητας εμποδίζει την Ελλάδα να προωθήσει τη θέση της στην παγκόσμια κατάταξη ανταγωνιστικότητας.

Τα αμερικανικά επιτόκια αναμένεται να πέσουν κατά 1% με 2% μέχρι το τέλος του έτους, και το επιτόκιο τού ευρωπαϊκού repo αναμένεται να πέσει στο 3,5% από το τρέχον 4% κατά την ίδια περίοδο.

Το αμερικανικό δολάριο θα συνεχίσει τη διολίσθησή του το πρώτο μισό του 2008 και θα κυμαίνεται σε μέτρια επίπεδα γύρω στο 1,55 έναντι του ευρώ, ενώ θα διολισθήσει με γρηγορότερο ρυθμό έναντι των νομισμάτων των αναδυόμενων αγορών. Παρ' όλα αυτά, αναστροφή αυτής της τάσης και επαναφορά του δολαρίου στα επίπεδα του 1,40 έναντι του ευρώ είναι ορατή προς το τέλος του έτους.

Παρόμοια συμπεριφορά αναμένεται να δείξουν και όλα τα αγγλοσαξονικά (καναδικά, αυστραλέζικα, αγγλικά) νομίσματα για το υπόλοιπο της χρονιάς. Τα νομίσματα των ασιατικών αναδυόμενων αγορών αναμένεται να συνεχίσουν τη συγκριτικά δυναμική πορεία τους μέσα στο 2008.

Παγκόσμια και ελληνική αγορά μετοχών

Η αποτίμηση των μετοχών διεθνώς βρίσκεται σε ελκυστικά επίπεδα τόσο από πλευράς ιστορικών τιμών όσο και από τη δυναμική των ισχυρών εταιρικών ισολογισμών. Ένας συνδυασμός αισθητά πεσμένων αποτιμήσεων, επιθετικής πολιτικής και παροχής ρευστότητας (από κρατικά ταμεία κ.λπ.) έχει καθιερώσει ένα κατώτερο όριο στην αγορά.

Παρ' όλα αυτά, και λαμβάνοντας υπ’ όψιν:

- Τις διαγραφές ζημιών που αναμένονται κι από άλλους αμερικανικούς και ευρωπαϊκούς χρηματοοικονομικούς και ασφαλιστικούς οργανισμούς -και που συνακόλουθα θα μετριάσουν τα κέρδη τους- κατά το πρώτο εξάμηνο του 2008

- Τα αναμενόμενα χαμηλότερα κέρδη στον εταιρικό τομέα

- Τον διπλό κίνδυνο της επιβράδυνσης της ανάπτυξης και των πληθωριστικών πιέσεων που αντιμετωπίζουν οι κεντρικές τράπεζες

Δεν μπορούμε να αποκλείσουμε την πιθανότητα περαιτέρω σημαντικής πτώσης των διεθνών τιμών των μετοχών από τα τρέχοντα επίπεδα.

Προφανώς ένα παρόμοιο μοτίβο αναμένεται για το Χρηματιστήριο Αθηνών. Τα ελληνικά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα είναι καλά προστατευμένα από τη διεθνή πιστωτική κρίση, από την άλλη θα αντιμετωπίσουν μια αύξηση στο κόστος δανεισμού και δεν θα μπορούν να διατηρήσουν την ανάπτυξη του ενεργητικού τους στα παρόντα επίπεδα.

Οι τράπεζες που έχουν επενδύσει σε χώρες της ανατολικής Ευρώπης με υψηλό έλλειμμα πιθανόν να αντιμετωπίσουν επιπρόσθετα επιβράδυνση στα κέρδη τους λόγω των οικονομικών πιέσεων που δέχονται και θα δεχτούν αυτές οι χώρες.

(*) Ο κ. Γιώργος Κοφινάκος είναι Managing Director, Senior Government Banker και επικεφαλής των προϊόντων σταθερού εισοδήματος της Citibank Ελλάδος.

Oι απόψεις που διατυπώνονται σε ενυπόγραφο άρθρο γνώμης ανήκουν στον συγγραφέα και δεν αντιπροσωπεύουν αναγκαστικά, μερικώς ή στο σύνολο, απόψεις του Euro2day.gr.