Όταν υπάρχει κέρδος, υπάρχει λόγος...

Οι ΕΕΧ δημιουργούνται με σκοπό να διαχειριστούν τα κεφάλαιά τους και να μεγιστοποιήσουν τον πλούτο των μετόχων τους. Αν κάτι τέτοιο δεν είναι εφικτό, τότε η ύπαρξή τους αμφισβητείται και αναζητούνται τρόποι για να επιτευχθούν καλύτερες αποδόσεις. Ο Ειδικός συνεργάτης σχολιάζει τα τεκταινόμενα στο χώρο των επενδυτικών.

Δημοσιεύθηκε: 14 Ιουνίου 2003 - 13:50

Αρθρο ειδικού συνεργάτη*

Έχει γίνει τελευταία πολύς λόγος για τις εταιρείες επενδύσεων χαρτοφυλακίου. Έχουμε δει συμμετοχές μειοψηφίας, προτάσεις συγχωνεύσεων, προτάσεις εξαγοράς, προτάσεις αλλαγής σκοπού, ρευστοποιήσεις κ.λπ.

Γιατί όλα αυτά; Μα υπάρχει κέρδος.

Η έκπτωση από την εσωτερική αξία είχε φτάσει το 30% κατά μέσο όρο και όλες οι παραπάνω προτάσεις είναι μέθοδοι εκμετάλλευσης αυτής της έκπτωσης. Και ας μη θεωρούμε ότι αυτά γίνονται μόνο στην Ελλάδα. Δεν ανακαλύψαμε τον τροχό.

Τα ίδια γίνονται και στις ΗΠΑ και στη Βρετανία. Οι ΕΕΧ δημιουργούνται με σκοπό να διαχειριστούν τα κεφάλαιά τους και να μεγιστοποιήσουν τον πλούτο των μετόχων τους. Αν κάτι τέτοιο δεν είναι εφικτό, τότε η ύπαρξή τους αμφισβητείται και αναζητούνται τρόποι για να επιτευχθούν καλύτερες αποδόσεις.

Οι αποζητούντες τις καλύτερες αυτές αποδόσεις χωρίζονται γενικά σε δύο κατηγορίες: Στους παλαιούς μεγαλομετόχους (αρκετές φορές και με άλλα ευρύτερα επιχειρηματικά -επενδυτικά ενδιαφέροντα) και στους νέους επενδυτές, που προσβλέπουν σε μάλλον βραχυπρόθεσμα οφέλη από μία ρευστοποίηση.

Οι ενέργειες και των δύο κατηγοριών, πάντως, οδηγούν σε κάθε περίπτωση σε περιορισμό της έκπτωσης, ανεξάρτητα από την κίνηση της αγοράς.

Βέβαια, αυτή η μείωση της έκπτωσης περιορίζει και τα όποια πιθανά οφέλη από τη ρευστοποίηση του χαρτοφυλακίου της εταιρείας, κι έτσι οι επίδοξοι διεκδικητές αυτής της λύσης (της εκκαθάρισης δηλαδή της εταιρείας) δεν την ακολουθούν πια.

Η ΘΕΣΗ ΤΩΝ ΜΙΚΡΟΜΕΤΟΧΩΝ

Να σημειώσουμε, πάντως, ότι μια δυναμική και ανοδική κίνηση της τιμής με αυξημένο όγκο συναλλαγών μπορεί να δώσει την ευκαιρία για τη συγκομιδή των αναμενόμενων κερδών.

Η περίπτωση της αλλαγής σκοπού ή της συγχώνευσης με άλλη εταιρεία είναι όμως διαφορετική. Εκεί το όφελος δεν αναμένεται μόνο από τη διαφορά της τιμής και της εσωτερικής αξίας, αλλά και από τη χρήση των κεφαλαίων στις νέες δραστηριότητες. Κατά συνέπεια η διαμόρφωση υψηλότερων τιμών δεν είναι απαραίτητο ότι θα αλλάξει και τα σχέδια των μετόχων.

Οι μικρομέτοχοι, λοιπόν, πρέπει να παρακολουθούν τους λόγους αλλά και τον τρόπο εφαρμογής των στρατηγικών και να τοποθετούνται ανάλογα.

Η επιστημονική έρευνα έχει αποδείξει ότι η τοποθέτηση σε ΕΕΧ με υψηλή έκπτωση προσφέρει σημαντικές υπεραποδόσεις (σε σχέση με τους δείκτες), αλλά όταν η έκπτωση περιορίζεται σημαντικά σε μία εταιρεία, ίσως είναι κατάλληλη στιγμή για ολίγον... arbitrage με την ευρεία έννοια, ήτοι για αλλαγή θέσης και τοποθέτηση σε μια άλλη εταιρεία που παρουσιάζει πολύ μεγάλη έκπτωση.

Έχει αποδειχθεί επίσης και κάτι ακόμα. Οι ΕΕΧ δημιουργούνται σε περιόδους ευφορίας και υψηλών τιμών (ίσως κοντά στα υψηλότερα γίνονται μόδα) και αντιμετωπίζονται με σκεπτικισμό κατά τη διάρκεια της ύφεσης.

Βέβαια, η ορθή στρατηγική απαιτεί τις αντίστροφές κινήσεις.

Και κάτι τελευταίο.

Είναι τυχαίο που η μεγαλύτερη ΕΕΧ σε παγκόσμιο επίπεδο ιδρύθηκε το 2000 και επενδύει σε ακίνητη περιουσία;

Η ”νέα μόδα” μάλλον έρχεται και προς τα εδώ!

-------------------------------------------------------------------

* Στα X-views δημοσιεύονται απόψεις στελεχών της αγοράς, που για ευνόητους λόγους θέλουν να διατηρήσουν την ανωνυμία τους.

Oι απόψεις που διατυπώνονται σε ενυπόγραφο άρθρο γνώμης ανήκουν στον συγγραφέα και δεν αντιπροσωπεύουν αναγκαστικά, μερικώς ή στο σύνολο, απόψεις του Euro2day.gr.