Το τέλος των εταιριών επενδύσεων

Διάττοντες αστέρες του 1999-2000 οι ΑΕΕΧ, οδεύουν τώρα προς εξαφάνιση. Η πρόθεση της Π&Κ να μετασχηματιστεί σε Aμοιβαίο, αν υλοποιηθεί, σίγουρα θα βρει μιμητές. Αυτό που έχει ευρύτερη σημασία είναι ότι κεφάλαια που σήμερα είναι ”εγκλωβισμένα” στη Σοφοκλέους, μάλλον θα... γιορτάσουν μακριά της την ”ελευθερία” τους.

Δημοσιεύθηκε: 14 Μαΐου 2004 - 09:01

του Γιώργου Παπανικολάου

Oι καιροί αλλάζουν. Το 1999 οι εταιρίες επενδύσεων χαρτοφυλακίου είχαν βρεθεί στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος μικρών και μεγάλων επενδυτών, συγκέντρωσαν τεράστια κεφάλαια (μεγάλο μέρος των οποίων εξανεμίστηκε στη χρηματιστηριακή πτώση των επομένων ετών) και έφτασαν να διαπραγματεύονται, στην κορύφωση της υπερβολής, με premium που έφτασε σε μια περίπτωση το... 800% σε σχέση με την εσωτερική αξία των επενδύσεων.

Εν έτει η 2004, με τις ίδιες εταιρίες ασχολούνται εκείνοι που είδαν τα κεφάλαιά τους να εγκλωβίζονται και κάποιοι μεγαλο-επενδυτές, οι οποίοι ”κυνηγούν” μικρές σχετικά αποδόσεις (αλλά πάντως καλύτερες από αυτές των ομολόγων) με περιορισμένο κίνδυνο.

Πρόκειται για εκείνους τους επενδυτές οι οποίοι αγοράζουν σεβαστά μερίδια στις ΑΕΕΧ που διαπραγματεύονται με σημαντικό discount, πιστεύοντας ότι σύντομα θα φανεί η ”πραγματική αξία” τους, οπότε θα κερδίσουν τη διαφορά, ήτοι κάποιες ποσοστιαίες μονάδες στα κεφάλαια τους.

Ουδείς άλλος ασχολείται. Άλλωστε τα βασικά χαρακτηριστικά του θεσμού των ΑΕΕΧ, η μερισματική απόδοση και η προσδοκία μακροχρόνιας υπεραξίας καθόλου δεν ανταποκρίνονται στην ψυχολογία του μέσου Έλληνα επενδυτή.

Εν τέλει, ακόμη και η αύξηση της διακυμαντότητας στις αγορές δρα εναντίον των ΑΕΕΧ, που ως βασικό πλεονέκτημα έναντι των Ααμοιβαίων προβάλλουν τη δυνατότητα του διαχειριστή τους να σχεδιάζει και να εκτελεί την επενδυτική στρατηγική του χωρίς αναταράξεις από τις εκροές ή τις εισροές κεφαλαίων. Στις ΑΕΕΧ τα κεφάλαια είναι ”κλειδωμένα”.

Η νέα ”μόδα” στη περίπτωσή μας είναι το... ξεκλείδωμα. Ως τώρα η πρακτική αφορούσε κυρίως συγχωνεύσεις μεταξύ ΑΕΕΧ και μητρικών εταιριών (κυρίως τραπεζών), αφού η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς αρνήθηκε (και ορθά) να επιτρέψει την αλλαγή σκοπού και τη μετατροπή των ΑΕΕΧ σε ”κοινές” εταιρίες, έστω και συμμετοχών.

Ωστόσο, με αφορμή την πρωτοβουλία της Π&Κ ΑΕΕΧ να εξετάσει τη μετατροπή της σε Αμοιβαίο, οι εξελίξεις ενδέχεται να επιταχυνθούν και μάλιστα εντυπωσιακά. Ο νόμος προβλέπει πράγματι τη μετατροπή ΑΕΕΧ σε Αμοιβαίο, μόνο που κάποια βασικά σημεία είναι λίγο ασαφή και ίσως δυσχεράνουν το εγχείρημα.

Εάν πάντως η κίνηση αυτή προχωρήσει (που είναι και το πιθανότερο), θα πρέπει να θεωρείται βέβαιο ότι την οδό της Π&Κ θα ακολουθήσουν και πολλές άλλες εταιρίες.

Το πλεονέκτημα για τους επενδυτές αυτών των εταιριών είναι ότι θα έχουν πλέον τη δυνατότητα να χειριστούν την περιουσία τους με πολύ μεγαλύτερη άνεση, αφού η αξία της θα αποτιμάται καθημερινά, ενώ θα μπορούν να βγουν όποτε θέλουν, χωρίς να φοβούνται το discount και την επίπτωση των ίδιων των πωλήσεών τους στη μετοχή της ΑΕΕΧ.

Αυτή ακριβώς η ”ευελιξία”, όμως, ίσως να αποτελέσει κίνδυνο για την πορεία των τιμών στη χρηματιστηριακή μας αγορά. Ως τώρα οι ΑΕΕΧ επενδύουν στη Σοφοκλέους κεφάλαια επενδυτών, τα οποία, ό,τι κι αν κάνουν οι πραγματικοί κάτοχοί τους, είναι ”κλειδωμένα”. Οι μέτοχοι μπορούν απλώς να πουλήσουν τις μετοχές τους.

Στη περίπτωση όμως των Αμοιβαίων, όταν ο μεριδιούχος θέλει να φύγει, παίρνει πίσω χρήματα από το ίδιο το Αμοιβαίο. Κοινώς, εάν υποθέσουμε ότι το μεγαλύτερο μέρος των σημερινών ΑΕΕΧ μετασχηματίζεται σε Αμοιβαία, είναι εξαιρετικά πιθανό ότι αρκετοί, πιθανότατα οι περισσότεροι από τους νυν μετόχους, θα θελήσουν να πάρουν τα λεφτά τους και να αποχωρήσουν.

Προφανώς το αν θα το πράξουν τελικά ή όχι, εξαρτάται από την ”ελκυστικότητα” της αγοράς μας. Γι’ αυτόν ακριβώς το λόγο, κι επειδή τα χρήματα είναι πολλά, ο αστάθμητος παράγοντας μιας τέτοιας εξέλιξης θα πρέπει να ληφθεί πολύ σοβαρά υπ’ όψιν από τους ”παράγοντες” της αγοράς, ως προς το κρίσιμο θέμα της ίδιας της ελκυστικότητας της αγοράς για τους επενδυτές.

Υ.Γ.: Η τάση ”εξαφάνισης” των ΑΕΕΧ αποτελεί λίγο πολύ παγκόσμιο φαινόμενο. Ωστόσο, δεν αποκλείεται κάποια στιγμή, πιθανώς με κάποιες διαφοροποιήσεις στο πλαίσιο λειτουργίας τους, να επανέλθουν στη... μόδα.

Oι απόψεις που διατυπώνονται σε ενυπόγραφο άρθρο γνώμης ανήκουν στον συγγραφέα και δεν αντιπροσωπεύουν αναγκαστικά, μερικώς ή στο σύνολο, απόψεις του Euro2day.gr.