Οι μετοχές ενέχουν μεγαλύτερο ρίσκο σε σχέση με τα κρατικά ομόλογα και αυτός είναι ο λόγος που οι επενδυτές ζητάνε να έχουν μεγαλύτερη απόδοση. Η διαφορά της απόδοσης κερδών των μετοχών (E/P) από την απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου καθορίζει το αποκαλούμενο equity risk premium (ERP) ή ασφάλιστρο κινδύνου μετοχικού κεφαλαίου αν προτιμάτε.
Ποιό είναι το παράδοξο; Η τωρινή απόδοση κερδών του αμερικανικού δείκτη S&P 500 βρίσκεται στο 3,89 και είναι χαμηλότερη από την απόδοση του 10ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου που είναι στο 4,43%.
Η μελλοντική απόδοση κερδών του S&P 500 είναι ελαφρώς μεγαλύτερη στα 4,87% σε σχέση με την απόδοση του 10ετούς ομολόγου, όμως και πάλι πολύ μικρή με βάση τα ιστορικά στοιχεία. Υπενθυμίζεται ότι η απόδοση κερδών είναι το αντίστροφο του πολλαπλασιαστή κερδών, γνωστό ως P/E. Το τωρινό P/E είναι 25,7 και το μελλοντικό 20,5 φορές.
Είναι λοιπόν επόμενο να αναρωτιέται κάποιος αν είναι σωστά τιμολογημένες οι μετοχές ή τα αμερικανικά ομόλογα. Προφανώς, η χαμηλή τωρινή απόδοση κερδών του S&P 500 οφείλεται στην ακριβή αποτίμηση των αμερικανικών μετοχών λόγω ΑΙ.
Επομένως, καταλήγουμε στο εξής ερώτημα όπως το έθεσε η Gillian Tett των FT. Ποιόν κάποιος εμπιστεύεται περισσότερο. Την υπόσχεση της αμερικανικής κυβέρνησης να θέσει το δημόσιο χρέος υπό έλεγχο ή μήπως την υπόσχεση των εταιρειών τεχνολογίας για μεγάλα κέρδη στο μέλλον; ‘Η μήπως καμία από τις δυο υποσχέσεις.
Για μερικούς μοιάζει περισσότερο με τεχνολογική ουτοπία εναντίον δημοσιονομικής οπτασίας.
Τουλάχιστον, τα πράγματα είναι ξεκάθαρα στην ΕΕ.
Η τωρινή και η μελλοντική απόδοση κερδών του γερμανικού δείκτη DAX-40 είναι 7,25% και 8,40% αντίστοιχα με την απόδοση του 10ετούς ομολόγου στο 2,93%. Ομοίως, του γαλλικού χρηματιστηριακού δείκτη CAC-40 είναι 7,04% και 8,26% με την απόδοση του 10ετούς ομολόγου στο 3,56%. Του ιταλικού δείκτη FTSE MIB είναι 8,47% και 9,70% με την απόδοση του 10ετούς ομολόγου στο 3,64%. Του ισπανικού δείκτη IBEX 35 είναι 7,81% και 8,93% ενώ η απόδοση του ισπανικού ομολόγου βρίσκεται στο 3,35%.
Ακόμη μεγαλύτερο είναι το ασφάλιστρο κινδύνου μετοχικού κεφαλαίου (ERP) στη περίπτωση της Ελλάδας. Η απόδοση κερδών του Γενικού Δείκτη είναι 9,37% και 11,10% αντίστοιχα παρά το γεγονός ότι ο Γενικός Δείκτης βρίσκεται σε πολυετές υψηλό λόγω χαμηλού P/E 12,8 και 11,2 με την απόδοση του 10ετούς ομολόγου στο 3,59%.