Η παγίδα στη χρήση του Bitcoin ως... επιχειρηματικού μοντέλου

Έχει νόημα μια να κρατά μια εταιρεία ένα τεράστιο ποσό σε μετρητά στον ισολογισμό της; θεωρητικά όχι – είναι καλύτερα να επιστρέψει τα χρήματα στους μετόχους της και να τους αφήσει να αποφασίσουν αυτοί τι θα τα κάνουν.

Στην πραγματικότητα, εταιρείες όπως η Apple και η Berkshire Hathaway έχουν γίνει τεράστιοι κουμπαράδες, και οι επενδυτές φαίνεται να μην έχουν πρόβλημα μ’ αυτό.

Ορισμένες εταιρείες παίρνουν αυτή την ανωμαλία και πορεύονται με αυτήν –διακρατώντας bitcoin αντί για δολάρια. Η οικογενειακή επιχείρηση του προέδρου των ΗΠΑ Trump Media & Technology Group έχει αντλήσει 2,5 δισ. δολάρια για αυτόν τον σκοπό.

Προστίθεται στην φιλελεύθερη πλατφόρμα streaming Rumble, στην αγαπημένη meme-stock GameStop και στην αυτοκινητοβιομηχανία του Elon Musk Tesla. Ο παππούς των crypto treasuries είναι η Strategy –γνωστή παλαιότερα ως MicroStrategy- η οποία κατέχει bitcoin αξίας 64 δισ. δολαρίων.

Υπάρχουν τρεις πιθανοί λόγοι που μπορεί να επικαλεστεί μια εταιρεία για την κατοχή ενός ψηφιακού περιουσιακού στοιχείου όπως το bitcoin. Ο ένας είναι απλά για να κερδίσει αν αυξηθούν οι τιμές. Αυτό, εκτός του ότι είναι άγνωστο, μπορεί εύκολα να απορριφθεί. Οι επενδυτές μπορούν να επενδύσουν στο token μόνοι τους, άμεσα ή μέσω ETFs.

Ένας καλύτερος λόγος μπορεί να είναι πως η εταιρεία νομίζει πως μπορεί να κάνει κάτι με τα bitcoin, που δεν μπορούν να κάνουν οι επενδυτές. Στην περίπτωση της Strategy, αυτό το κάτι είναι μια έξυπνη χρηματοοικονομική μηχανική που περιλαμβάνει την έκδοση μετατρέψιμων ομολόγων και προνομιούχων μετοχών με ευνοϊκούς όρους, συγκεντρώνοντας χρήματα για την αγορά περισσότερων tokens.

Η Strive, μια εταιρεία διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων που τείνει να είναι συντηρητική και η οποία ετοιμάζεται να εισαχθεί στο χρηματιστήριο μέσω συγχώνευσης με μια εισηγμένη που ονομάζεται Asset Entities, ελπίζει να προσθέσει τη δική της εκδοχή σε αυτό το επιχειρηματικό μοντέλο, αγοράζοντας εταιρείες με υποτιμημένα χρηματικά διαθέσιμα και μετατρέποντάς τα σε bitcoin. Είπε πρόσφατα πως σχεδιάζει να αντλήσει έως 1,5 δισ. δολάρια και πως θα τα χρησιμοποιήσει σε στρατηγικές που δημιουργούν «alpha» ή στρατηγικές που υπερνικούν την αγορά.

Σε ορισμένες περιπτώσεις, εταιρείες ισχυρίζονται ότι το bitcoin είναι ένα λογικό συμπλήρωμα των άλλων δραστηριοτήτων τους. Οι επενδυτές πρέπει να πιστέψουν στα κέρδη από τέτοιες ανακριβείς ευκαιρίες όταν τα βλέπουν. Η Ruble θέλει να προσφέρει πορτοφόλια crypto. Η Trump Media ισχυρίζεται ότι θα δημιουργήσει «συνέργειες για πληρωμές συνδρομής, ένα utility token και άλλες σχεδιαζόμενες συναλλαγές».

Το τρίτο επιχείρημα είναι πως το bitcoin είναι το μέλλον, άρα θα ήταν ανόητο να μην το κατέχουμε. Ο διευθύνων σύμβουλος της Strive, Matt Cole, υποστηρίζει σθεναρά πως το bitcoin θα πρέπει να είναι η βάση από την οποία θα μετρώνται τα άλλα περιουσιακά στοιχεία και οι επενδύσεις, και πως η Strive είναι η Berkshire Hathaway του. Η Trump Media βλέπει το bitcoin ως ένα «κορυφαίο εργαλείο για οικονομική ελευθερία» που θα την απελευθερώσει από την παρενόχληση των κατεστημένων χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων.

Για κάποιον που πιστεύει στην υπεροχή του bitcoin, όλα αυτά έχουν νόημα. Οι εταιρείες που αυξάνουν τη μόχλευση για να αγοράσουν ψηφιακά tokens θα έχουν μεγενθυμένες αποδόσεις, πλέοντας χαρούμενα προς το σημείο όπου το bitcoin θα αντικαταστήσει το δολάριο ως το παγκόσμιο οικονομικό lingua franca. Η απόδοση των ιδίων κεφαλαίων, στον κόσμο αυτόν, είναι ξεπερασμένη· το bitcoin ανά μετοχή είναι η μετρική που θα πρέπει να κυνηγάμε.

Οι περισσότεροι μέτοχοι εισηγμένων εταιρειών πιθανόν να εξακολουθούν να προτιμούν τα πραγματικά περιουσιακά στοιχεία με προβλέψιμες αποδόσεις σε μετρητά. Θα πρέπει να δουν την τάση για bitcoin treasuries γι’ αυτό που είναι: ένα ριψοκίνδυνο ποντάρισμα και μια προσπάθεια να εκμεταλλευθούν την Strategy, που διαπραγματεύεται περίπου 1,6 φορές την αξία των holdings σε κρυπτονομίσματα.

Αλλά και πάλι, η ομορφιά της αγοράς είναι πως για κάθε τέντζερη υπάρχει ένα καπάκι...