ΕΚΤ και ΒοΕ «ανασταίνουν» τις τιτλοποιήσεις

Οι δύο μεγαλύτερες κεντρικές τράπεζες της Ευρώπης καταβάλλουν από κοινού προσπάθειες για την αναβίωση μίας επενδυτικής τάξης που έχει δυσφημιστεί σημαντικά ως προς τον ρόλο που διαδραμάτισε στη χρηματοοικονομική κρίση. Στόχος να αναβιώσει ο δανεισμός προς τις ευρωπαϊκές επιχειρήσεις που διψούν για πίστωση. 

Στο προσχέδιο της έκθεσης που έχουν στη διάθεσή τους οι Financial Times, η Τράπεζα της Αγγλίας και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα ζητούν τη χαλάρωση των «αδικαιολόγητα τιμωρητικών» κανόνων που καθιστούν λιγότερη ελκυστική την αγορά τιτλοποιημένων δανείων, γνωστών και ως καλυμμένων χρεογράφων (Asset Backed Securities - ABS).

Η έκθεση είναι μέρος της ευρύτερης προσπάθειας της ΕΚΤ να διακρίνει τα ευρωπαϊκά χρεόγραφα ποιότητας που είτε ομαδοποιήθηκαν είτε τιτλοποιήθηκαν από δάνεια ΗΠΑ.

Παρά τα χαμηλότερα επίπεδα χρεοκοπιών στην Ευρώπη συγκριτικά με τις ΗΠΑ, η ευρωπαϊκή αγορά τιτλοποιήσεων είναι σχεδόν κλειστή για τις επιχειρήσεις από τότε που ξέσπασε η κρίση . Εκείνη την εποχή, η πρακτική της τμηματοποίησης και ομαδοποίησης δανείων δέχθηκε τα πυρά για τη μετάδοση των προβλημάτων των αμερικανικών στεγαστικών δανείων στο παγκόσμιο χρηματοοικονομικό σύστημα.

«Παρά τη μακροπρόθεσμη κοινωνική αξία, σήμερα η τιτλοποίηση είναι στιγματισμένη, γεγονός που αντικατοπτρίζεται τόσο στην κακή φήμη που έχει στους επενδυτές, όσο και στον συντηρητισμό των ρυθμιστικών αρχών που θέτουν τους κανόνες» αναφέρουν οι κεντρικές τράπεζες και προσθέτουν: «Η αναβίωση της έκδοσης διαπραγματευόμενων ABS σε ουσιαστική κλίμακα απαιτεί συντονισμένη πολιτική δράση σε πολλούς τομείς και εμπλοκή αρκετών θεσμών».

Οι τράπεζες χρησιμοποίησαν τα ABS -τα οποία δημιουργούνται από πακέτα δανείων για τα πάντα, από στεγαστικά μέχρι πιστωτικές κάρτες- ως εργαλείο χρηματοδότησης. Η πώληση αυτών των τίτλων θα απελευθερώσει περισσότερα κεφάλαια για δανεισμό επιχειρήσεων και νοικοκυριών.

Ο πρόεδρος της ΕΚΤ, Μάριο Ντράγκι, άφησε να εννοηθεί ότι μόλις υπάρξει αρκετή ρευστότητα στην αγορά για ABS, τότε η κεντρική τράπεζα θα είναι έτοιμη να τα αγοράσει για να αντιμετωπίσει τον κίνδυνο αποπληθωρισμού. Η στήρίξη από τον Μαρκ Κάρνεϊ, το διοικητή της Τράπεζας της Αγγλίας και πρόεδρο του Financial Stability Board, προσθέτει μία ισχυρή φωνή στις προσπάθειες της ΕΚΤ.

Η έκθεση επισημαίνει ότι η ευρωπαϊκή αγορά ABS είναι μόνο στο ένα τέταρτο του μεγέθους της αμερικανικής, ενώ ο όγκος των ABS που βρίσκονται σε κυκλοφορία μειώθηκε κατά το ένα τρίτο από τα υψηλά. Υποστηρίζει ότι δεδομένης της μακροπρόθεσμης πορείας αυτών των τίτλων στην Ε.Ε., οι ρυθμιστικές πρωτοβουλίες ήταν «υπερβολικά περιοριστικές», ειδικότερα σε σύγκριση με τους κανόνες που διέπουν τη χρηματοδότηση χονδρικής, όπως τα διασφαλισμένα ομόλογα.

Ένας λόγος είναι πως δεν έγινε ποτέ ο σωστός διαχωρισμός ανάμεσα στα «απλά και συνετά δομημένα» ABS και στις πιο «περίπλοκες και ασαφείς δομές».

Οι προτάσεις από την Επιτροπή της Βασιλείας για την Τραπεζική Εποπτεία και στο καθεστώς Solvency II για τις ασφαλιστικές είναι «λιγότερο δυσμενείς» από πριν, αλλά εξακολουθούν να περιλαμβάνουν ιδιαίτερα υψηλές κεφαλαιακές χρεώσεις για τα ABS. Η τιτλοποίηση εμποδίζεται επίσης από τους σχετικά αυστηρούς κανόνες για την τραπεζική ρευστότητα.

Οι κεντρικές τράπεζες υμνούν τις προτάσεις της ΕΙΟΡΑ, της εποπτικής αρχής του ασφαλιστικού κλάδου, που κάνει το διαχωρισμό τιτλοποιήσεων σε «Τύπου Α» και «Τύπου Β», ως ένα καλό βήμα προς ένα σαφέστερο πλαίσιο.
Επικρίνει τον αντίκτυπο που επιφέρουν οι πιστοληπτικές αξιολογήσεις στην αγορά ABS, λέγοντας ότι θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε «αδικαιολόγητα αποτελέσματα κυκλικότητας» και πως οι υποβαθμίσεις εθνικών οικονομιών μπορεί να επηρεάσουν έμμεσα τις αξιολογήσεις των ABS.

Σύμφωνα με τον οίκο S&P, μόνο το 1,5% των ευρωπαϊκών ABS που βρίσκονταν σε κυκλοφορία στα μέσα του 2007 χρεοκόπησε μέχρι το τρίτο τρίμηνο του 2013. Το αντίστοιχο μέγεθος για τις ΗΠΑ ανήλθε στο 18,4%.

Ο Ιβ Μερς, που συμμετέχει στο εκτελεστικό συμβούλιο της ΕΚΤ μαζί με τον κ. Ντράγκι, κατήγγειλε τον Νοέμβριο ότι οι κεφαλαιακές επιβαρύνσεις ήταν «σαν να κοστολογείς την ασφάλιση έναντι πλημμύρας για μία πόλη σαν τη Μαδρίτη ισάξια με τη Νέα Ορλεάνη».

Η ευρωπαϊκή αγορά ABS παραμένει στη σκιά του πρότερου εαυτού της. Οι τίτλοι που εκδόθηκαν από τους χρηματοοικονομικούς οργανισμούς της ηπείρου στο έτος αγγίζουν τα 10 δισ. στερλίνες, που είναι το χαμηλότερο επίπεδο από το 2009, ενώ σε ετήσια βάση καταγράφηκε μείωση 3 δισ. δολ., σύμφωνα με τα στοιχεία της Dealogic.

Οι ασφαλιστικές, που συνήθως είναι μεγάλοι αγοραστές ABS, επιρρίπτουν τις ευθύνες στις επαχθείς κεφαλαιακές επιβαρύνσεις. Η χαμηλή οικονομική ανάπτυξη επίσης εντείνει τα προβλήματα καθώς μειώνει την έκδοση νέων δανείων που θα μπορούσαν να τιτλοποιηθούν σε νέα ABS, αναφέρουν οι αναλυτές.

© The Financial Times Limited 2014. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation