Σε επικίνδυνη τροχιά η ”άνθηση” της Κίνας

Την ίδια ώρα που οι ΕΚΤ και Fed προχωρούν σε εκτεταμένες ”ενέσεις ρευστότητας” στις αγορές, η Κεντρική Τράπεζα της Κίνας αναγκάζεται να ”μαζέψει” ρευστότητα. Παράλληλα το χρηματιστήριο της χώρας κυριολεκτικά ”τρέχει” με απίστευτους ρυθμούς. Όμως όλη αυτή η λαμπερή εικόνα εμπεριέχει και αρκετές ενδείξεις ”φούσκας”.

Δημοσιεύθηκε: 7 Σεπτεμβρίου 2007 - 10:09

από τη στήλη ”Editorial Comment”

Την ίδια στιγμή που η ΕΚΤ ”ρίχνει” δισ. ευρώ στις αγορές χρήματος και οι διαχειριστές κεφαλαίων ανά τον κόσμο προσεύχονται για την ολοκλήρωση της κρίσης και την επιστροφή σε ”ομαλή πορεία” των συνθηκών στις αγορές πίστης, το χρηματιστήριο της Κίνας κατακτά νέο ιστορικό υψηλό. Ως φαίνεται η κινεζική αγορά έχει μεγάλη αντοχή.

Η αξία της κινεζικής αγοράς έχει διπλασιαστεί από τις αρχές του έτους, ενώ ανάλογη πορεία ακολουθεί και η εταιρική κερδοφορία. Αποτέλεσμα τα P/E, αν και είναι υψηλά, καθώς διαμορφώνονται μεταξύ 30 και 40, στις περισσότερες περιπτώσεις δεν θεωρούνται παράλογα.

Σαφώς η βασική στήριξη προέρχεται από την εντυπωσιακή πορεία της κινεζικής οικονομίας. Επισήμως σημείωσε ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 11,5% στο α’ εξάμηνο του 2007. Στην πραγματικότητα, όμως, το πιθανότερο είναι ότι θα ”τρέξει” με ετήσιο ρυθμό κοντά στο 14% για το σύνολο του τρέχοντος έτους.

Ταυτόχρονα όλες οι ενδείξεις συνηγορούν ότι η οικονομία της χώρας θα συνεχίσει να αναπτύσσεται με αυτούς τους ρυθμούς και κατά τη διάρκεια των επόμενων ετών.

Ο φόβος, όμως, ότι το χρηματιστήριο πιθανώς να αποτελεί ”φούσκα” παραμένει. Ακόμη και οι αρχές διαχείρισης του Χρηματιστηρίου της Σαγκάης έχουν νιώσει την ανάγκη να υπογραμμίσουν το παραπάνω ενδεχόμενο. Απλώς η ”φούσκα” αποτυπώνεται στην εντυπωσιακή πορεία των εταιρικών κερδών και όχι στην αντίστοιχη των μετοχών.

Αν και ο ρυθμός αύξησης των κερδών φτάνει στο 75%, αυτό που πραγματικά αποτυπώνει την πορεία μιας επιχείρησης είναι ο ρυθμός αύξησης των λειτουργικών κερδών. Για τις κινεζικές εταιρίες φτάνει στο 33%. Το υπόλοιπο ποσοστό προέρχεται είτε από επενδύσεις είτε από την αξία των ακινήτων που οι επιχειρήσεις διαχειρίζονται.

Εάν αφαιρέσουμε όλα ”τα περιττά στοιχεία”, το πραγματικό P/E διαπραγμάτευσης των περισσότερων κινεζικών εταιριών φτάνει στο 58, αριθμός ο οποίος σύμφωνα με τη Morgan Stanley αποτελεί ένα από τα χαρακτηριστικά της ύπαρξης χρηματιστηριακής ”φούσκας”.

Η διαφορά μεταξύ καθαρών και λειτουργικών κερδών έχει μόνο μία εξήγηση: Οι κινεζικές εταιρίες κερδοσκοπούν στην εγχώρια χρηματιστηριακή αγορά. Ιδιαίτερα οι χρηματοοικονομικές εταιρίες, πέραν πάσης αμφιβολίας, έχουν ”φουσκώσει” τις μετοχές τους.

Ένα, δε, από τα βασικά προβλήματα παραμένει η διαφθορά σε αρκετές αγορές της Κίνας, ενώ οι περιορισμοί που επιβάλλουν οι αρχές οδηγούν εξ ανάγκης τις εταιρίες σε τοποθετήσεις στην εγχώρια αγορά.

Οι κινεζικές αρχές προσπαθούν να ανταποκριθούν με κάθε τρόπο. Η Κεντρική Τράπεζα της Κίνας αυξάνει το ποσοστό των αποθεματικών που οφείλουν να διατηρούν οι εμπορικές τράπεζες, ενώ προτίθεται να ”αφήσει” τους ιδιώτες επενδυτές να πραγματοποιούν ”ελεύθερες” τοποθετήσεις στο Χρηματιστήριο του Χονγκ Κονγκ.

Οι παρεμβάσεις αυτές είναι προς τη σωστή κατεύθυνση, όμως θα πρέπει να ληφθούν περισσότερο γενναίες αποφάσεις. Η ”φούσκα” θα πρέπει να τελειώσει. Άλλωστε όσο περισσότερο παρατείνεται τόσο πιο επώδυνη θα είναι η στιγμή που θα ”σκάσει”.

© The Financial Times Limited 2007. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation