Το decoupling μετοχικών και πιστωτικών αγορών

Οι μετοχικές αγορές μοιάζουν να αγνοούν τις πιστωτικές. Προσπαθούν να κινηθούν ανεξάρτητα. Όμως, αυτή η προσπάθεια δεν πρόκειται να διαρκέσει για μεγάλο χρονικό διάστημα, όπως επισημαίνει ο αρθρογράφος των ”F.T.”, κ. John Authers.

Δημοσιεύθηκε: 20 Φεβρουαρίου 2008 - 10:45

του John Authers, Investment Editor,

από τη στήλη ”The Short View”

Οι μετοχικές αγορές φαίνεται ότι πιστεύουν πως μπορούν να αγνοήσουν τις αντίστοιχες πιστωτικές.

Εάν κάποιος πιστέψει τις πιστωτικές αγορές, τότε θα καταλήξει στο συμπέρασμα ότι τα πάντα έχουν δυσκολέψει το τελευταίο διάστημα. Με τα spreads να διευρύνονται, η ύφεση μοιάζει απόλυτα βέβαια στην Ευρώπη και στις ΗΠΑ.

Εάν κάποιος πιστέψει τις μετοχικές αγορές, τότε υπάρχει περιθώριο αισιοδοξίας. Οι μετοχές παραμένουν υψηλότερα από τα χαμηλά επίπεδα που άγγιξαν τον Ιανουάριο, πριν από την έκτακτη μείωση επιτοκίων από τη Fed – στοιχηματίζοντας ότι η νομισματική πολιτική μπορεί να εξασφαλίσει ότι η ύφεση θα είναι ήπια.

Η αποσύνδεση (decoupling) πιστωτικών και μετοχικών αγορών είναι περισσότερο εμφανής εάν εξεταστούν συγκεκριμένες μετοχές.

Όπως υποστηρίζει ο κ. Ian Scott, κορυφαίος αναλυτής της Lehman Brothers, οι μετοχές εταιριών με χαμηλή αξιολόγηση πιστοληπτικής ικανότητας έχουν υποχωρήσει ταχύτερα από την αγορά κατά τη διάρκεια του τελευταίου εξαμήνου – σε πλήρη ευθυγράμμιση με το σύνολο των πιστωτικών αγορών.

Αλλά κατά τη διάρκεια των τελευταίων εβδομάδων, καθώς τα spreads διευρύνονται, οι μετοχές αυτού του τύπου, τις οποίες οι πιστωτικές αγορές αντιμετωπίζουν ως το μεγαλύτερο ρίσκο, έχουν κατορθώσει να ξεπεράσουν σε αποδόσεις την ευρύτερη αγορά. Οι επενδυτές στις μετοχικές αγορές θεωρούν ότι οι πιστωτικές αγορές κάνουν λάθος.

Πιθανώς οι πιστωτικές αγορές έχουν φτάσει σε ένα επίπεδο όπου δεν μπορούν να αξιολογήσουν τις προβλέψεις για επισφάλειες: οι επενδυτές δυσκολεύονται να αντλήσουν ρευστότητα και αρκετές εταιρίες οφείλουν να εξισορροπήσουν τους ισολογισμούς τους.

Παράλληλα, εξακολουθούν να υπάρχουν ανησυχίες για διάφορα δομημένα πιστωτικά προϊόντα, αρκετά εκ των οποίων ούτε καν υπήρχαν πριν ξεκινήσει ο κύκλος υποχώρησης των πιστωτικών αγορών, ενώ τα προβλήματα στους ομίλους monolines ενισχύουν την αβεβαιότητα.

Υπάρχει και η εναλλακτική εξήγηση ότι η άνοδος των μετοχών οφείλεται στην επιστροφή του ”short covering”, καθώς οι επενδυτές στοιχηματίζουν πως οι μετοχές δεν μπορούν να κινηθούν χαμηλότερα. Ή οι μετοχικές αγορές διανύουν την περίοδο της άρνησης σχετικά με το τεράστιο πρόβλημα που αντιμετωπίζουν οι πιστωτικές.

Ανεξάρτητα από το ποια είναι η εξήγηση, το decoupling δεν πρόκειται να διαρκέσει για μεγάλο χρονικό διάστημα.

© The Financial Times Limited 2008. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation