Ξετυλίγεται το κουβάρι της παγκόσμιας ανάκαμψης

Ο Philip Coggan αναλύει τα δεδομένα που προκάλεσαν τις προσφατες αναταραχές στις κεφαλαιαγορές, αποδίδοντας τις στα ”παιχνίδια” των κερδοσκόπων με το δολάριο και τα αμερικανικά επιτόκια, τα οποία χάνουν πλέον τις απαραίτητες προϋποθέσεις τους. Αλλά, εν τέλει, ποιός ειναι χαμένος;

Δημοσιεύθηκε: 11 Μαΐου 2004 - 19:18

του Philip Coggan, συντάκτη επενδύσεων

Ξαφνικά, η παγκόσμια ανάκαμψη των κεφαλαιαγορών φαίνεται να ξεδιαλύνεται. Τη Δευτέρα είχαμε δυο ενδείξεις, συμβολικού χαρακτήρα:

Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης (futures) του Dow Jones έπεσαν κάτω από τις 10.000 μονάδες ενώ οι ασιατικές μετοχές πραγματοποίησαν τη μεγαλύτερη ημερήσια πτώση από τις τρομοκρατικές επιθέσεις στις ΗΠΑ την 11η Σεπτεμβρίου του 2001.

Δεν είναι δύσκολο να επισημανθούν οι άμεσες αιτίες. Πρώτον, τα στοιχεία για τις θέσεις εργασίας που δημοσιοποιήθηκαν την Παρασκευή, επιβεβαιώνουν πως η ανεργία δεν αποτελεί πλέον σοβαρό πλήγμα για τις ΗΠΑ.

Οι οικονομολόγοι έσπευσαν να αναθεωρήσουν τις εκτιμήσεις τους για τη χρονική στιγμή της πρώτης αύξησης των επιτοκίων της Federal Reserve, από τον Αύγουστο στον Ιούνιο.

Εν τω μεταξύ, η τιμή του πετρελαίου κυμαίνεται περί τα 40 δολ. το βαρέλι, αντανακλώντας τις αναταραχές στη Μέση Ανατολή (αν και κινείται σε λίγο χαμηλότερα επίπεδα μετά από ενδείξεις αύξησης της παραγωγής στη Σαουδική Αραβία).

Ωστόσο, αρκετοί επισημαίνουν πως οι αγορές δεν θα έπρεπε να ανησυχούν για καμία από τις δυο εξελίξεις. Όπως αναφέρουν, οι αυξήσεις των επιτοκίων στις ΗΠΑ είναι σημάδι της οικονομικής ανάπτυξης της χώρας και η Fed, απλώς, οδηγεί τα επιτόκια ξανά στα ”φυσιολογικά” επίπεδα. Όσο για το πετρέλαιο, δεν είναι τόσο σημαντικό για την οικονομία, όσο ήταν κατά τη δεκαετία του ’70.

Πάρα ταύτα, είναι σαφές πως πολλοί επενδυτές δεν είναι και τόσο σίγουροι. Η βασική αιτία των φόβων τους ίσως να είναι ότι, έχοντας μάθει να ανησυχούν εδώ και πολλά χρόνια για τον αντιπληθωρισμό, πρέπει να στρέψουν ξαφνικά την προσοχή τους στον πληθωρισμό.

Οι αποδείξεις, ωστόσο, δεν είναι σε καμία περίπτωση πειστικές. Είναι ορθή η παρατήρηση των αποδόσεων των 10ετών κρατικών ομολόγων στις ΗΠΑ, τα οποία αυξήθηκαν κατά μια μονάδα τις τελευταίες εβδομάδες.

Ωστόσο ο χρυσός, που αποτελεί παραδοσιακή μέθοδο hedging από τον πληθωρισμό, έχει μειωθεί περισσότερο από 40 δολ. την ουγκιά κατά την ίδια χρονική περίοδο. Επίσης, οι τιμές και των υπόλοιπων εμπορευμάτων έχουν μειωθεί σημαντικά, μετά από μια μακρά ανοδική τροχιά.

Αντιθέτως, οι πρόσφατες κινήσεις της αγοράς φαίνονται περισσότερο σαν απομάκρυνση από τις κερδοσκοπικές θέσεις, που χρηματοδοτούνταν από δανεισμό σε δολάρια.

Για το μεγαλύτερο μέρος της περυσινής χρονιάς, το συνεχές trading απέφερε εκπληκτικές αποδόσεις. Κάποιος μπορούσε να δανειστεί σε νόμισμα που υποτιμάται, με επιτόκιο 1% και να αγοράσει, είτε σε χρεόγραφα υψηλών αποδόσεων (εταιρικά ομόλογα, ομολογίες αναδυόμενων αγορών) είτε σε επενδύσεις, η τιμή των οποίων υπόκειται σε ανατίμηση (χρυσός και άλλα εμπορεύματα, μετοχές εταιριών υψηλής τεχνολογίας).

Πλέον, αναιρούνται οι προϋποθέσεις για την πραγματοποίηση αυτών των συναλλαγών. Τα επιτόκια στις ΗΠΑ είναι δεδομένο πως θα αυξηθούν, το δολάριο ανακάμπτει και η κινεζική ”έκρηξη” (που βοήθησε στην εκτίναξη των τιμών των εμπορευμάτων) φαίνεται να επιβραδύνεται.

Καθώς οι κερδοσκόποι απομακρύνονται από τις θέσεις τους (αγοράζοντας πίσω π.χ. τα δολάρια που δανείστηκαν), αναπτύσσεται η τάση.

Ωστόσο, η κατάσταση δεν είναι τόσο απλή όσο ένα παιχνίδι αναζήτησης ”καταφυγίου”, καθώς μειώνονται οι τιμές των κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ. Φυσικά, ο δανεισμός με 1% και η επένδυση σε ομόλογα που αποδίδουν 4% ήταν κλασικό κερδοσκοπικό παιχνίδι.

Ωστόσο, υπάρχουν στοιχεία αναζήτησης ”καταφυγίου” στις πρόσφατες κινήσεις. Η τράπεζα State Street, αναφέρει έντονη αύξηση των ροών σε ”αμυντικές” μετοχές (όπως μετοχές καπνοβιομηχανιών και παραγωγών αλκοολούχων ποτών).

Καθώς οι traders αναδιαρθρώνουν τα χαρτοφυλάκιά τους, κάποιος, κάπου, χάνει πολλά. Μάλλον, χρειάζεται μια δύσπιστη ματιά στην κοινότητα των hedge funds και στις τριμηνιαίες αναθεωρήσεις των επενδυτικών τραπεζών.

© The Financial Times Limited 2004. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation