Επιστρέφουν οι φόβοι για αντιπληθωρισμό

Οι αναλυτές επιδίδονται σε ”αγώνα δρόμου” για να αναθεωρήσουν τις προβλέψεις τους για τις αποδόσεις των ομολόγων και τα επιτόκια. O Philip Coggan, συντάκτης επενδύσεων των Financial Times αναλύει την αμερικανική αγορά ομολόγων και αναμένει αύξηση των αποδόσεων.

Δημοσιεύθηκε: 21 Μαΐου 2004 - 15:50

του Philip Coggan, συντάκτη επενδύσεων

Οι αναλυτές επιδίδονται σε ”αγώνα δρόμου” για να αναθεωρήσουν τις προβλέψεις τους για τις αποδόσεις των ομολόγων και τα επιτόκια, καθώς είναι ξεκάθαρο πλέον πως η αμερικανική Federal Reserve θα ”σφίξει” τη νομισματική πολιτική της χώρας εφέτος.

Την προηγούμενη εβδομάδα, η ABN Amro προέβλεψε πως η Fed θα αυξήσει τα επιτόκια μέχρι το 3,5% μέχρι το τέλος του έτους. Ένα ”σφίξιμο” τέτοιου βαθμού θα οδηγήσει αναπόφευκτα σε αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων.

Η μείωση του carry trade, στο οποίο έχω δώσει ιδιαίτερη έμφαση τις τελευταίες εβδομάδες, θα διατελέσει σημαντικό ρόλο στην διαδικασία. Φυσικά, θα υπάρχει ακόμη μια θετική διαφορά μεταξύ των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων και των μακροπρόθεσμων αποδόσεων. Ωστόσο, τα μακροπρόθεσμα επιτόκια τείνουν να αποτελούν εκτίμηση για τα μελλοντικά επίπεδα των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων, οπότε όταν αυξάνονται τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια, φυσιολογικά θα αυξάνονται και οι ομολογιακές αποδόσεις.

Αυτό σημαίνει πως αυτοί που επιδίδονται στο carry trade δέχονται πιέσεις και από τις δυο πλευρές. Το κόστος δανεισμού αυξάνεται, ενώ μειώνονται οι τιμές των επενδύσεων οπότε θα αποσύρουν τις τοποθετήσεις τους, προκαλώντας περαιτέρω ενίσχυση των αποδόσεων των ομολόγων.

Ωστόσο, υπάρχει και η πιθανότητα διαδικασίας αυτόματης διόρθωσης. Η Fed αυξάνει τα επιτόκια καθώς θεωρεί πως η χώρα έχει εξέλθει από την κρίση και επιδεικνύει τάση ανάπτυξης, αλλά τα υψηλότερα επιτόκια και οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων θα επιδράσουν επιβραδυντικά στην ανάπτυξη.

Ο Richard Davidson της Morgan Stanley εκτιμά πως οι αποδόσεις των κρατικών ομολογιών θα αυξηθούν στο 5,5% μέσα στο επόμενο εννεάμηνο, για να επιστρέψουν στα επίπεδα του 3% μέχρι το 2005.

Η ενίσχυση των ομολογιακών αποδόσεων θα πραγματοποιηθεί εφέτος, καθώς η ανάπτυξη είναι ισχυρή, ”σφίγγει” η νομισματική πολιτική, οι βασικοί δείκτες του πληθωρισμού κινούνται υψηλότερα και υπάρχουν λιγότερες αποδείξεις συντονισμένων αγορών δολαρίου από τις ασιατικές κεντρικές τράπεζες.

Ωστόσο, η ενίσχυση των ομολογιακών αποδόσεων θα δράσει ως τροχοπέδη στη ζήτηση, κυρίως μέσω της διακοπής της επαναχρηματοδότησης των υποθηκών. Η διατήρηση της τιμής του πετρελαίου στα επίπεδα των 40 δολ. το βαρέλι θα επιδράσει επίσης ανασταλτικά στη ζήτηση, όπως έχει ήδη επισημάνει και η Wal-mart. Τέλος, όπως επισημαίνει και ο Davidson, θα ”σφίξει” πιθανότατα και η δημοσιονομική πολιτική, όποιος και αν κερδίσει τις προεδρικές εκλογές.

Με άλλα λόγια, από τις ανησυχίες για τον αντιπληθωρισμό που διακατείχαν την αμερικανική αγορά στα μέσα του 2003, οδεύσαμε σε πληθωριστικούς φόβους τώρα, για να επιστρέψουμε σε ανησυχίες για τον αντιπληθωρισμό τέτοια εποχή του χρόνου.

Η αστάθεια δεν κάνει εύκολη τη ζωή των επενδυτών. Αυτοί που τοποθετήθηκαν σε ομόλογα νωρίτερα στη χρονιά έχουν απώλειες αυτή τη στιγμή. Θα έχουν χάσει την υπομονή τους όταν και εφόσον ο Davidson επιβεβαιωθεί;

© The Financial Times Limited 2004. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation