Τα ομόλογα είναι trendy!

Η επιστροφή των ομολόγων στις πρώτες θέσεις των επενδυτικών επιλογών αποτελεί πραγματικότητα, λόγω των ασθενών μακροοικονομικών δεδομένων και της αβεβαιότητας στις κεφαλαιαγορές. Ο Philip Coggan, συντάκτης επενδύσεων των ”Financial Times”, εξετάζει τους παράγοντες που επηρεάζουν την αγορά ομολόγων.

Δημοσιεύθηκε: 20 Ιουλίου 2004 - 13:48

του Philip Coggan, συντάκτη επενδύσεων

Τα κρατικά ομόλογα επέστρεψαν στη μόδα. Από τα μέσα Ιουνίου, η απόδοση του αμερικανικού δεκαετούς ομολόγου έχει μειωθεί κατά σχεδόν μισή μονάδα. Η πλέον προφανής λογική του ράλι αφορά την πρόσφατη σειρά μακροοικονομικών δεδομένων που παρουσιάσθηκαν ασθενέστερα από ό,τι αναμενόταν, μεταξύ των οποίων τα στοιχεία μισθοδοσίας, οι πωλήσεις λιανικής και τα δεδομένα του δομικού πληθωρισμού της προηγούμενης εβδομάδας. Τα στοιχεία αυτά έχουν ελαχιστοποιήσει την ανάγκη επιθετικής νομισματικής πολιτικής από τη Federal Reserve.

Ωστόσο, δεν τάσσονται όλες οι εξελίξεις της αγοράς σε τροχιά φιλική προς τα ομόλογα. Οι τιμές των εμπορευμάτων φαίνονται να ενισχύονται ξανά, μετά τους κλυδωνισμούς της άνοιξης. Ο δείκτης μετάλλων του Economist ενισχύθηκε κατά 9,8% τον προηγούμενο μήνα.

Η ανάκαμψη φαίνεται να αντανακλά την ενίσχυση της πεποίθησης πως η κινεζική οικονομία θα αποφύγει την ”ανώμαλη προσγείωση”. Ωστόσο, οι υψηλότερες τιμές των εμπορευμάτων καταδεικνύουν την προοπτική πληθωριστικών πιέσεων στους επερχόμενους μήνες.

Επίσης, οι επιδόσεις του δολαρίου δεν έχουν βοηθήσει την αγορά των αμερικανικών δεκαετών ομολόγων, δεδομένης της εξάρτησης των ΗΠΑ από την ”ευγένεια των αλλοδαπών” να χρηματοδοτούν το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών. Τη Δευτέρα, η αμερικανική ισοτιμία διαμορφώθηκε σε χαμηλό τετραμήνου έναντι του ευρώ και χαμηλό πενταμήνου έναντι της στερλίνας.

Σαφώς, η ”όρεξη” για αγορές ομολόγων ξεπερνά αυτούς τους αρνητικούς παράγοντες. Ο Andrew Milligan, αναλυτής παγκόσμιας αγοράς της Standard Life, αναφέρει πως το μαζικό ξεπούλημα ομολόγων νωρίτερα μέσα στο έτος ήταν υπερβολικό, με τις αποδόσεις των ομολόγων διετούς ωρίμανσης να διπλασιάζονται. Οπότε, το πρόσφατο ράλι μπορεί απλώς να αποτελεί μια διόρθωση.

Η Μοrgan Stanley καταθέτει αποδείξεις πως το ”carry trade” έχει αναστηθεί, με τους επενδυτές να αξιοποιούν ξανά τη διαφορά μεταξύ των βραχυπρόθεσμων και των μακροπρόθεσμων επιτοκίων. Ωστόσο, παρά την πρόσφατη αδυναμία του αμερικανικού νομίσματος, δεν υπάρχουν επαρκείς αποδείξεις ισοτιμιακού carry trade – ίσως οι επενδυτές πήραν το μάθημά τους από τις απώλειες που υπέστησαν τον Απρίλιο, όταν ανέκαμψε το δολάριο, πλήττοντας αυτούς που είχαν δανεισθεί σε αυτό.

Αυτό που καθίσταται σαφές από τις κινήσεις της αγοράς κατά τους τελευταίους 18 μήνες είναι ότι οι επενδυτές δεν έχουν αποφασίσει ποια είναι η μεγαλύτερη απειλή, ο πληθωρισμός ή ο αποπληθωρισμός – εξ ου και η διακύμανση των αποδόσεων των 10ετών ομολόγων μεταξύ 3,1% και 4,8%. Όταν αποσαφηνισθεί η μακροπρόθεσμη τάση, κάποιοι θα χάσουν πολλά, έχοντας τοποθετηθεί στη λάθος πλευρά.

© The Financial Times Limited 2004. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation