Ευκαιρίες στο συναλλαγματικό ”παιγνίδι”

Στις διεθνείς αγορές, πολλοί εμπλεκόμενοι φαίνονται να αναζητούν διαφορετικές απόψεις, ιδίως στον μυστικοπαθή κόσμο των hedge funds. Όμως οι απόψεις που αποκλίνουν όντως από το consensus και οδηγούν στις κερδοφόρες συναλλαγές, βρίσκονται ολοένα και δυσκολότερα. Ο Andres Drobny, επικεφαλής ”κλειστού” club αναλύει τις επενδυτικές ευκαιρίες που προκύπτουν με βάση την αδυναμία του δολαρίου.

Δημοσιεύθηκε: 23 Μαρτίου 2005 - 09:13

Στις διεθνείς αγορές, πολλοί εμπλεκόμενοι φαίνονται να αναζητούν διαφορετικές απόψεις, ιδίως στον μυστικοπαθή κόσμο των hedge funds. Όμως οι απόψεις που αποκλίνουν όντως από το consensus και οδηγούν στις κερδοφόρες συναλλαγές, βρίσκονται ολοένα και δυσκολότερα.

Ο Andres Drobny, ιδρυτής της εταιρίας ανεξάρτητων αναλύσεων Drobny Global Advisors, θεωρεί ότι είναι φυσικό να αποκλίνει κανείς από την πλειοψηφία των αναλυτών. Όντας καθηγητής οικονομικών στα πανεπιστήμια του Cambridge και του Λονδίνου, μπήκε στο ”κύκλωμα” γράφοντας επιστολές στους Financial Times για το δολάριο το 1986 και το 1987.

Τα σχόλιά του τράβηξαν την προσοχή του επικεφαλής στο τμήμα ανάλυσης της Bankers Trust στο Λονδίνου, ο οποίος και τον προσέλαβε. Μετά από δυο χρόνια, ο κ. Drobny είχε γίνει οικονομικός διευθυντής και επικεφαλής του τμήματος ανάλυσης.

Η Drobny Global Advisors είναι μοναδική περίπτωση στο σύμπαν των ανεξάρτητων αναλύσεων, καθώς αποτελεί έναν οργανισμό με συνδρομητές που δεν αναζητά πλέον νέους πελάτες. Η συνδρομή, η οποία ανέρχεται σε 50.000 δολάρια καταβάλλεται από μόνο 40 πελάτες, διασφαλίζοντας ότι οι θέσεις της δεν μαθαίνονται από πολλούς.

Ο κ. Drobny δημοσιεύει ένα newsletter με τις απόψεις του και οργανώνει συνέδρια κάθε εξάμηνο, όπου οι διαχειριστές κεφαλαίων συζητούν την ”αγαπημένη τους συναλλαγή” στην εκάστοτε χρονική συγκυρία.

Αυτές τις ημέρες, ο κ. Drobny συνιστά μια σειρά συναλλαγών που απορρέουν από την μακροχρόνια απαισιοδοξία του για το δολάριο, η οποία κρατά από το 2001. Έκτοτε, το αμερικανικό νόμισμα έχει συρρικνωθεί κατά 30% έναντι των βασικότερων νομισμάτων.

”Το δίδυμο έλλειμμα και η πιθανή απώλεια του στάτους του δολαρίου ως το βασικό νόμισμα των αποθεμάτων των κεντρικών τραπεζών κυριαρχούν πλέον στις απόψεις του consensus”, επισημαίνει. ”Οι κινήσεις spot στο δολάριο είναι ώριμες. Αυτό σημαίνει ότι πρέπει να κοιτάξουμε νέους τρόπους για να παίξουμε”. Με άλλα λόγια, αναζητά ανωμαλίες που δεν έχουν ανακαλυφθεί, οι οποίες προκύπτουν από την αδυναμία του αμερικανικού νομίσματος.

Καθώς το στάτους του δολαρίου ως το βασικό νόμισμα των αποθεμάτων υποχωρεί, τονίζει ο κ. Drobny, το δολάριο θα χρειαστεί ένα premium ρίσκου. Ωστόσο, οι πραγματικές αποδόσεις στις ΗΠΑ παραμένουν χαμηλές, γεγονός που σημαίνει ότι αυτό το premium δεν έχει αποτυπωθεί ακόμη στις τιμές.

”Τα αμερικανικά επιτόκια λογικά θα ενισχυθούν περισσότερο σε σχέση με τον υπόλοιπο κόσμο. Πρόκειται για τη μέθοδο παροχής κινήτρων στις ΗΠΑ για περισσότερη αποταμίευση και λιγότερες δαπάνες, προσελκύοντας παράλληλα εισροές σε κεφαλαίων σε επενδύσεις, γεγονός που περιορίζει τις πιέσεις στο δολάριο”. Όμως, καθώς διατηρείται το αρνητικό κλίμα για τα αμερικανικά treasuries αλλά και για το σύνολο των αγορών ομολόγων, ο κ. Drobny ”βλέπει” μια ευκαιρία που έχει παραβλεφθεί, για θέση long στα βρετανικά κρατικά ομόλογα έναντι των treasuries.

Η Αγγλία είχε αντιμετωπίσει ένα παρόμοιο φαινόμενο το 1945, όταν η δική της ισοτιμία, η οποία ήταν το βασικό νόμισμα στα αποθέματα, δέχτηκε πιέσεις λόγω του υπερβολικού δανεισμού για την χρηματοδότηση του Β’ Παγκοσμίου Πολέμου.

”Παρατηρήσαμε ότι η αγγλική οικονομία και η στερλίνα το 1945 έχουν πολλά κοινά με τις ΗΠΑ και το αμερικανικό νόμισμα σήμερα. Η στερλίνα ήταν το νόμισμα που κυριαρχούσε στα αποθέματα των τραπεζών και η Αγγλία είχε δανειστεί υπερβολικά, αλλάζοντας την θέση της από πιστωτή σε δανειζόμενο σε πολύ μικρό χρονικό διάστημα”, τονίζει ο κ. Drobny.

H στερλίνα υποτιμήθηκε το 1949. ”Τα βρετανικά ομόλογα έφθασαν στο ανώτατο σημείο τους το 1946 με απόδοση 2,5%. Αμέσως μετά, η βρετανική αγορά ομολόγων υποχώρησε σχεδόν κατά 40% σε λίγα χρόνια, πριν και μετά την υποτίμηση” εξηγεί ο κ. Drobny.

”Η εκτίναξη του αμερικανικού δανεισμού σημαίνει ότι λογικά, θα πρέπει να υποχωρήσει περαιτέρω το δολάριο ή να ενισχυθούν αρκετά τα επιτόκια ή και τα δύο”, εξηγεί ο κ. Drobny.

”Τυπικά, όταν υπάρχει διαφορά επιτοκίων μεταξύ Αγγλίας και ΗΠΑ, οι traders δανείζονται στη χώρα με τα χαμηλά επιτόκια και επενδύουν σε προϊόντα σταθερού εισοδήματος στην άλλη. Αυτή τη στιγμή, τα επιτόκια στην Αγγλία είναι σε αρκετά υψηλότερα επίπεδα σε σχέση με τις ΗΠΑ. Ωστόσο, οι πιέσεις σημαίνουν ότι το αντίθετο θα έπρεπε να συμβαίνει. Πρόκειται για μια θεμελιώδη δομική ανισορροπία που δεν έχει τύχει προσοχής μέχρι στιγμής”.

© The Financial Times Limited 2005. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation