Πώς να εκμεταλλευτείτε τα hedge funds

Μια από τις συνέπειες της τεραστιας επέκτασης είναι ότι υπάρχει ένας τρομακτικά μεγάλος αριθμός hedge funds με κεφάλαια άνω των 500 εκ. δολ., τα οποία διαχειρίζονται από άπειρους και ενδεχομένως ανεπαρκείς διαχειριστές. Ο Stephen Schurr περιγράφει αναλυτικά μια στρατηγική-ορόσημο των hedge funds και πώς μπορεί να στραφεί εναντίον τους, από ”απλούς” επενδυτές με την βοήθεια του internet.

Δημοσιεύθηκε: 24 Ιουνίου 2005 - 17:36

του Stephen Schurr

”Oι τύποι που διαχειρίζονται τα hedge funds ήταν πάντοτε οι πιο παράξενοι”, γράφει ο Andy Kessler στο βιβλίο του ”Running Money”, όπου καταγράφει τις εμπειρίες του από τον κλάδο των αμοιβαίων κεφαλαίων. ”Συνήθως πρόκειται για περιπτώσεις ιδιαίτερα έξυπνων ανθρώπων, αλλά χωρίς συναισθήματα, τους οποίους θα βρεις τις περισσότερες φορές κακοδιάθετους. Κρύοι άνθρωποι”.

Οι διαχειριστές των hedge funds διακατέχονται από εμμονή για επενδύσεις, με τρόπους που ορισμένοι θα θεωρούσαν αμοραλιστικούς, ανήθικους ή ακόμη και μη πατριωτικούς. Όταν ένας τυφώνας πλήττει την Φλόριντα, οι περισσότεροι αναλογίζονται τις ανθρώπινες διαστάσεις της τραγωδίας. Στον αντίποδα, οι περισσότεροι διαχειριστές hedge funds εξετάζουν πρώτα αν θα πρέπει να ”σορτάρουν” τις ασφαλιστικές εταιρίες και την κτηματαγορά.

Ωστόσο, δεν είναι όλοι ”κακά παιδιά” και αξίζει να παραδειγματιστούμε από ορισμένα ένστικτά τους για τις ”κρύες” ευκαιριακές επενδύσεις. Ευτυχώς, οι μεμονωμένοι επενδυτές που παρακολουθούν στενά τις αγορές έχουν μια μεγάλη ευκαιρία να εμπλακούν σε μια ανάλογη μορφή ευκαιριακής επένδυσης. Όσο για αυτούς που διστάζουν να εκμεταλλευτούν τον ανθρώπινο πόνο, μη φοβάστε: οι καταστροφές από τις οποίες θα αναζητήσετε τα κέρδη σας προέρχονται από τα ίδια τα hedge funds!

Ενώ το ράλι των hedge funds δεν αναμένεται να τελειώσει σύντομα, μια από τις συνέπειες της ελεύθερης επέκτασης είναι ότι υπάρχει ένας τρομακτικά μεγάλος αριθμός hedge funds που διαχειρίζονται κεφάλαια άνω των 500 εκ. δολ., τα οποία διαχειρίζονται από άπειρους και ενδεχομένως ανεπαρκείς διαχειριστές.

Πρόκειται απλώς για ένα ζήτημα διασποράς των ταλέντων: Εάν το ΝΒΑ επεκτεινόταν σε 8.000 ομάδες μπάσκετ, σίγουρα θα κέρδιζα μια θέση βασικού στην ομάδα της Iowa αλλά οι αποδόσεις δεν θα ήταν επαρκείς.

Έχουμε ήδη αρχίσει να αντικρίζουμε τις πρώτες αναταραχές στον κλάδο και η πρόβλεψή μου είναι ότι θα δούμε πολλά μοιραία πλήγματα σε hedge funds στους επόμενους 12 μήνες -και όχι μόνο μεμονωμένες τρομάρες, όπως αυτή που προήλθε από την General Motors τον προηγούμενο μήνα.

Οι αδύναμες αποδόσεις που προέρχονται από κακοτυχία ή έλλειψη εμπειρίας οδηγούν σε κύμα πωλήσεων από τους επενδυτές. Καθώς τα ”στοιχήματα” των hedge funds συχνά διακατέχονται από μεγάλο βαθμό συγκέντρωσης, η επιβεβλημένη ρευστοποίηση θέσεων που αντιστοιχούν στο 5% ή παραπάνω του συνολικού μετοχικού κεφαλαίου των εταιριών θα ασκήσουν τέτοια πίεση στις μετοχές που η ”βουτιά” είναι αναπόφευκτη. Όταν ολοκληρωθεί το κύμα πωλήσεων, οι χτυπημένες μετοχές συχνά ανακάμπτουν αθόρυβα, ακόμη και χωρίς ειδήσεις-καταλύτες.

Για τους επενδυτές, είναι απλό: Όσοι αισθάνονται άνετα με το short selling -ή ακόμη καλύτερα, τις αγορές options στις μετοχές που θεωρούν ότι θα υποχωρήσουν- θα πρέπει να τοποθετηθούν αντίστοιχα, περίπου στην χρονική στιγμή που το hedge fund θα πρέπει να κλείσει τις μεγάλες θέσεις του. Αυτό είναι και το δυσκολότερο κομμάτι της στρατηγικής. Ο ευκολότερος τρόπος να το κάνουν είναι σε ένα μεγάλο ”πακέτο” που ρευστοποιείται. Εάν δεν μπορέσατε να βρείτε τη σωστή τιμή στην μετοχή που παρακολουθείτε, η επιβεβλημένη ρευστοποίηση προσφέρει σχεδόν πάντα ένα εξαιρετικό σημείο εκκίνησης.

Φυσικά, δεν πρόκειται για μια καινούρια ιδέα. Τα hedge funds ακολουθούν αυτή τη στρατηγική εδώ και χρόνια. Η κατάρρευση της επενδυτικής εταιρίας του Julian Robertson το 1999 οδήγησε πολλούς καιροσκόπους σε προσπάθειες αξιοποίησης των επιβεβλημένων ρευστοποιήσεων σε ορισμένες μεγάλες θέσεις.

Όπως το έθεσε και ο Alan Abelson το 2000, όταν ένας μεγαλοεπενδυτής όπως ο Julian Robertson ”έχει μεγάλο άνοιγμα σε μια μετοχή και πουλήσει ακόμη και ένα κομμάτι, τα νέα μαθαίνονται τάχιστα και η μετοχή κινδυνεύει άμεσα”.

Νωρίτερα εντός του έτους, κυκλοφόρησαν φήμες ότι το βρετανικό hedge fund Bailey Coates κλείνει τα γραφεία του στις ΗΠΑ και ρευστοποιεί τεράστιες θέσεις στις LaBranche και Gateway. Η μετοχή της LaBranche υποχώρησε κατά 50% στο δίμηνο Απριλίου-Μαΐου. Όπως οι καρχαρίες που μυρίζουν το αίμα από χιλιόμετρα μακριά, πολλά hedge funds φέρονται να ”άνοιξαν πυρ” εναντίον των θέσεων της Bailey Coates, σορτάροντάς τις και αποκομίζοντας εξαιρετικά κέρδη. Από τα τέλη Μαΐου και μετά, η μετοχή της LaBranche έχει ενισχυθεί κατά 17% χωρίς κάποια είδηση που να στηρίζει την ανοδική κίνηση.

Η κοινωνία των hedge funds υποτίθεται ότι είναι μυστικιστική αλλά ”εντός των τειχών” τα μυστικά κυκλοφορούν ελεύθερα. Όμως, από τη στιγμή που οι επενδυτές δεν είναι κοινωνοί σε αυτό τον μύλο της φημολογίας, πώς μπορούν να ”παίξουν στο παιχνίδι”; Χάρη στις αρετές του θαυματουργού internet.

Πρώτον, χρειάζεστε πληροφορίες για hedge funds που αντιμετωπίζουν προβλήματα. Αποκτήστε πρόσβαση σε sites με πληροφορίες για τον κλάδο. Άλλα sites, όπως το Opalesque.com είναι με συνδρομή όμως άλλα, όπως το AlbourneVillage.com είναι ελεύθερα. Επίσης, ο εθνικός Τύπος δείχνει να έχει εμμονή με κάθε μικρή αναταραχή σε κάποιο hedge fund. Αναζητήστε hedge funds που διαχειρίζονται δισεκατομμύρια δολάρια και καταγράφουν αδύναμες αποδόσεις.

Από τη στιγμή που θα εντοπίσετε τα προβληματικά hedge funds, πρέπει να βρείτε και πού είναι τοποθετημένα. Υπάρχουν διάφορα sites που αναφέρουν τις θέσεις των θεσμικών επενδυτών. Αναζητήστε τοποθετήσεις που ξεπερνούν το 3-4% του μετοχικού κεφαλαίου μιας εταιρίας.

Παραδέχομαι ότι η στρατηγική δεν μπορεί να εφαρμοστεί σε ένα συνταξιοδοτικό χαρτοφυλάκιο. Όμως έχει πλάκα και τουλάχιστον θα αποτρέψει κάποιους επενδυτές από τοποθετήσεις τη στιγμή που κάποιος μεγάλος ”παίκτης” ρευστοποιεί.

© The Financial Times Limited 2005. All rights reserved.
FT and Financial Times are trademarks of the Financial Times Ltd.
Not to be redistributed, copied or modified in any way.
Euro2day.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation